家电行业2022年三季度数据简报：空调零售+出货高景气，DLP投影市场份额环比回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 10 月 09 日 推荐（维持） 空调零售+出货高景气，DLP 投影市场份额环比回升 消费品/家电 ❑ 空调：进入三季度以来，随着先前部分地区疫情逐步受控，物流恢复常态，叠加 7-8 月份以来全国多地持续高温天气，空调零售进入旺季，零售与出货端增速较此前明显改善。零售端方面，据奥维云数据，8 月份线下渠道零售量同比增长 10.7%，线上渠道零售量同比增长 74.8%，有力扭转了此前的下滑趋势，结合 7-8 月安装卡数据来看，美的/格力分别同比增长 30%/30%，亦侧面验证高景气趋势。零售高景气也带动了终端库存的快速去化，从而拉动出货端数据实现反弹，据产业在线数据，8 月份空调内销同比增长 20.0%，其中美的内销出货量同比增长 27.2%，表现亮眼，结合对某头部品牌上海地区新冷年开盘表现进行的草根调研，8 月份经销商打款积极性较高，任务完成度达到 135%，渠道补库存动力充足。叠加二季度以来钢材、铜、铝以及塑料等原材料价格持续下行，我们判断空调行业需求与盈利端均有望迎来拐点。 ❑ 洗碗机：8 月份洗碗机线上线下景气度有所分化，据奥维云网数据，线下渠道延续量价齐升态势，其中销量同比增长 4.7%，均价同比增长 3.6%；品牌端，方太均价同比-10.6%拉动销量同比大幅增长 26.0%，市占率同比+3.2pct 至16.1%，老板市占率保持稳定，同比-0.1pct 至 16.6%。线上渠道零售量有所下滑，同比-12.5%，均价延续上涨趋势，同比+5.7%；龙头品牌销量均保持稳定增长，方太/老板销量分别同比增长 20.3%与 33.1%。 ❑ 清洁电器：8 月份扫地机器人线上渠道零售额同比下降 4.3%，均价同比+41.0%，均价上涨仍是行业扩容的主要驱动力；竞争格局方面，石头市占率同比增长 7.4pct 至 17.5%，表现亮眼。我们认为，后续随主流品牌产品价格陆续下探，或有望拉动行业渗透率重新上行，叠加产品形态相对固定之后模具复用、芯片/传感器等零部件带来的成本下降，行业有望在降价对利润率冲击较为有限的情况下实现持续增长。 ❑ 智能投影：8 月份中国智能投影市场线上销量 32.7 万台，同比增长 12%；销额 5.7 亿元，同比下降 13%。竞争格局方面，DLP 投影份额环比回升至 32%，其中头部品牌地位稳固，极米/坚果/当贝合计份额环比+6.1pct 至 81%。9 月新品潮有望助推行业销量增长超 30%。 ❑ 热泵：8 月份压缩式热泵+其它热泵出口金额 7.9 亿元，同比+67.5%；出口数量 10.8 万台，同比-5.5%；出口均价 7324 元，同比+77.3%，或主要受益于采暖热泵占比提升带动产品结构优化。我们认为随冬季到来，欧洲天然气短缺背景下，采暖需求上行有望继续拉动热泵景气度上行。 ❑ 风险提示：行业需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅上升 行业规模 占比% 股票家数（只） 77 1.6 总市值（亿元） 14631 1.9 流通市值（亿元） 12862 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.3 -0.8 -11.4 相对表现 -3.5 9.1 10.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《欧盟 5650 亿欧元能源计划落地，建议关注热泵行业深度报告—家电行业周报 22w39》2022-09-25 2、《欧洲能源危机背景下，如何把握热泵投资机会？—家电行业深度报告》2022-09-19 3、《8 月社零数据有所回升，关注“家电+汽车”定点项目落地—家电行业周报 22w38》2022-09-19 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 纪向阳 研究助理 jixiangyang@cmschina.com.cn 彭子豪 研究助理 pengzihao@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/21Jan/22May/22Sep/22(%)家电沪深300家电行业 2022 年三季度数据简报 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 美的集团 49.31 4.08 4.39 4.85 11.2 10.2 2.7 强烈推荐 格力电器 32.43 4.10 4.52 4.92 7.2 6.6 1.9 强烈推荐 苏泊尔 46.13 2.40 2.67 3.04 17.2 15.2 5.4 强烈推荐 老板电器 22.93 1.40 2.04 2.54 11.2 9.0 2.4 强烈推荐 火星人 25.71 0.93 1.00 1.29 25.7 20.0 7.0 强烈推荐 飞科电器 78.49 1.47 2.42 2.99 32.4 26.2 11.2 强烈推荐 石头科技 258.17 14.97 17.14 20.34 15.1 12.7 2.7 强烈推荐 极米科技 209.00 6.91 9.45 13.43 22.1 15.6 5.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 qRmPrQqQwOoRpPtQpMwOtNbRbPaQpNoOsQpNjMrQrRjMoPoP7NrQrPxNmRrNxNtOsP 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 正文目录 一、 空调行业 .............................................................................................................................................................. 5 1、 【厂商出货】内销出货端同比增长 20.0% ............................................................................................................ 5 2、 【线下 KA 零售】8 月零售量同比增长 10.7% ...................................................................................................... 6 3、 【线上零售】8 月线上销量同比增长 74.8% ......................................................................................................... 6 二、 新兴品类 ................................................................................................