金融行业：港股通人民币计价有望明年落地，长期意义深远

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 港股通人民币计价有望明年落地，长期意义深远 港股通人民币计价逐渐推进落实，有望在明年落地。 10 月 3 日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇在出席特区立法会会议时提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议，并表示其目标是在年内向特区立法会提交草案，港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在 2023 年上半年推出双币股票市场庄家机制。 人民币柜台由来已久，若庄家机制&印花税豁免实施将助其快速发展。 港股通人民币计价即在港股通标的现有港元柜台的基础上再新增一个人民币柜台，人民币柜台直接以人民币进行计价和结算。早在 2011 年港交所就已经推出了人民币计价证券，但由于当时人民币交易在港需求较低、市场机制不成熟等原因，市场反应平平。若此次港股通人民币计价采用庄家机制和获得印花税豁免，将为庄家提供报价和套利交易创造条件，有利于提升人民币柜台的流动性，避免因流动性不足导致价差拉宽和价格剧烈波动从而助力人民币柜台的快速发展。 互联互通开启港股新纪元，港股通人民币计价有助于解决汇兑风险敞口和盈利折算问题。 自沪深港通开通以来，香港与内地资本市场的互联互通机制日趋成熟，跨境交易日渐活跃，南向资金通过港股通持股占比稳步提升，已成为港股市场的重要参与者。港股通人民币计价将有助于解决目前港股通港元计价、人民币结算和交收模式下给投资者带来的买卖和持有期间的汇兑风险敞口和盈利折算问题，从而便利投资者交易。 预计短期对流动性影响有限，但长期意义深远，助力人民币国际化，提升香港作为国际金融中心的地位。 我们认为汇率并非影响南向资金参与港股通交易的关键因素，因此预计短期内港股通人民币计价对港股流动性的影响并不显著。从长期来看，港股通人民币计价客观上将便利并鼓励更多投资者参与港股交易，预计将有越来越多的人民币资金参与港股交易，并“用流动性吸引流动性”从而逐步提升港股资金的成交量和活跃度。同时，资金端的多样化需求增加将极大地丰富离岸市场的人民币产品供给，吸引更多人民币资金参与港股交易并沉淀，从而助力巩固香港作为离岸人民币中心的地位、推动人民币国际化进程，长期意义深远。 投资建议：首推直接受益于港股成交上升、市场结构改善的香港交易所，建议关注境外业务优势显著的龙头券商中金公司（A/H）、华泰证券（A/H）。 风险提示：实施进展不及预期；政策落地不及预期；市场表现不及预期；宏观环境超预期。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 18788867195 SAC 执证编号:S1440518100009 SFC 中央编号:BQQ828 发布日期： 2022 年 10 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -36%-26%-16%-6%5%15%2021/10/182021/11/182021/12/182022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/18非银金融恒生指数其他金融 仅供内部参考，请勿外传 其他金融 海外行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 行业动态信息评述 ............................................................................................................................................................ 1 未来进展 ............................................................................................................................................................................ 3 投资建议 ............................................................................................................................................................................ 7 风险分析 ............................................................................................................................................................................ 8 仅供内部参考，请勿外传 1 其他金融 海外行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态信息评述 两地监管逐步推进落实港股通人民币计价，在港上市公司表态支持。 10 月 3 日，香港特区财经事务及库务局局长许正宇在出席特区立法会财经事务委员会会议时提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议，并表示其目标是在年内向特区立法会提交草案，港交所在条例草案经立法会通过后咨询市场意见，计划在 2023 年上半年推出双币股票市场庄家机制。此后腾讯控股、阿里巴巴、小米集团等港交所上市公司均表示支持增设人民币股票交易柜台的建议，市场反应积极。此前中国证监会副主席方星海 9 月 2 日在 2022 年中国国际金融年度论坛上表示，证监会将会同有关部门和香港金融管理部门，支持香港推出人民币股票交易柜台，研究在港股通增加人民币股票交易柜台，助力人民币国际化。 表 1: 两地监管逐步推进落实港股通人民币计价 时间 事件 2021/8/23 香港特区行政会议成员、金管局前总裁任志刚表示，建议把人民币以国际货币的方式有意义地推向国际市场，例如开放 50 只至 60 只恒指成份股，以人民币计算、报价、交易及清算。 2021/10/6 香港特区行政长官林郑月娥宣读《施政报告 2021》，提出进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道、离岸人民币产品和工具发展，包括研究提升发行及交易人民币证券需求、容许“港股通”南向交易的股票以人民币计价等具体措施。 2022/2/23 香港特区财政司司长陈茂波在立法会表示，由证监会、港交所及金管局成立的工作小组，已完成容许“港股通”南向交易的股票以人民币计价的可行性研究，提出详细的实施建议；工作小组将展开筹备工作，并与内地监管当局和相关机构协商；香港政府将会提供配套，例如宽免有关市场庄家交易的股票买卖印花税，以提高人民币计价股票的流通量。 2022/4/11 香港特区财经事务及库务局局长表示，香