保险Ⅱ《关于促进保险公司参与个人养老金》征求意见稿点评：保险公司加速参与个人养老金，头部险企有望受益

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 保险Ⅱ 2022 年 09 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《8 月保费同比略有分化，短期关注资产端边际改善—上市保险公司 8 月保费收入数据点评》-2022.9.16 《寿险转型初有成效，财险有望维持高景气度—上市险企 2022 年中报综述》-2022.9.14 《财险承保端景气度持续，寿险后续关注实动率—上市保险公司 7 月保费收入数据点评》-2022.8.13 保险公司加速参与个人养老金，头部险企有望受益 ——《关于促进保险公司参与个人养老金》征求意见稿点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  保险公司参与个人养老金业务规则开启征求意见，预计上市险企均可经营 事件：据中国银行保险报报道，2022 年 9 月 29 日银保监会向各银保监局、保险公司下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。《征求意见稿》明确，保险公司提供的个人养老金产品包括年金保险、两全保险以及银保监会认定的其他产品，个人养老金产品需满足（1）保险期间不短于 5 年；（2）保险责任限于生存保险金给付、满期给付、死亡、全残、达到失能或护理状态；（3）能够满足个人养老金制度参加人缴费灵活性要求；（4）银保监会规定的其他要求。同时，参与经营个人养老金的险企需符合所有者权益、偿付能力充足率、责任准备金覆盖率等 6 点条件，预计上市险企及其旗下主要寿险公司均符合相关要求，可参与经营个人养老金业务。  预计险企可快速上线个人养老金产品，并可通过自营及银保渠道进行展业 产品层面看，《征求意见稿》对产品设计要求符合个人养老金长期、专款专用的特点，与险企现有产品差别较小，险企可快速完成产品开发及上线，参与个人养老金业务，同时，此前试点的专属商业养老保险符合《征求意见稿》要求，多数上市险企均已上线运营相关产品，具有一定运营经验优势；渠道层面看，《征求意见稿》明确保险公司应在自营网络平台、移动客户端建立个人养老金专区，并提供产品购买、咨询、权益查询等服务，险企可利用自有渠道参与个人养老金业务，实现自有渠道、银保渠道双轮驱动。同时，此前专属商业养老保险试点机构共计 16 家，预计正式文件通过后参与保险公司数量将有明显提升。  专属商业养老保险试点进展良好，税收优惠有望提升居民投保意愿 截至 2022 年 7 月末，专属商业养老保险累计保费 23.5 亿元、投保件数接近 21万件，其中新业态及灵活就业人员投保近 3 万件，整体销售进展符合市场预期，销售进展自 2022 年 3 月 1 日试点范围扩展到全国后快速提升，2022 年 3-7 月投保保费接近 18.8 亿元。目前，专属商业养老保险可在保险公司自有渠道、银保渠道以及支付宝等渠道进行购买及权益查询。此外，2022 年 9 月 27 日国常会明确个人养老金享受税收递延优惠：当期缴费（12000 元年度限额）税前扣除、投资收益暂不征税、领取时按 3%征收个人所得税，税收优惠有望进一步增强专属商业养老保险及个人养老金中保险产品吸引力，提升居民投保意愿。  商业养老保险产品具有独特优势，头部险企有望受益 个人养老金中的商业养老保险产品具有长期稳健的特点，当前的专属商业养老保险具有保证利率、账户切换以及期限匹配等错位竞争优势。同时，保险公司主动布局健康、养老等产业，未来有望实现商业养老保险与实体健康、养老服务融合。推荐具有专属商业养老保险运营经验且养老产业布局相对领先的中国太保，推荐具有银保渠道协同作用的中国平安，受益标的中国人寿。  风险提示：试点推进进度慢于预期；居民风险偏好提升。 -29%-19%-10%0%10%19%2021-092022-012022-052022-09保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 表1：个人养老金中商业养老保险需满足一定要求 序号 产品要求 1 保险期间不短于 5 年 2 保险责任限于生存保险金给付、满期给付、死亡、全残、达到失能或护理状态 3 能够满足个人养老金制度参加人缴费灵活性要求 4 银保监会规定的其他要求 资料来源：中国银行保险报、开源证券研究所 表2：参与经营个人养老金的保险公司需满足 6 点条件 序号 经营险企要求 1 上季度末所有者权益不低于 50 亿元且不低于公司股本（实收资本）的 75% 2 上季度末综合偿付能力充足率不低于 150%、核心偿付能力充足率不低于 75% 3 上季度末责任准备金覆盖率不低于 100% 4 最近 3 年未受到金融监管部门重大行政处罚 5 具备完善的信息管理系统，与保险行业个人养老金信息平台实现系统连接并按相关要求进行信息登记和交互 6 银保监会规定的其他条件 资料来源：中国银行保险报、开源证券研究所 表3：多数上市险企已上线专属商业养老保险 保险公司 产品名称 中国人寿 国寿鑫享保专属商业养老保险 太保人寿 太保易生福专属商业养老保险 泰康人寿 泰康臻享百岁专属商业养老保险 新华人寿 卓越优选专属商业养老保险 太平人寿 太平岁岁金生专属商业养老保险 人保寿险 福寿年年专属商业养老保险 资料来源：各公司官网、开源证券研究所 表4：受益标的估值表-保险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/9/29 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 601628.SH 中国人寿 31.77 42.56 46.17 50.01 0.75 0.69 0.64 16.93 17.50 1.88 1.82 未评级 601318.SH 中国平安 41.32 76.34 85.11 94.54 0.54 0.49 0.44 44.44 49.17 0.93 0.84 买入 601601.SH 中国太保 19.81 51.80 55.71 60.29 0.38 0.36 0.33 23.57 24.05 0.84 0.82 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：除中国平安、中国太保外，上述公司预测来自于 Wind 一致性预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！