纺织服饰行业全球观察之Fast Retailing-FY2022：公司业绩创历史新高，东南亚、北美及欧洲业绩强劲

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2022 年 10 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之 Fast Retailing FY2022：公司业绩创历史新高，东南亚、北美及欧洲业绩强劲 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 021-38003650 021-38003540 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  公司公布 FY2022 业绩（2021 年 9 月-2022 年 8 月）。（1）收入：FY2022 公司实现收入 230.11 百亿日元（YOY+7.88%），FY2022Q4 公司实现营收 53.60 百亿日元（YOY+23.25%）。（2）归母净利润：FY2022 公司实现归母净利润 27.33 百亿日元（YOY+60.93%，若剔除日圆贬值，预计同比增长约 16%）；FY2022Q4 公司实现归母净利润 3.55 百亿日元（YOY+91.93%）。（3）毛利率：FY2022 为 52.45%（YOY+2.10pct）；FY2022Q4 为 52.03%（YOY+2.57pct）。（4）营业利润率：FY2022 为 12.92%（YOY+1.25pct）；FY2022Q4为 4.90%（YOY+0.04pct）。（5）销售及一般行政管理费用率：FY2022 为 39.12%（YOY+0.75pct）；FY2022Q4 为 45.64%（YOY-0.97pct）。（6）净利率：FY2022 为 12.37%（YOY+4.14pct）；FY2022Q4 为6.94%（YOY+2.62pct）。  分品牌看。（1）UNIQLO：FY2022 营收 192.89 百亿日元（YOY+8.81%）；FY2022Q4 营收 44.68 百亿日元（YOY+24.77%）。（2）GU：FY2022 营收 24.60 百亿日元（YOY-1.36%）；FY2022Q4 营收 5.55 百亿日元（YOY+14.27%）。（3）Global Brands：FY2022 营收 12.31 百亿日元（YOY+13.82%）；FY2022Q4 营收 3.31百亿日元（YOY+19.73%）。（4）其他：FY2022 营收 0.29 百亿日元（YOY+12.11%）；FY2022Q4 营收 0.07 百亿日元（YOY+2.84%）。  分地区看（UNIQLO 品牌）。（1）日本：FY2022 营收 81.02 百亿日元（YOY-3.84%）；FY2022Q4 营收 16.93百亿日元（YOY+1.05%）。（2）大中华地区：FY2022 营收 53.85 百亿日元（YOY+1.19%）；FY2022Q4 营收12.78 百亿日元（YOY+26.85%）。（3）亚洲其他地区及大洋洲：FY2022 营收 30.80 百亿日元（YOY+52.11%）；FY2022Q4 营收 8.82 百亿日元（YOY+137.08%）。（4）北美及欧洲：FY2022 营收 27.22 百亿日元（YOY+39.29%）；FY2022Q4 营收 6.15 百亿日元（YOY+16.89%）。  运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022 为 7.89 天，同比减少 0.15 天。（2）存货周转天数：FY2022 为144.89 天，同比增加 6.81 天。  业绩展望：（1）预计 FY2023 实现营收 265 百亿日元（YOY+15.2%），营业利润 35 百亿日元（YOY+17.7%），归母净利润 23 百亿日元（YOY-15.9%，主要系 FY2022 录得汇兑收益 11.43 百亿日元，剔除汇兑影响后预计+44.62%）。（2）预计至 2023 年 8 月底，公司门店数将达到 3747 间，其中日本 UNIQLO 为 809 间，海外UNIQLO 为 1740 间，GU 为 469 间，全球品牌 729 间。（3）公司计划积极改革事业结构，加快执行以下四大重点议题相关措施：开展能够回应顾客需求、感受共同价值的事业活动；继续推进总部职能全球化；加速可持续发展举措；重视生产能力，在通胀环境下贯彻低成本经营。  风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。 相关研究： 纺织服饰行业全球观察之阿迪达斯:FY2022Q2：大中华收入同减 35%，亚太恢复，美洲市场需求强劲 2022-08-07 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比音勒芬 002832.SZ CNY 22.06 2022/09/03 买入 35.06 1.40 1.76 15.76 12.53 9.88 8.32 19.60 21.10 牧高笛 603908.SH CNY 90.12 2022/08/09 买入 118.25 2.67 4.14 33.75 21.77 24.04 15.86 27.50 29.90 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.54 2022/08/21 买入 5.47 0.36 0.45 9.83 7.87 6.12 5.14 12.40 14.40 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.22 2022/04/22 买入 14.78 0.92 1.13 11.11 9.04 7.29 6.14 18.10 20.80 富安娜 002327.SZ CNY 6.96 2022/06/24 买入 9.94 0.76 0.90 9.16 7.73 5.79 4.96 16.60 18.80 太平鸟 603877.SH CNY 16.94 2022/04/06 买入 26.93 1.80 2.24 9.41 7.56 6.16 5.15 18.40 20.80 歌力思 603808.SH CNY 8.44 2022/05/08 买入 12.38 0.83 1.15 10.17 7.34 5.78 4.55 9.70 12.20 森马服饰 002563.SZ CNY 4.86 2022/05/0