互联网行业周报：板块整体震荡下探，业绩修复将成翻转点

互联网行业周报 证 券 研究报告 板块整体震荡下探，业绩修复将成翻转点 互联网行业周报 2022 年 09 月 13 日 星期二 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email: licr@gyzq.com.hk  行情回顾： 上周（2022 年 9 月 5 日-2022 年 9 月 9 日），恒生指数在持续跌破低位后有所反弹，周跌幅 0.46%，同期恒生科技指数持续震荡下探，周跌幅 1.60%。美股市场在经历了三周持续下挫后，出现反弹行情，道指、标普 500、纳指周涨幅分别为 2.66%、3.65%、4.14%，科技股普遍涨势好于大盘，纳斯达克互联网指数周涨幅达 5.47%。  港股市场，软件与服务板块跌幅远超其他板块，周跌幅达 5.61%。软件及游戏板块个股涨跌不一。中国有赞（+4.3%）、IGG（+2.8%）、心动公司（+3.0%）本周涨幅相对靠前，汇通达网络（-7.5%）、腾讯控股（-6.6%）、创梦天地（-10.7%）、祖龙娱乐（-14.6%）跌幅居前。视频娱乐及电商板块个股普遍下跌。其中，哔哩哔哩在中期业绩公布后，股价出现较大调整，周跌幅达 20.9%。  中概股整体涨势不及大盘，互联网相关行业普遍下跌。主要个股均跑输标普 500 指数，仅少数录得上涨。斗鱼（+2.6%）、欢聚（+0.8%）、唯品会（+0.2%）上周收涨，金山云（-15.6%）、爱奇艺（-4.8%）、知乎（-6.1%）跌幅居前。  行业要闻：  工信部：鼓励各地以“上云券”等方式支持中小企业上云用云；  AI 独角兽第四范式三度递表港交所；  中国最大的线上健身平台 Keep 再次递表港交所主板；  美团：美团外卖与 1000 余家 Apple 授权店合作；  Shopify：高层人事出现变动，聘请大摩银行家为 CFO；  国家版权局等四部门启动“剑网 2022”专项行动；  阿里巴巴：2022 年天猫“双 11”10 月 24 日晚 8 点开启；  京东：发布双十一扶持措施；  腾讯：腾讯 3 亿欧元注资育碧，现持有育碧股份升至 9.9%。  投资建议： 恒生科技指数近期走势持续下探，从估值层面看，整体估值水平目前仍处于2 年底部，部分保持增长的优质标的目前 PS 接近 2 倍、PB 接近 1 倍左右水平，中长期整体配置的性价比较高。而且我们对互联网企业未来几个季度业绩和估值逐渐修复进程保持乐观，继续维持对互联网行业和龙头公司的积极推荐。 仅供内部参考，请勿外传 互联网行业周报 2 1. 行情回顾 1.1 板块表现 上周（2022 年 9 月 5 日-2022 年 9 月 9 日），恒生指数在持续跌破低位后有所反弹，周跌幅 0.46%，同期恒生科技指数持续震荡下探，周跌幅 1.60%。美股市场在经历了三周持续下挫后，出现反弹行情，道指、标普 500、纳指周涨幅分别为 2.66%、3.65%、4.14%，科技股普遍涨势好于大盘，纳斯达克互联网指数周涨幅达 5.47%。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数表现 图 2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，在港交所 12 个一级行业中，资讯科技行业录得最大跌幅，周跌幅达 2.64%。二级子行业中，软件与服务板块跌幅远超其他板块，周跌幅达 5.61%。目前，软件与服务板块估值处于近一年的低位水平。截至 2022 年 9 月 9 日，软件与服务板块 PE-TTM 为 33.01x，低于恒生科技指数整体市盈率水平；软件与服务板块 PS-TTM 为3.11x。 图 3：上周港股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 仅供内部参考，请勿外传 互联网行业周报 3 图 4：软件与服务板块市盈率 图 5：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，中概股整体涨势不及大盘，纳斯达克中国金龙指数周涨幅 0.09%，跑输纳斯达克指数 4.05pcts。中概股主要行业中，互联网相关行业普遍下跌，云计算、互联网、电子商务、网络游戏、互联网视频、SNS 社交网络板块周跌幅分别为 0.20%、0.43%、0.46%、1.45%、1.48%、1.73%。 图 6：纳斯达克中国金龙指数 VS 纳斯达克指数表现 图 7：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2 个股表现 港股市场，软件及游戏板块个股涨跌不一。中国有赞（+4.3%）、IGG（+2.8%）、心动公司（+3.0%）本周涨幅相对靠前，汇通达网络（-7.5%）、腾讯控股（-6.6%）、创梦天地（-10.7%）、祖龙娱乐（-14.6%）跌幅居前。视频娱乐及电商板块个股普遍下跌。其中，哔哩哔哩在中期业绩公布后，股价出现较大调整，周跌幅达 20.9%。 美股市场，主要个股均跑输标普 500 指数，仅少数录得上涨。斗鱼（+2.6%）、欢聚（+0.8%）、唯品会（+0.2%）上周收涨，金山云（-15.6%）、爱奇艺（-4.8%）、知乎（-6.1%）跌幅居前。 仅供内部参考，请勿外传 互联网行业周报 4 表 1：本周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2. 中报回顾 2.1 电商板块 受疫情反复影响，二季度国内整体处于疫情严格管控阶段，局部物流受阻导致电商平台整体商品销售承压。22Q2 阿里巴巴营收同比持平，京东营收增速放缓，拼多多营收增速逆势上扬。在电商消费需求受抑制的情况下，拼多多通过优惠活动，持续巩固消费者的消费信心，并牢牢把握住二季度后半程的复苏机会，通过 618 大促等活动拉动交易额增长，有效消化了宏观环境的不利因素。 在电商行业整体复苏缓慢的大背景下，头部企业持续强化费用管控能力。22Q2 头部电商企业在利润端均实现盈利。除阿里巴巴利润同比有所下滑，京东及拼多多在利润端均实现了同比环比双改善。 仅供内部参考，请勿外传 互联网行业周报 5 图 8：头部电商企业营收增速 图 9：头部电商企业利润情况 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2 视频娱乐板块 短视频赛道的快手和长视频赛道的哔哩哔哩，用户规模稳步扩大，但收入端增速持续下行，其中哔哩哔哩 22Q2 的营收增速出现较大滑坡，22Q2 营收增速不到 10%。受宏观经济影响，上半年广告行业整体承压，广告市场更加关注能带来高转化率的广告投放形式。快手和哔哩哔哩的广告业务收入在逆风下仍保持着较强韧性。 22Q2 快手和哔哩哔哩在利润端均处于亏损状态。快手在规模效益和降本增效的作用下，亏损率实现了明显改善。哔哩哔哩费用端短期有所攀升，利润端亏损同比有所扩大。 图 10：头部视频娱乐企业营收增速