纺服Q3业绩前瞻：服饰消费持续复苏，纺织龙头韧性凸显

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金纺织品和服装指数 2140 沪深 300 指数 3805 上证指数 3024 深证成指 10779 中小板综指 11289 相关报告 1.《8 月社零环比改善，服饰消费复苏延续-纺服行业周报》，2022.9.18 5.《运动品牌业绩韧性凸显，奢侈品需求高增-纺服周报 8.7》，2022.8.7 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 杨欣 分析师 SAC 执业编号：S1130522080010 yangxin1＠gjzq.com.cn 服饰消费持续复苏，纺织龙头韧性凸显——纺服 Q3 业绩前瞻 核心观点  服饰端：弱复苏趋势延续，期待旺季销售改善。8 月服饰零售增速达5.1%，增速环比 7 月提升 4.3pct，9 月疫情反复导致部分城市服饰销售承压，但随着 Q4 线下场景修复、节假日叠加气候变冷促进旺季冬装销售，我们预计 Q4 服饰销售有望进一步改善。运动服饰龙头品牌 Q3 流水环比改善，预计李宁/安踏/特步零售流水分别实现双位数/单位数/20%+增长。其他品牌服饰中，比音勒芬定位高收入男性客群，Q3 利润端预计实现 30%以上增长，逆势下业绩韧性凸显；歌力思坚定门店扩张策略，7-8 月增长稳健、9月疫情反复拖累销售，Q3 收入预计同增 8%左右。  纺织制造端：出口承压，中游制造龙头表现相对稳健。8 月纺织品/服装出口金额分别同比-0.3%/+5%，增速环比 7 月分别放缓 16.4pct/13.4pct，出口回落主要受到海外通胀高企、前期积压订单延期释放等影响；参考裕元（制造业 务 ） / 丰 泰 / 儒 鸿 7 月 营 收 同 增 59%/45%/13% ， 8 月 营 收 同 增106%/155%/54%，头部纺织制造企业在海外需求整体放缓背景下，订单仍有可观增长。具体到个股来看，预计华利集团核心客户需求相对稳定，叠加产能稳步提升下预计 Q3 收入同增 20%左右；伟星股份通过个性化、差异化、快交期优势绑定优质客户，Q3 利润端预计实现 20%增长；健盛集团受益于无缝业务拉动，全年收入增速有望达到 20%。 投资建议  品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪  行情回顾：上周（2022 年 9 月 26 日~2022 年 9 月 30 日）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 2.07%、跌 2.07%、跌 1.33%，纺织服装板块跌2.46%，其中纺织板块跌 2.30%，服装板块跌 1.97%。  原材料价格：328 级棉现货 15502 元/吨（-0.01%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 107.1 美分/磅（-6.75%）；内外棉价差-2707 元/吨（-19.55%）。  行业新闻：1）H&M 第三财季利润暴跌近九成；2）SHEIN 上半年 GMV 超1000 亿元；3）拉夏贝尔上半年营收同比下降 59%，净亏损收窄至 1.8 亿。 风险提示  疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1805192920542178230224262551210930211231220331220630220930国金行业 沪深300 2022 年 10 月 09 日 纺服免税组 纺织品和服装行业研究 行业周报 证券研究报告 行业周报 2 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、三季报业绩前瞻及投资策略 .......................................................................3 2、上周行情回顾 ............................................................................................4 3、行业新闻动态 ............................................................................................6 4、公司动态 ...................................................................................................7 5、原材料数据跟踪 ........................................................................................9 6、重点上市公司估值 ...................................................................................10 7、风险提示 ................................................................................................. 11 图表目录 图表 1：Q3 服装零售当月增速有所改善（%） ...............................................3 图表 2：服装零售累计同比持续弱于社零整体（%） .......................................3 图表 3：运动服饰版块各品牌流水增速前瞻.....................................................3 图表 4：品牌服饰三季报及全年业绩前瞻 ........................................................3 图表 5：纺织品出口当月同比（%） ...............................................................4 图表 6：服装出口当月同比（%） ...................................................................4 图表 7：纺织制造三季报及全年业绩前瞻 ........................................................4 图表 8：上周纺织服装板块涨跌幅........................................................