国联股份(603613)电商节订单同增90%，高景气延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 国联股份 (603613 CH) 电商节订单同增 90%，高景气延续 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 132.18 2022 年 10 月 12 日│中国内地 互联网媒体 公司第七届产业电商节实现成交 172.28 亿元，延续高增，维持“买入” 据国联股份官方公众号，公司第七届多多“10.10”产业电商节于 2022 年10 月 10 日晚 21 点 10 分结束，当日集采订单规模再创历史新高，同比增长 90.21%至 172.28 亿元，维持良好增势。同时我们看到多家云工厂积极参与此次活动，公司产业互联网战略持续推进。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利 9.9/15.7/22.7 亿元，对应 22-24 年复合增速 58%，可比公司 22 年 Wind 一致预期平均 PEG 0.9X，考虑公司当前所处行业渗透率仍处低位，多行业纵横发展助力持续高增，给予 22E PEG 1.15X，维持目标价 132.18 元，维持“买入”评级。 此次电商节涉及平台及品类进一步扩大，订单规模保持快速提升 本届产业电商节品类丰富，产业链齐全，活动涵盖 8 个多多平台（新增芯多多及医械多多）、10 余条产业链、近 40 个大类。平台通过“快车道”、“索样尝鲜”等注册及试用福利扩大新用户转化，联合云工厂、供应商及商家通过举办“零元秒杀”、“精品买赠”、“优品特卖”、“竞价拍卖”等活动降低用户交付成本。本届电商节订单规模快速提升，活动开始 34 分钟订单突破 10亿（21 年为 4 小时 16 分钟），9 小时 48 分钟破 50 亿（21 年为 13 小时 41分钟），14 小时 05 分钟破 100 亿，最终实现 172 亿，延续高增态势（2020/2021 电商节订单规模同比增速分别为 104%和 107%）。 50 余家多多云工厂全面助力电商节活动，产业互联网战略全球化推进 据国联股份官方公众号，本次活动有来自涂多多、卫多多、玻多多、肥多多、粮油多多 5 个多多平台的 51 家多多云工厂积极备货。其中，涂多多云工厂数量达 25 家，占比 49.02%；卫多多云工厂 6 家，占比 11.76%；玻多多云工厂 7 家，占比 13.73%；肥多多云工厂 8 家，占比 15.69%；粮油多多云工厂 5 家，占比 9.80%。公司各细分行业云工厂建设全面持续推进，名录中除国内企业外，还包含了印度最大的酞菁蓝制造商之一 Kevin India。在2020 年第五届电商节活动中，涂多多平台便与其签订了战略合作，成为其在中国市场的唯一销售平台，公司云工厂布局已向全球化迈进。 赛道高景气助力成长，产业互联网建设推进，维持“买入” 电商节表现亮眼；工业互联网平台高景气或继续维持，据年报披露，2021年国联的线上化交易金额在面向的产业链的渗透率为 1.02%，渗透率仍处低位。我们维持公司前期盈利预测，预计 22-24 年归母净利 9.9/15.7/22.7 亿元，对应 22-24 年复合增速 58%，给予 22E PEG 1.15X，维持目标价 132.18元不变，并维持“买入”评级。 风险提示：垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、疫情相关风险等。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 基本数据 目标价 (人民币) 132.18 收盘价 (人民币 截至 10 月 12 日) 116.51 市值 (人民币百万) 58,098 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 280.91 52 周价格范围 (人民币) 74.78-125.67 BVPS (人民币) 9.42 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 17,158 37,230 69,750 114,649 172,748 +/-% 138.38 116.98 87.35 64.37 50.68 归属母公司净利润 (人民币百万) 304.48 578.41 992.59 1,565 2,269 +/-% 91.57 89.97 71.61 57.65 45.00 EPS (人民币，最新摊薄) 0.61 1.16 1.99 3.14 4.55 ROE (%) 9.15 15.34 20.24 24.19 25.97 PE (倍) 190.81 100.44 58.53 37.13 25.61 PB (倍) 15.37 13.43 10.92 8.44 6.35 EV EBITDA (倍) 114.02 57.54 35.41 21.52 13.66 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(4)16117487100113126Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)国联股份相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 国联股份 (603613 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 2022 年 10 月 12 日） PE 归母净利润（亿元） 归母净利复合增速 2022-24 PEG 证券代码 证券简称 预测来源 总市值（亿元） 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 300226 CH 上海钢联 Wind 一致预期 26 22.2 18 14 26 1.78 2.13 2.65 3.36 23.6% 1.0 603713 CH 密尔克卫 Wind 一致预期 48 32.6 24 18 48 4.32 6.29 8.66 11.60 39.0% 0.8 平均 0.9 603613 CH 国联股份 华泰预测 100 59 37 26 100 5.78 9.93 15.65 22.69 57.8% 1.0 资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究 图表2： 国联股份 PE-Bands 图表3： 国联股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 063125188250Oct 19Apr 20Oct 20Apr 21Oct 21Apr 22(人民币)国联股份45x70x90x115x135x0100200300400Oct 19Apr 20Oct 20Apr 21Oct 21Apr 22(人民币)国联