轻工-纺服行业简评报告：9月印度培育钻石裸钻出口创新高，培育钻石迎来旺季销售曙光

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业简评报告 9 月印度培育钻石裸钻出口创新高，培育钻石迎来旺季销售曙光 事件： 根据 GJEPC 数据，1）培育钻石毛坯进口：22 年 9 月印度培育钻石毛坯进口额 1.10 亿美元/+8.3%，进口额占比 6.6%。2）培育钻石裸钻出口：22 年 9 月印度培育钻石裸钻出口额 1.78 亿美元/+85.6%、创下单月新高，环比+24.2%，出口额占比 7.7%。 简评 近期培育钻石板块股价回调主要系部分培育钻石毛坯&裸钻价格下跌及对于海外需求的担心。最近培育钻石板块股价较前期 8 月高点回调 40%左右，主要系培育钻石价格下跌以及高通胀下对于美国终端需求的担忧。 培育钻石毛坯均价最近两周已逐步企稳。HTHP 培育钻石毛坯价格下跌主要系部分企业在淡季去库存，近期随着需求改善价格有所回涨；cvd 培育钻石价格下跌主要系贸易商的库存调节以及印度产能扩张影响。9 月印度培育钻石进口数据增速放缓，主要系消费淡季叠加美国通胀，印度进口毛坯较为谨慎。 Q4 珠零售旺季来临、需求正在改善，培育钻石在海外市场渗透率正在快速提升。据 Tenoris 数据，2022 年来美国采用培育钻石的订婚戒指销量同比高增，22 年 1-8 月美国培育钻婚戒销量+78%，天然钻婚戒销量-20%。在美国高通胀下（9 月美国 CPI 为8.2%），9 月培育钻石裸钻额为 1.78 亿美元/+85.6%、创下单月新高且环比回暖，主要系美国进入 Q4 消费旺季开始提前备货，同时反映出具备高性价比的培育钻石在美国渗透率在不断提升。 如何看待印度培育钻石进出口金额的差异？我们认为进出口数据的差异原因或是：1）正常库存周转的时间差，培育钻石打磨需要一定时间；2）印度当地 CVD 培育钻石产能对于其他地区 CVD产能的替代，预计对于国内高品级的 HTHP 培育钻石影响有限；3）国内部分大克拉培育钻石在中国国内切割打磨（如河南、深圳）。拉长时间维度，22 年 1-9 月印度培育钻石毛坯进口金额为 12.31亿美元/+55.6%，培育钻石裸钻出口金额 13.29 亿美元/+65.3%，印度培育钻石进出口金额和增速相对较为匹配。 投资建议：伴随 Q4 终端消费到来，9 月开始毛坯厂商进行订单确认、生产，进入出货旺季，上游厂商销售有望恢复强劲态势。继续推荐力量钻石、中兵红箭。 风险提示：培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降 维持 强于大市 叶乐 yele@csc.com.cn 18521081258 SAC 执证编号：S1440519030001 SFC 中央编号：BOT812 黄杨璐 huangyanglu@csc.com.cn 17717092294 SAC 执证编号：S1440521100001 发布日期： 2022 年 10 月 14 日 市场表现 相关研究报告 -23%-13%-3%8%18%2021/10/142021/11/142021/12/142022/1/142022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/142022/8/142022/9/14轻工制造上证指数轻工&纺服 仅供内部参考，请勿外传 1 行业简评报告 轻工制造 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 印度培育钻石进口毛坯金额 资料来源：GJEPC，中信建投 图表2： 印度培育钻石裸钻出口金额 资料来源：GJEPC，中信建投 时间印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）同比环比印度天然钻石毛坯进口金额（亿美元）培育钻石占钻石品类比重时间印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）同比环比印度天然钻石毛坯进口金额（亿美元）培育钻石占钻石品类比重2018.060.0815.330.54%2020.080.55263.0%205.5%4.9810.0%2018.070.1357.0%16.660.78%2020.090.74639.5%34.3%13.475.2%2018.080.147.1%9.001.54%2020.100.52133.0%-30.3%13.493.7%2018.090.09-36.8%12.530.71%2020.110.6287.6%20.1%11.125.3%2018.100.1016.3%9.901.04%2020.120.6441.1%3.7%17.503.6%2018.110.10-6.8%9.291.03%2021.010.86103.8%34.1%12.576.4%2018.120.1552.7%17.370.84%2021.020.84229.8%-2.9%14.645.4%2019.010.14-2.1%8.581.66%2021.030.79216.3%-6.0%14.035.3%2019.020.09-34.9%13.800.68%2021.040.80210.3%1.5%16.974.5%2019.030.1228.8%8.321.44%2021.050.75475.7%-6.1%12.595.6%2019.040.0214.470.17%2021.061.01273.9%33.7%16.995.6%2019.050.1110.001.04%2021.071.10507.9%9.4%15.606.6%2019.060.1024.4%-0.9%9.691.07%2021.080.7432.9%-33.2%12.115.7%2019.070.13-3.6%21.6%10.951.15%2021.091.0237.1%38.6%16.705.8%2019.080.158.0%20.0%8.611.74%2021.101.0398.3%0.8%13.757.0%2019.090.1012.7%-34.1%11.550.86%2021.110.8537.1%-17.0%10.407.6%2019.100.22114.5%121.3%7.962.72%2021.121.32104.6%54.6%20.985.9%2019.110.33243.3%49.1%12.312.62%2022.011.5377.3%16.2%12.1411.21%2019.120.46209.8%37.8%16.042.77%2022.021.5584.4%1.0%20.627.0%2020.010.42193.8%-7.1%7.635.27%2022.032.03157.1%31.0%20.379.1%2020.020.25171.0%-40.0%14.681.7%2022.041.0025.1%-50.6%13.117.1%2020.030.25106.0%-2.0%6.373.8%2022.051.1046.0%9.6%14.337.1%2020.040.26953.9%14.361.8%2022.061.4847.4%35.0%17.667.