2022年10月银行业投资策略：行业存量风险持续出清

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月29日超 配2022 年 10 月银行业投资策略行业存量风险持续出清核心观点行业研究·行业投资策略银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2022 年 9 月银行业投资策略-个股精选优质中小行》 ——2022-09-06《银行业流动性 8 月报-社融降至 10.5%，受政府债券少增拖累》——2022-09-02《银行业 2022 年中报综述-基本面整体下行，优选个股》 ——2022-09-02《银行理财业务 8 月月报-理财规模稳步增长，业务转型持续深化》 ——2022-08-31《银行业专题-寻找中国银行业的“小而美”》 ——2022-08-16市场表现回顾9 月份以来中信银行指数下跌 1.2%，跑赢沪深 300 指数 4.9 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.59x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率 0.5%。行业重要动态（1）国内系统重要性银行名单更新，19 家银行被认定为国内系统重要性银行。（2）行业风险持续出清，2017 年至 2022 年 7 月末银行业累计处置不良资产 13.5 万亿元，超过之前 12 年处置额总和，不良资产认定和处置大步推进，存量风险持续出清。主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 7 月份总资产同比增长11.2%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 12.6%/8.2%/10.8%。（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 2.66%，环比下降 1bp；Shibor3M 月均值 1.61%，环比下降 3bps。拉长时间来看，近几个月长期利率保持平稳、同业利率下行较为明显；2）最新 LPR1Y 报价 3.65%，5Y4.30%。（3）工业企业偿债能力继续小幅回升。8 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回升至 874%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率在今年将有所上升，且大行与中小行之间将有所分化。投资建议目前银行板块基本面承压，但板块估值处于历史低位，估值优势明显，维持行业“超配”评级。个股方面，考虑到长期经济结构转型，制造业发展带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行；考虑经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（十亿元）2022E2023E2022E2023E002142.SZ 宁波银行买入31.592093.464.209.17.5603323.SH 苏农银行增持5.2490.770.896.85.9601128.SH 常熟银行买入7.85220.971.198.16.6002839.SZ 张家港行增持4.74100.901.065.34.5601838.SH 成都银行买入16.18582.563.086.35.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传证券研究报告市场表现回顾9 月份以来中信银行指数下跌 1.2%，跑赢沪深 300 指数 4.9 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.59x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率 0.5%。行业重要动态国内系统重要性银行名单更新。国内系统重要性银行最新名单：第一组包括民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、广发银行、江苏银行、上海银行、北京银行；第二组包括中信银行、邮储银行、浦发银行；第三组包括交通银行、招商银行、兴业银行；第四组包括工商银行、中国银行、建设银行、农业银行；第五组暂无。行业风险持续出清。银保监会相关部门负责人 9 月 23 日表示防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果，并从多方面进行介绍，其中值得注意的是：2017 年至 2022 年 7 月末银行业累计处置不良资产 13.5 万亿元，超过之前 12 年处置额总和，不良资产认定和处置大步推进，存量风险持续出清。此外，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，部分大中型企业债务风险平稳化解，地方政府隐性债务增量风险已基本控制而存量风险化解正有序推进。主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 7 月份总资产同比增长 11.2%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 12.6%/8.2%/10.8%。市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 2.66%，环比下降 1bp；Shibor3M 月均值 1.61%，环比下降 3bps。拉长时间来看，近几个月长期利率保持平稳、同业利率下行较为明显；2）最新 LPR1Y 报价 3.65%，5Y4.30%。工业企业偿债能力继续小幅回升。8 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回升至 874%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率在今年将有所上升，且大行与中小行之间将有所分化。投资建议目前银行板块基本面承压，但板块估值处于历史低位，估值优势明显，维持行业“超配”评级。个股方面，考虑到长期经济结构转型，制造业发展带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行；考虑经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。仅供内部参考，请勿外传证券研究报告关键图表图1：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传证券研究报告图3：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传证券研究报告图5：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。仅供内部参考，请勿外传证券研究报告图7：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算