医药生物行业-制药和biotech中报总结及展望：为什么可以乐观一点看待国内药品市场？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 制药和 biotech 中报总结及展望 为什么可以乐观一点看待国内药品市场？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 内因影响深入，外因扰动不定。从 19 年开始的药品定价体系调整叠加外部新冠影响，2022 年上半年化学制剂上市公司整体营业收入增速为-1.8%，增速较 2021 年同期下降近 18pp；2022 年 Q1-Q2 单季度增速分别为 0.2%、-3.9%。2022 年上半年我国药品终端市场销售额 8670亿元，同比增长 3.3%，在上半年受新冠疫情及防控影响下，整体增速逐渐恢复。 ⚫ 为什么可以乐观一点看待国内药品市场？行业内低门槛、竞争环境较差的仿制药在集采下持续下滑，创新药占比逐步提升；同时部分特殊药品如精麻类仍然保持稳定增长。落实到企业微观层面，这种产品结构的变化正在逐渐明朗，恒瑞医药、信立泰、先声药业等传统制药企业收入结构中，创新药收入占比正在快速提升。药品定价体系逐渐清晰，具有我国特色的创新药定价体系-销售放量曲线正在逐步形成，销售预测的不确定因素在逐渐减少。国家医保兑现了为创新药“腾笼换鸟”的初衷，相比与过往国内新药上市后可实现快速放量；在整个国内新药市场，国产厂商依然有很大发展空间。在享受了监管效率改革带来的红利之后，监管的规范化和科学化，对行业直接的影响即提高了新药研发的门槛和成本，有望优化国内新药的竞争格局，同时倒逼行业不断创新升级。 ⚫ 产业升级转型持续深化。传统药企与新兴 biotech 企业研发投入持续加大，61 家 A+H 传统药品制剂企业，22 年上半年研发费用持续提升；以恒瑞医药等为代表的的传统药企和以百济神州为代表的新兴biotech 引领国内制药工业创新转型。目前 CDE 受理待审批上市新药数量超过 90 个，国产创新药仍处于丰收季节。 ⚫ 投资策略。药品制剂行业目前进入深层次转型阶段，众多优质的传统企业和新兴 biotech 企业共同推进国内制药工业升级转型，不断加大创新药研发投入力度、探索更深入/前沿的领域。重点从药品临床价值、竞争格局和生命周期角度进行筛选。建议关注：(1)创新药组合：恒瑞医药、百济神州-U(港股：百济神州，美股：BGNE)、科伦药业、中国生物制药、金斯瑞生物科技、艾力斯-U、荣昌生物(港股：荣昌生物-B)、泽璟制药-U；(2)特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业；(3)新冠防疫药物：君实生物-U(港股：君实生物)、先声药业、众生药业。 ⚫ 风险提示。新冠疫情及防控影响超预期，仿制药集采和新药谈判价格降幅过大风险，新药研发失败风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-10-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 李安飞 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003669 lianfei@gf.com.cn 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 肖鸿德 SAC 执证号：S0260522060001 021-38003668 xiaohongde@gf.com.cn 请注意，李安飞,肖鸿德并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医药生物行业:新形势下对于创新药投资的思考 2022-08-28 医药生物行业:疼痛管理，长坡厚雪 2022-08-22 医药生物行业:医药生物行业2022Q2 公募基金持仓分析 2022-08-10 [Table_Contacts] -32%-25%-18%-11%-4%3%10/2112/2102/2204/2206/2208/22医药生物沪深300 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 恒瑞医药 600276.SH CNY 35.10 2022/08/21 买入 41.13 0.63 0.74 55.71 47.43 48.22 41.77 10.60 11.30 人福医药 600079.SH CNY 17.53 2022/09/05 买入 25.68 1.30 1.26 13.48 13.91 8.29 6.85 13.90 11.70 恩华药业 002262.SZ CNY 15.59 2022/07/31 买入 18.52 0.93 1.09 16.76 14.30 13.82 11.86 15.90 15.80 科伦药业 002422.SZ CNY 22.04 2022/09/05 买入 27.30 1.10 1.26 20.04 17.49 11.17 10.73 9.90 10.00 艾力斯-U 688578.SH CNY 20.45 2022/08/26 买入 34.95 0.06 0.74 340.83 27.64 296.85 24.41 0.90 10.00 泽璟制药-U 688266.SH CNY 33.85 2022/09/07 买入 46.22 -1.61 -1.08 - - - - - - 众生药业 002317.SZ CNY 13.14 2022/05/16 买入 20.63 0.46 0.51 28.57 25.76 21.88 19.08 9.70 9.70 先声药业 02096.HK HKD 6.72 2022/09/13 买入 11.51 0.41 0.48 16.39 14.00 14.97 11.24 14.60 14.70 信达生物 01801.HK HKD 24.40 2022/06/28 买入 56.04 -1.30 -1.00 - - - - - - 金斯瑞生物科技 01548.HK HKD 16.58 2022/03/24 买入 50.14 -0.11 -0.09 - - - - - - 荣昌生物 688331.SH CNY 52.69 2022/08/31 买入 69.97 -2.11 -1.68 - - - - - - 君实生物-U 688180.SH CNY 50.49 2022/05/24 买入 98.18 -1.20