汽车与汽车零部件行业：22H1半年报总结-电动智能超预期 中期成长再强化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 电动智能超预期 中期成长再强化 —22H1 半年报总结 [Table_Title2] 汽车与汽车零部件行业 [Table_Summary] 主要观点: 新能源高景气+扰动因素改善支撑 22Q2 业绩，22H2 有望迎来量、利双升。22H1 全国汽车产量/销量分别为 1,248 /1,206万辆，同比分别-2.4%/-6.5%；22Q2 全国汽车产量/销量分别为 581/555 万辆，同比分别-9.3%/-13.4%；22Q2 汽车行业整体营收同比-9.1%，归母净利润同比-22.1%，行业整体表现暂承压。分板块看，22Q2 新能源乘用车渗透率达 26.9%，受益新能源供销两旺及自主品牌向上，乘用车盈利韧性突显；零部件业绩有一定承压，但利润率呈环比改善态势；摩托车板块受到中大排需求驱动实现逆势增长。展望下半年，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，金九银十来临，政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，预计终端需求有望持续回暖，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。 ► 乘用车：新能源及出口支撑 业绩快速向上 政策刺激+自主崛起+新能源驱动，乘用车 22H1 销量和营收均稳步增长。乘用车 22Q2 需求受疫情影响有所承压，复产叠加政策刺激下 6 月起加速成长。22H1 乘用车行业营收/净利润同比 分 别+4.7%/-5.8%；22Q2 营 收/净 利 润 同 比 分 别-1.6%/-24.7%。自主产品结构改善显著，22Q2 毛利率稳步提升，22H1/22Q2 分别为 11.8%/12.5%，同比分别-0.2pp/-0.03pp。期间费用率快速下降，22H1/22Q2 分别为 6.8%/6.4%，同比分别-1.2pp/-1.7pp。政策超预期落地下，需求显著提振，我们判断 2022 年狭义乘用车有望达到 2,359 万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到 650 万辆，同比+95.8%。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升。 ► 零部件：22Q2 短期承压 智能电动表现相对强劲 零部件受益原材料、汇率改善，22Q2 净利环比提升，智能化、轻量化个股表现相对强劲。受 4-5 月疫情导致部分主机厂停产，规模效应减弱的影响，22Q2 汽车零部件行业营收/净利润 同 比 增 速 分 别 为-9.3%/-26.0%， 环 比 增 速 分 别 为-4.6%/+1.6%，毛利率同比-2.9pp，环比-0.5pp，期间费用率同比-0.6pp，环比-0.8pp。个股表现分化，其中：1）智能驾驶（德赛西威、经纬恒润-W、伯特利）和智能座舱（上声电子、华阳集团）加速渗透，营收、净利双增长；2）轻量化（文灿股份、爱柯迪）22Q2 利润超预期。展望 22H2，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，轻量化、智能化产业链持 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： -34%-26%-18%-10%-2%6%2021/092021/122022/032022/062022/09汽车沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 09 月 12 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 续受益新能源渗透率提升，优质自主零部件具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升，持续看好智能电动+新势力产业链。 ► 摩托车：供给创造需求 中大排量持续高景气 摩托车板块受益龙头拉动，业绩逆势增长。据中国摩托车商会数据，22H1 国内 250cc+中大排量累计销售 22.2 万辆，同比增速达 46.6%，考虑 22Q2 疫情供给影响，超出此前预期。从5 家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，22H1 营收同比增速分别达 29.1%和36.0%，且在原材料、海运价格下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计 2022 年行业增速约 50%，全年销量达到约 50 万辆，持续重点推荐。 投资建议 22Q2 基金持仓处于近 1 年以来高位，占 3.68%，同比+1.14pp，环比+1.16pp，其中比亚迪、赛力斯、长安汽车、伯特利、星宇股份等重仓股持仓市值占比环比显著提升，展望22H2，政策加持+产品力驱动加速销量增长+供应链国产化提速将成为关键推力： 乘用车：政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，坚定看好自主崛起。根据乘联会数据，8 月国内乘用车市场零售达 187.1万辆，同比+28.9％，环比+2.9%，政策支持延续性超预期，需求景气度上行，短期看，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，看好金九银十进一步提振乘用车需求；中长期看，置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【吉利汽车 H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车 H、小鹏汽车 H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】；2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。 摩托车：据中国摩托车商会数据，22H1 国内 250cc+中大排量累计销售 22.22 万辆，同比增速达 46.6%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期；禁、限排政策收紧导致摩托车需求下滑；摩托车市场竞争加剧等。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投 资评级 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E