家电行业2022年三季度业绩前瞻：促销费+稳地产，成本落+汇率贬，家电迎来布局良机

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 10 月 09 日 推荐（维持） 家电行业 2022 年三季度业绩前瞻 消费品/家电 本篇报告展望了三季度家电行业重点公司业绩前瞻，下半年国内疫情逐步放松管控、促消费政策释放抑制需求，稳增长带动地产数据改善，原材料价格快速回落，家电板块迎来布局时点，我们建议重点把握：1）白电三季度业绩拐点明确，地产稳增长发力存在估值和业绩戴维斯双击机会，继续推荐白电龙头格力电器、美的集团、海信家电；2）把握成本回落+地产宽松预期，建议关注四季度厨电拐点，重点推荐老板电器、火星人、亿田智能；3）守正出奇，重点关注业绩超预期标的，个护飞科电器，“家电+汽车”佛山照明/德昌股份/光峰科技。 ❑ 白电三季度业绩拐点明确，政策利好下需求边际改善。根据产业在线，空调、冰箱、洗衣机 7-8 月内销量分别同比变动+3.4%/-0.4%/-5.3%，环比二季度-1.3%/-11.7%/-12.2%明显改善。“十一”前后多地出台促进家电消费政策，上海、广东分别财政补贴 2/1 亿元支持绿色家电以旧换新；稳地产政策再加码，首套住房公积金贷款利率下调 0.15 个百分点，23 年底前换房可享个税退税优惠，符合条件城市放宽首套住房贷款利率下限。我们预计格力、美的、海信家电收入同比增长 0-5%，业绩同比增长 5-10%；三花智控收入和业绩分别增长 40%/35%。 ❑ 大厨电短期地产下滑拖累，中期稳增长政策托底。2022 年三季度大厨电线下和工程渠道继续承压，龙头企业通过线上渠道布局业绩仍有支撑。下半年房地产稳增长政策持续发力，我们看好年末大厨电拐点。重点公司方面，我们预计老板电器三季度收入同比基本持平，集成灶企业增幅更高，火星人收入预计增长 5-10%，亿田智能增幅 15-20%。 ❑ 小家电传统品类触底，关注个护投影增长空间。个护新品提价+渠道直营，推动飞科电器三季度进入收入和业绩增长爆发期，预计收入增幅 30-35%，业绩增幅 40-50%；清洁品类石头科技预计三季度收入同比增长 20%-25%，科沃斯收入增长 15%；厨房小家电关注汇率贬值业绩弹性，预计新宝股份、苏泊尔三季度业绩增幅 40%/15%；投影景气依然明显，洛图预计 9 月智能投影线上市场销量同比增长超三成，我们预计光峰科技/极米科技三季度收入增幅 30-40%/15-20%；疫后短交通恢复，九号公司预计三季度收入增长10-20%。 ❑ “家电+汽车”关注定点催化。电工照明方面，我们预计公牛集团收入同比增长 15%，佛山照明收入增幅 10%左右；德昌股份汇兑损益增厚和原材料价格回落，预计三季度业绩增幅 70%；莱克电气并表上海帕捷和汇兑损益增厚帮助下，预计三季度业绩增幅超过 50%。 ❑ 风险提示：原材料价格回升、地产销售/竣工不及预期、国内疫情反复。 行业规模 占比% 股票家数（只） 77 1.6 总市值（亿元） 14631 1.9 流通市值（亿元） 12862 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.3 -0.8 -11.4 相对表现 -3.5 9.1 10.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《欧盟 5650 亿欧元能源计划落地，建议关注热泵行业深度报告—家电行业周报 22w39》2022-09-25 2、《欧洲能源危机背景下，如何把握热泵投资机会？—家电行业深度报告》2022-09-19 3、《8 月社零数据有所回升，关注“家电+汽车”定点项目落地—家电行业周报 22w38》2022-09-19 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 纪向阳 研究助理 jixiangyang@cmschina.com.cn 彭子豪 研究助理 pengzihao@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/21Jan/22May/22Sep/22(%)家电沪深300促销费+稳地产，成本落+汇率贬，家电迎来布局良机 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 美的集团 49.31 4.08 4.39 4.85 11.2 10.2 2.7 强烈推荐 佛山照明 5.75 0.18 0.28 0.42 20.6 13.6 1.5 强烈推荐 格力电器 32.43 4.10 4.52 4.92 7.2 6.6 1.9 强烈推荐 飞科电器 78.49 1.47 2.42 2.99 32.4 26.2 11.2 强烈推荐 德昌股份 21.61 1.13 1.52 1.88 14.2 11.5 2.4 强烈推荐 光峰科技 21.07 0.51 0.52 0.92 40.3 22.9 3.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 qRnOoPxPpQtPrQzQnOnMsN7N8QaQtRqQpNnPkPoPnNeRoPoM8OrQmPuOtOmPMYqNpO 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 内销消费刺激+地产稳增长托底，“十一”家电消费升温 ........................................................................................ 5 1、 稳地产再加码，“十一”家电消费升温 ..................................................................................................................... 5 2、 大宗商品价格进入回落周期，2022H2 迎来净利率拐点 ........................................................................................ 5 3、 欧洲能源危机热泵迎来春天，人民币汇率贬值贡献汇兑损益 ............................................................................... 7 二、 白电和零部件：三季度盈利拐点已现，政策利好下需求边际改善 ...................................................................... 8 1、 家电需求三季度边际改善，成本回落盈利拐点已现 .............................................................................................. 8 2、 重点公司表现 .............................................................................