致尚科技(301486)深耕精密制造，“光%2b算”布局开新篇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 深耕精密制造，“光+算”布局开新篇 [Table_Title2] 致尚科技(301486.SZ) [Table_Summary] 深耕精密制造多年，服务核心终端客户完成关键卡位 公司早期业务围绕富士康，深耕精密制造领域多年，后收购春生电子，开始紧密服务 N 客户、索尼及 Meta 等核心客户，在游戏主机制造领域完成了关键卡位。游戏主机销售具备周期性，现公司核心客户新产品已发布且销售火爆，随着后续新料号的持续导入，公司作为上游供应商有望持续受益。 光通信业务高速增长，绑定 SENKO 受益全球算力基建 公司于 2019 年切入光纤连接器业务并于 2020 年顺利成为 SENKO合格供应商开始批量供货，经过多年的快速发展，已成为公司业绩的重要增长点。公司光纤连接器产品门类齐全 ，包括MTP/MPO 光纤跳线、高密度光纤跳线、光纤阵列类组件、常规光纤跳线等，广泛应用于数据中心等领域。随着全球算力基建的加速，叠加集群规模的扩张及 CPO 等新技术的大规模商用，公司光纤连接器业务有望引来量价齐升。 拟收购恒扬数据，“光+算”融合进行时 公司拟以发行股份及支付现金方式购买深圳市恒扬数据股份有限公司控制权。恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案的研发、销售与服务，是国内优秀的 AI 智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商。 若并购整合完成，一方面公司可增厚利润丰富业务结构，另一方面公司可实现从“数据传输”向“数据智能传输与处理”的跃迁，从器件供应商升级为“光+算”解决方案商，覆盖更广客户需求。 投资建议 假设公司于 2026 年完成恒扬数据的收购，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 10.12、18.13、22.01 亿元，同比+3.84%、+79.20%、+21.42%；归母净利润分别为 2.23/2.04/2.48 亿元，同比+230.75%、-8.27%、+21.63%；EPS 分别为 1.73、1.59、1.93 元。25 年 9 月 22 日收盘价为 96.97 元，对应 PE 分别为56.08x、61.13x、50.28x。考虑到公司传统主业发展稳健，光通信业务有望迎来高速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险，收购资产事项尚未完成存在不确定性。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 96.97 [Table_Basedata] 股票代码： 301486 52 周最高价/最低价： 106.66/31.66 总市值(亿) 124.78 自由流通市值(亿) 70.25 自由流通股数(百万) 72.45 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 联系人：赵然 邮箱：zhaoran1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] -50%50%150%250%2024/092024/122025/032025/062025/09相对股价%致尚科技沪深300[Table_Date] 2025 年 09 月 22 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 502 974 1,012 1,813 2,201 YoY（%） -12.8% 94.1% 3.8% 79.2% 21.4% 归母净利润(百万元) 73 67 223 204 248 YoY（%） -37.7% -7.8% 230.7% -8.3% 21.6% 毛利率（%） 34.6% 34.5% 28.9% 35.2% 35.1% 每股收益（元） 0.65 0.53 1.73 1.59 1.93 ROE 2.9% 2.7% 6.7% 6.0% 7.2% 市盈率 149.18 182.96 56.08 61.13 50.28 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 精密制造为基，“光+算”融合打造一体两翼布局.........................................................................................................................6 1.1. 公司概况：深耕精密制造，拟深入拓展算力领域.......................................................................................................................6 1.2. 股权结构：股权集中，春生电子为核心子公司 ...........................................................................................................................7 1.3. 业务布局：精密制造为基，横纵拓展光通信+自动化设备 .......................................................................................................8 1.4. 财务分析：收入持续增长，财务指标受业务结构调整影响.....................................................................................................9 2. 游戏机零部件：服务核心客户，随新机销售放量 ........................................................................................................................ 11 2.1. 游戏主机行业格局稳定，任天堂 Switch2 销售火爆 ............................................................................................................... 11 2.2. 深耕精密制造多年，紧密围绕核心客户需求 ....................