京东方精电(00710.HK)港股公司首次覆盖报告：京东方唯一车载显示平台，布局tier1驱动持续成长

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 京东方精电（00710.HK） 2022 年 10 月 13 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/10/13 当前股价(港元) 12.800 一年最高最低(港元) 19.900/5.500 总市值(亿港元) 98.56 流通市值(亿港元) 98.56 总股本(亿股) 7.70 流通港股(亿股) 7.70 近 3 个月换手率(%) 27.21 股价走势图 数据来源：聚源 京东方唯一车载显示平台，布局 tier-1 驱动持续成长 ——港股公司首次覆盖报告 吴柳燕（分析师） wuliuyan@kysec.cn 证书编号：S0790521110001  全球车载显示模组第一大龙头，持续受益汽车智能化浪潮 公司是全球第一大车载显示模组龙头，尤其是在中大尺寸显示面板优势显著，有望继续受益于车载显示屏行业量价齐升趋势；同时积极布局 tier-1 车载显示系统业务，目标打通全产业链供应能力，有望提振长期盈利前景。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 5.5/7.4/10.6 亿港元，同比增速为 69%/34%/43%，对应 EPS 为 0.72/0.97/1.38 港元。公司当前股价 12.80 港元对应 2022-2024 年17.8/13.3/9.3 倍 PE，首次覆盖予以“买入”评级。  公司为京东方集团的唯一车载显示平台，占据产能、技术、客户优势 车载显示屏行业量价齐升,“大屏化+多屏化”拉动市场需求，预计单车屏幕数将由 2021 年的 1.82 块增长至 2024 年的 2.47 块，同时“高清化+智能化”提升单车显示屏价值量。京东方精电作为行业龙头有望继续受益，2022Q2 位居全球车载显示屏市场份额第一。京东方集团面板业务能力处于全球前列，公司作为其唯一的车载显示平台，占据产能、技术及客户优势。（1）产能：公司可获得的 LCD和 OLED 产能充足，高世代产线能力处于全球第一梯队，较同业可获得更好的经济效益。（2）技术：公司积极布局新一代智能座舱显示技术，其 BD Cell、AMOLED 等高端显示技术获得市场认可，已收获多个车厂订单。（3）客户：2022H1 公司在国内 20 大车厂的覆盖率达到了 42%，在国内纯电动车市场覆盖率达到 52%，较 2021 年分别增长了 8 个百分点和 11 个百分点，处于行业领先地位。  积极布局 Tier-1 系统组装业务，目标打通全产业链供应能力 传统车载显示模组约占车载显示屏成本的 62%，公司积极布局 Tier1 组装业务，未来公司将一步深入布局智能座舱业务，提供包含自动驾驶芯片、车载显示系统、传感器/软件在内的整套解决方案，增强全产业链供应能力，有望持续提升盈利空间。公司已于 2022H1 已经获得多家车厂系统显示解决方案定点项目，公司河源系统产线已经以 Tier1 身份提供了 12.3 寸和 15.6 寸的系统总成产品，并且于2022 年 5 月出货 AR-HUD 产品。  风险提示：新能源车渗透不及预期；市场竞争格局加剧；研发进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万港元) 4,527 7,738 10,310 13,077 16,868 YOY(%) 26.7 70.9 33.2 26.8 29.0 净利润(百万港元) 69 328 554 743 1,064 YOY(%) 174.3 377.6 69.1 34.1 43.1 毛利率(%) 6.0 8.4 9.3 9.3 9.8 净利率(%) 1.5 4.2 5.4 5.7 6.3 ROE(%) 2.5 9.8 11.9 13.9 16.5 EPS(摊薄/港元) 0.1 0.5 0.7 1.0 1.4 P/E(倍) 137.1 28.4 17.8 13.3 9.3 P/B(倍) 3.5 3.1 2.7 2.3 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 （注:2022 年 10 月 13 日汇率 港元:人民币=0.9140） -50%0%50%100%150%200%2021-102022-022022-06京东方精电恒生指数开源证券 证券研究报告 港股公司首次覆盖报告 公司研究 仅供内部参考，请勿外传港股公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 全球车载显示领先厂商 ............................................................................................................................................................ 3 2、 车载显示市场稳步增长，业务高成长带动份额快速提升 ..................................................................................................... 5 2.1、 专注车载显示 25 年，提供全场景解决方案 ................................................................................................................ 5 2.2、 车载显示大屏化和多屏化趋势显著，技术迭代升级扩大市场空间 .......................................................................... 6 3、 享受京东方集团独家面板资源，车载显示屏市场份额第一 ................................................................................................. 8 3.1、 技术：京东方集团拥有高世代面板及高端显示技术 ................................................................................................ 10 3.2、 产能：集团面板及自身组装产能储备充足 ................................................................................................................ 11 3.3、 客户：国内新能源车客户覆盖率超 50% ................................................................................................................... 13 4、 向下游组装延