上海国资持续底部增持彰显充足信心

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601） 上海国资持续底部增持彰显充足信心 2022 年 10 月 18 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.79 一年最低/最高价 19.17/30.10 市净率(倍) 0.88 流通 A 股市值(百万元) 142,308.41 总市值(百万元) 200,006.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.56 资产负债率(%,LF) 88.95 总股本(百万股) 9,620.34 流通 A 股(百万股) 6,845.04 相关研究 《中国太保(601601)：上海国资底部持续增持彰显信心》 2022-05-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 归属于母公司的净利润（百万元） 26,834 22,051 32,129 33,976 同比增长率（%） 9% -18% 46% 6% 新业务价值 13,412 8,823 9,620 10,684 新业务价值增长率（%） -25% -34% 9% 11% EVPS 51.80 54.82 60.36 64.88 P/EV 0.40 0.37 0.34 0.32 [Table_Tag] #大股东增持 #股息率高 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司公告收到股东上海国有资产经营有限公司通知，上海国资自2022 年 5 月 21 日至 2022 年 10 月 13 日期间通过二级市场合计增持公司 A 股 20,446,517 股；截至 2022 年 10 月 13 日，上海国资及其一致行动人持股比例达到 10.53%，较 2022 年 5 月 20 日的持股比例增加 0.21%。  股价低位产业资本增持彰显大股东信心，本次增持斥资金额根据交易均价测算约为 5.4 亿元，当前股价较交易均价仍有 20%浮亏。本次增持后，上海国有资产经营有限公司（及其一致行动人）持有中国太保比例增加至 10.53%，其中持有 A 股 8.30%，H 股 2.23%，本次增持为 A 股增持。截止 2022 年 10 月 17 日，中国太保 A 股对应 2022 年动态 P/EV 和 P/B分别仅为 0.37 和 0.83 倍；中国太保 H 股对应 2022 年动态 P/EV 和 P/B分别仅为 0.24 和 0.53 倍，新冠疫情各地散发拖累寿险新业务价值持续低迷和权益市场大幅波动拖累利润表现是主要压制股价因素，但是当前股价已严重过度反应悲观预期。我们认为本次增持体现了大股东信心，我们测算本轮增持上海国资及一致行动人成交均价浮亏比例逾 20%，侧面体现当前股价安全垫较高。  中国太保作为上海国资旗下大型综合金融机构，是上海国资金融改革的排头兵。近年来太保先后控股长江养老，入驻国联安基金，旗下安信农险正式更名为太平洋安信农险，旗下太保安联健康获批更名为太平洋健康保险，全保险+多元金融牌照布局日臻完善。2019 年《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》提出到 2022 年上海市将在国资国企改革发展重要领域和关键环节取得系列成果，建成以管资本为主的国资监管体制，形成符合高质量发展要求的国资布局。我们认为，中国太保作为上海国资旗下大型综合金融机构，是上海国资金融改革的排头兵。  三季度以来，公司持续加大队伍清虚力度和推进存量队伍产能提升。我们预计公司累计 NBV 降幅将有中报的-47%收窄至-36%，延续了降幅逐季收窄的趋势。四季度公司持续推进产品的“全家全险全保障”、“服务金三角”，顺势而为，为收好官、开好门做充足准备。我们预计公司将继续平衡好规模与价值均衡，在淡化 2023 年时点开门红数据的背景下，寿险新业务价值增速恢复韧性优于同业，长期复苏动能更为持续。  盈利预测与投资评级：2022 年以来上海国资持续底部增持彰显充足信心，公司高管低位轮番增持印证股价超跌安全边际极高。因近期长端利率底部回升，我们小幅提升盈利预测，我们预计 2022 年至 2024 年归母净利润分别为 221、321 和 340 亿元（原预测 221、317 和 336 亿元），同比增速为-18%、46%和 6%，当前股价对应 2022 年至 2024 年 P/EV分别为 0.37/ 0.34/ 0.32，考虑到估值性价比，维持“买入”评级。  风险提示：权益市场持续下行，队伍持续脱落，疫情持续蔓延 -30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021/10/182022/2/162022/6/172022/10/16中国太保 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 表1：上海国资历年增持梳理 股东单位 起始时间 结束时间 区间交易均价（交易货币元/股） 增持股数（股） 增持比例 增持股份 斥资金额 （亿元） 上海国资 2021/5/21 2022/10/13 26.3 20,446,517 0.21% A 股 5.4 上海国资 2021/4/14 2022/5/20 28.1 64,166,046 0.67% A 股 18.0 上海国际集团 2021/4/14 2021/5/26 28.6 32,080,200 0.33% H 股 7.6 上海国资 2021/2/2 2021/4/8 40.8 31,267,610 0.33% A 股 12.8 上海国际集团 2020/3/1 2020/12/24 24.1 107,461,800 1.07% H 股 23.0 上海国际集团 2021/4/8 2021/4/8 无偿划转 160,000,000 1.66% A 股 - 上海国际香港 2020/3/1 2021/4/8 27.1 766,800 0.01% H 股 0.2 数据来源：公司公告，东吴证券研究所；注：货币单位为当地货币 图1：持有公司 5% 以上股份的股东的最终控制人与公司之间关系图（截止 2022 年 10 月 13 日） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所；注：上海国资及其一致行动人对公司持股比例达到 10.53%，其中持有 A 股8.30%，H 股 2.23% 图2：上海国资持股情况 图3：中国太保 AH 股价严重超跌 数据来源：公司财报，东吴证券研究所；注：上海国资及其一致行动人持股比例达到