化妆品医美行业2022年三季报业绩前瞻：消费淡季彰显龙头韧性，美业布局正当时

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2022 年 10 月 12 日 消费淡季彰显龙头韧性，美业布局正当时 看好 ——化妆品医美行业 2022 年三季报业绩前瞻 相关研究 "迎 Q4 化妆品医美板块消费旺季，把握布 局 机 会 - 化 妆 品 医 美 行 业 周 报202210" 2022 年 10 月 9 日 "超头部直播回归，奠定 Q4 美妆零售信心-化妆品医美行业周报 20220926" 2022 年 9 月 26 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 回顾 22 年前三季度化妆品医美行业及公司：消费淡季彰显国货龙头韧性。1）化妆品龙头业绩坚挺，马太效应凸显。2022 年 1-8 月社零累计同比增长 0.5%，化妆品社零累计同比下降 2.7%，美妆消费淡季来临。9 月秋季化妆品促销陆续开展，淘系护肤品类销售额同比下滑 2.9%，彩妆销售额同比下滑 19.2%，淘系渠道延续下滑趋势，抖音电商仍保持亮眼增速，9 月护肤品类销售额同比上涨约 5 成，彩妆上涨约 4 成，国货品牌表现整体优于国际。9 月下旬超头部主播李佳琦回归，连续为国货品牌夸迪、薇诺娜等带货，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹。2）监管趋严长远利好龙头，疫情反复增加业绩不确定性。强监管下行业持续规范化，有助于药械龙头公司集中度进一步提升。但疫情呈分散、随机、不可预见性发展，短期为机构业绩带来不确定性。 ⚫ 化妆品：监管趋严，研发为王，多渠道齐头并进，推动国货龙头市占率稳步提升。1）华熙生物：预计公司 22Q1-3 营收同比增长 44%，归母净利润同比增长 29%。单三季度营收同比增长 30%，归母净利润增长 25%。合成生物学为基础研发保驾护航，功能性护肤品成为公司业务核心，四大品牌齐发力。2）珀莱雅：预计公司 22Q1-3 营收同比增长 30%，归母净利润同比增长 31%，单三季度预计营收同比增长 18%，归母净利润同比增长 30%。三季度淡季下电商销售仍有平稳表现，主品牌珀莱雅大单品迭代+推新持续发力，彩妆品牌彩棠销售靓丽，Off&Relax 卡位热门赛道未来可期。3）贝泰妮：预计公司 22Q1-3 营收同比增长 38%，归母净利润同比增长 43%，单三季度预计营收/净利润均增长 25%。主品牌薇诺娜大单品持续发力渗透，抗衰新品牌 AOXMED 有望打开公司的成长空间。4）上海家化：预计公司 22Q1-3 营收同比下滑 6%，归母净利润同比下滑 25%。单三季度预计营收同比增长 8%，归母净利润同比增长 15%。抖音渠道三季度佰草集销售额迎三位数增长，下半年将迎新品潮，低点已过恢复性增长进行时。5）丸美股份：预计公司 22Q1-3营收同比下滑 5%，归母净利润同比下滑 4%。公司持续推进线上业务转型，视黄醇眼霜等大单品持续放量。6）青松股份：预计公司 22Q1-3 营收同比下滑 27%，归母净利润疫情及原材料价格上涨等原因预计亏损，单三季度预计营收基本持平，归母净利润亏损。7）水羊股份：预计公司 Q1-3 营收基本持平，归母净利润同比下滑 10%。单三季度预计营收下滑 5%，净利润下滑 15%。 ⚫ 医美：药械端增速回暖，终端机构持续受疫情困扰。1）爱美客：预计公司 22Q1-3 营收同比增长 42%，归母净利润同比增长 43%，单三季度预计营收同比增长 45%，归母净利润增长 50%。大单品嗨体系列渗透率持续提升，天使针接棒成为第二增长极，23-24 年在研新品陆续面世，将打开未来成长空间。2）朗姿股份：预计公司 22Q1-3 营收同比增长 2%，归母净利润下滑 51%。单三季度预计营收净利润均同比增长 5%。疫情影响线下医美机构客流量、新开医美机构进度以及线下女装童装业务。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：短期疫情不改长期高景气度，坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上化率水平高，短期疫情影响相对不高，超头部主播回归奠定信心，新品蓄势待发，全渠道促销预热，准备迎接十一、双十一、双旦等销售狂欢，坚定看好 Q4 美妆零售强势复苏。医美行业疫后三季度环比复苏，四季度将迎传统医美消费旺季。重点推荐：1）化妆品：品牌端持续分化，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、公司组织架构灵活、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头，推荐：华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。建议关注：上海家化，拟港股上市的巨子生物。2）医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客，建议关注：朗姿股份。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复、复苏不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：化妆品医美行业 2022 年三季报报营业收入预测 行业 证券代码 公司简称 营业收入（亿元） 营业收入增速 与预期相比 21Q3 22Q3E 22Q1-3E 22E 21Q3 22Q3E 21Q1-3 22Q1-3E 22E 化妆品 688363.SH 华熙生物 10.8 14.0 43.3 72.2 66% 30% 89% 44% 46% 符合预期 603605.SH 珀莱雅 11.0 12.9 39.2 58.2 21% 18% 31% 30% 26% 符合预期 300957.SZ 贝泰妮 7.0 8.8 29.3 56.6 47% 25% 49% 38% 41% 符合预期 600315.SH 上海家化 16.2 17.5 54.6 75.5 -3% 8% 9% -6% -1% 符合预期 603983.SH 丸美股份 2.6 2.6 10.8 19.3 -23% 基本持平 0% -5% 8% 符合预期 300132.SZ 青松股份 7.5 5.3 19.4 39.9 -21% -30% -3% -27% 11% 低于预期 300740.SZ 水羊股份 11.9 11.3 33.3 62.4 29% -5% 41% 基本持平 24% 符合预期 医美 300896.SZ 爱美客 3.9 5.7 14.5 23.7 75% 45% 120% 42% 64% 符合预期 002612.SZ 朗姿股份 8.6 9.0 27.1 39.1 12% 5% 33% 2% 7% 低于预期 资料来源：Wind，申万宏源研究；未覆盖公司采用 wind 一致预测； 表 2：化妆品医美行业 2022 年三季报归母净利润预测 行业 证券代码 公司简称 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 与预期相比 21Q3 22Q3E 22Q1-3E 22E 21Q3 22Q3E 21Q1-3 22Q1-3E 22E 化妆品 688363.SH 华熙生物 2.0 2.4