国联股份(603613)双十电商节订单增长超90%，有望带动全年业绩预期进一步上调

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国联股份 603613.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件： 国联股份第七届多多 10.10 产业电商节圆满结束，本届电商节共覆盖 10 余条产业链和近 40 个大类商品，集采订单额达到创纪录的 172.28 亿元，较去年同期的 90.58 亿同比增加 90.2%，继续维持高速增长。 ⚫ 双十电商节订单持续高增长，获得上下游广泛认同与参与。公司从 2016 年开始举办双十产业电商节，至今已连续成功举办了七届，我们认为，电商节的举办，对提升传统产业对 B2B 电商和产业互联网价值的认知、吸引新用户及培养用户线上交易习惯起到了很好的推动作用。2016-2022 年，公司双十电商节的订单额分别为 0.76 亿、3.45 亿、10.24 亿、21.5 亿、43.8 亿、90.6 亿、172.3 亿，复合增速高达 147%，规模的迅速扩张充分说明电商节得到了上下游广泛的认同与支持。 ⚫ 芯多多、医械多多两个新平台亮相，双十订单为全年业绩奠定较好基础。公司此次电商节，除了涂多多、卫多多等 6 个老平台外，今年还新增了芯多多、医械多多两个新平台，我们认为，这意味着在公司正在孵化的众多平台中，这两个相对成熟，具备规模化推广的基础。此外，我们也注意到，2018 年以来，2018 年以来，公司双十电商节订单额占全年电商交易业务收入的比例，维持在 25%-30%左右，而且根据公司介绍，按照往年经验，大约有 80%集采订单量会在当年四季度确认，20%左右会出现跨期执行的情况，因此今年双十节 90.2%的订单增速将给全年业绩的高速增长奠定较好基础。 ⚫ 数字赋能成为电商节新亮点。本届电商节，公司还将云工厂和数字供应链服务融入到活动中，开展了智运服务平台及数字云工厂、数字云仓、智慧物流等数字化服务环节为平台上下游用户提升交付效率。另外，本届活动上，公司“双十探厂”活动也陆续开展，使得各方近距离感受企业数字供应链建设成果。我们认为，公司“平台、科技、数据”战略正有序推进，未来云工厂等业务将成为公司新的业务增长点。 ⚫ 根据中报销售费用和财务费用情况，我们下调全年相关费用预测，预计 2022-2024年归母净利润分别为 11.0 亿、18.6 亿、31.1 亿（原预测为 10.57 亿、17.94 亿、30.19 亿），采用 DCF 估值，上调目标价至 140.4 元，维持买入评级。 风险提示 发行进展不及预期风险；宏观经济风险；工业品价格波动； 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17,158 37,230 73,987 128,889 214,511 同比增长(%) 138.4% 117.0% 98.7% 74.2% 66.4% 营业利润(百万元) 458 929 1,772 3,031 5,069 同比增长(%) 92.2% 102.7% 90.8% 71.0% 67.2% 归属母公司净利润(百万元) 304 578 1,095 1,860 3,109 同比增长(%) 91.6% 90.0% 89.4% 69.8% 67.2% 每股收益（元） 0.61 1.16 2.20 3.73 6.23 毛利率(%) 3.4% 3.3% 3.09% 3.05% 3.02% 净利率(%) 1.8% 1.6% 1.48% 1.44% 1.45% 净资产收益率(%) 12.5% 14.3% 22.5% 29.3% 35.2% 市盈率 174.6 91.9 48.5 28.6 17.1 市净率 14.1 12.3 9.8 7.3 5.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年10月10日） 106.61 元 目标价格 140.4 元 52 周最高价/最低价 114.2/56.68 元 总股本/流通 A 股（万股） 49,866/49,866 A 股市值（百万元） 53,162 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022 年 10 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -1.25 -2.19 19.19 34 相对表现 -2.05 8.89 39.94 64.68 沪深 300 0.8 -11.08 -20.75 -30.68 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 业绩再次超越预期，现金流表现亮眼 2022-08-16 计划发行 GDR 募资，更好支撑产业电商业务发展 2022-08-07 二季度业绩超越市场预期，体现公司较强的增长动能和增长韧性 2022-07-14 双十电商节订单增长超 90%，有望带动全年业绩预期进一步上调 买入 （维持） 仅供内部参考，请勿外传 国联股份动态跟踪 —— 双十电商节订单增长超90%，有望带动全年业绩预期进一步上调 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附录 表 1：FCFF 估值敏感性分析表 FCFF 永续增长率 Gn(%) 140.40 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% WACC(%) 6.00% 159.30 182.54 217.40 275.48 391.59 6.50% 145.67 164.48 191.64 234.32 311.12 7.00% 134.04 149.48 171.09 203.51 257.53 7.50% 124.00 136.83 154.33 179.60 219.31 8.00% 115.25 126.03 140.40 160.52 190.69 8.50% 107.57 116.71 128.65 144.94 168.47 9.00% 100.77 108.58 118.62 132.00 150.74 9.50% 94.72 101.44 109.96 121.09 136.26 10.00% 89.31 95.13 102.40 111.76 124.23 数据来源：东方证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 国联股份动态跟踪 —— 双十电商节订单增长超90%，有望带动全年业绩预