交通运输行业周聚焦：顺丰和圆通强势的三季度业绩意味着什么？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 本周顺丰和圆通分别发布三季度业绩预告和三季报，均实现超预期的业绩增长： ⚫ 顺丰：单季净利约 20 亿超预期，盈利能力持续改善。前三季度实现净利 44.2 亿元–45.7 亿元，同比增长 146%–154%；Q3 归母净利 19.1 亿元–20.6 亿元，同比增长 84%–99%。收入端：我们预计 22Q3 速运物流收入同比增长 6.6%-10.9%，业务量同比增长 6.3%-10.1%；预计单票收入约 16.3 元/件-16.4 元/件，同比增长0.3%-0.7%；预计单票扣非净利约 0.60-0.63 元/件，同比增长 91.6%-101.9%。 ⚫ 圆通：业绩持续超预期，定价能力提升显著。收入端：前三季度实现营收 388.2 亿元，同比增长 27.1%，单 Q3 营收 137.6 亿，同比增长 24.6%；利润端：前三季度归母净利 27.7 亿，同比增长 190.5%，单 Q3 归母净利 10.0 亿元，同比增长223.4%，Q3 扣非净利 9.6 亿，同比增长 229.0%。业务量：Q3 业务量 45.9 亿件，同比增长 8.5%；单票收入：Q3 当季单票收入为 2.53 元，同比 18.1%；单票扣非归母：Q3 当季单票扣非净利为 0.21 元，同比提升 202.4%。 ⚫ 我们认为顺丰和圆通业绩超预期，展现了在总体大环境降速、业务扩张压力增加背景下，头部快递企业如何通过对内提升管理能力降本增效，对外提升客户体验和差异化服务能力，增强客户粘性，进而提升产品溢价能力，提升盈利能力，最终实现远超行业的收入利润水平。虽然政策托底下，快递行业进一步出清或难以实现，但不意味着无法分化。我们认为在新的历史时期和发展阶段下，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。 ⚫ 行业跟踪：1）航空：日航班量 4000 班+为 19 年 3-4 成，9 月经营数据环比下滑；2）公路货运：10 月整车货运指数同比下降 22.2%；3）铁路货运：10 月货运量同比去年日均增长 6.5%；4）航空货运：航班量保持稳定，货运价格持续回落；5）航运：SCFI 周下跌 5.7%，今年以来均值上涨 12.7%。 ⚫ 行业跟踪：本周（20221010-20221016）沪深 300 上涨 0.99%，交通运输板块上涨1.27%，在申万 31 个一级行业中排名第 24。三级子行业中，仓储物流（6.4%）、跨境物流（6.3%）和原材料供应链服务（5.2%）涨幅前三，机场（-3.2%）、航空运输（-2.6%）和公交（-1.8%）跌幅前三。 ⚫ 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧影响。短期政策向好，板块催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。 ⚫ 2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。行业旺季将至，关注价格走势。关注圆通速递、韵达股份、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。 ⚫ 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2022 年 10 月 17 日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 疫情冲击下件量增速略有回落，单票价格保持坚挺，旺季将至关注行业量价表现：——快递行业 8 月数据点评 2022-09-19 通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善，把握行业转型发展机遇期：——快递行业 22 年半年报综述 2022-09-06 时代的物流，物流的时代：——物流供应链板块全梳理 2022-08-28 周聚焦：顺丰和圆通强势的三季度业绩意味着什么？ 看好（维持） 交通运输行业行业周报 —— 周聚焦：顺丰和圆通强势的三季度业绩意味着什么？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 周聚焦：顺丰和圆通强势的三季度业绩意味着什么？ ..................................... 5 顺丰圆通发布三季度业绩，单季表现均超预期 ................................................................... 5 业绩超预期背后，如何看待快递物流业发生的变化？......................................................... 8 行业跟踪 ...................................................................................................... 12 航空：日航班量 4000 班+为 19 年 3-4 成，9 月经营数据环比下滑 ................................... 12 公路货运：10 月整车货运指数同比下降 22.2% ................................................................ 14 铁路货运：10 月货运量同比去年日均增长 6.5% .............................................................. 15 航空货运：航班量保持稳定，货运价格持续回落 .............................................................. 15 航运：SCFI 周下跌 5.7%，今年以来均值上涨 12.7% ...................................................... 16 行情回顾 ............................................................