银行业8月金融数据详解：关注社融增速下行中的信贷结构改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 银行 关注社融增速下行中的信贷结构改善 ——8 月金融数据详解  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 2.63 -8.08 -15.54 沪深 300 -1.50 -1.96 -17.63 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：优质区域行高景气延续，关注核心资产转 机 — — — 1H22 上 市 银 行 业 绩 综 述 2022-09-04 银 行 ： 银 行 业 周 度 高 频 数 据 跟 踪（08.29-09.02） 2022-09-04 银行：理财公司市场份额稳步提升，扩容步伐不止—银行理财产品月度跟踪（2022.08） 2022-09-02 事件：9 月 9 日，央行公布 8 月金融数据。8 月单月社融+2.43 万亿元，同比少增 5571 亿元，社融存量增速为 10.5%，环比-0.2 pct。人民币贷款+1.25万亿元，M1、M2 同比增速分别为 6.1%%、12.2%。 货币与存款：8 月企业信贷边际回暖，存款派生能力增强，推动 M2 增速持续走高至 12.2%；M1-M2 剪刀差下降 0.8pct 至-6.1%，与市场主体风险偏好降低，投资意愿不足相关。存款结构层面，居民和企业存款均同比多增，财政支出力度上行，财政存款同比多减 4296 亿元。 社融：信贷边际企稳，政府债券预期内回落。8 月社融增速下降 0.2pct 至10.5 %，政府债和企业债表现疲弱的背景下，社融增速回落在市场预期之内。对社融结构拆分来看，①信贷修复，有力支撑社融，8 月新增人民币贷款（社融口径）1.33 万亿元，同比多增 631 亿元，扭转 7 月同比负增趋势，主要受益于政策性开发金融工具和基建信贷额度加快落地，基建融资景气度高。②政府债券和企业债券显著回落，受财政政策前置发力影响，上半年地方政府专项债券基本发行完毕，8 月新增政府债券同比少增 6693 亿元；企业直接融资需求走弱，企业债券净融资同比少增 3501 亿元。③委托贷款同比多增 1578 亿元，“稳基建”背景下地方融资平台或为主要投向。④表外票据增量亮眼，8 月未贴现银行承兑汇票同比多增 3358 亿元，或已在月底国股银票转贴现利率大幅抬升中有所体现。 信贷：1）总量边际回暖，8 月以来货币信贷形势分析座谈会强调大行要带头稳信贷总量，LPR 降价刺激信贷需求，企业端和居民端信贷均边际改善，8 月新增人民币贷款 1.25 万亿元，同比多增 390 亿元。2）结构改善超预期：企业端，8 月企业中长贷新增 7353 亿元，同比多增 2138 亿元，中长贷需求回暖，判断主要受政策驱动，基建、制造业中长期贷款放量形成支撑；8 月票据融资同比少增 1222 亿元，票据冲量现象减弱，信贷回暖信号更可靠。居民端，短贷需求持续回温，当月同比多增 426 亿元；7 月停贷风波反映地产风险有所传导至按揭端，按揭信贷修复进程再受阻，8 月居民中长贷当月同比少增 1601 亿元，伴随 LPR-5Y 大幅下降 15BP 或将对需求形成有效刺激，以及各部门合力“保交楼稳房市预期，居民中长期贷款有望回暖。 投资建议：优质区域行崛起，把握优质股份行估值修复转机。展望下阶段，“稳增长”基调不变，经济复苏进程中实体融资需求逐渐释放，地产信用链条有望在政策定向宽松下得以修复，信用总量稳定性强，利好银行延续经营景气度。建议关注：1）优质区域行崛起，坚守绩优高景气标的，重点关注江浙成渝地区的优质城农商行，如江苏、成都、宁波、杭州、常熟。2）静水流深，优质股份行估值修复在即，建议关注招行、平安、兴业的估值修复机会及其长期优势。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；房地产政策不及预期等。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2021-092022-012022-052022-09银行沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 09 日 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 银行 西部证券 2022 年 09 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 图表目录 图 1：8 月 M1-M2 剪刀差走阔 ................................................................................................. 3 图 2：M2 增速高于社融增速 ..................................................................................................... 3 图 3：8 月财政性存款减少，居民和企业存款同比多增（亿元） ............................................. 3 图 4：8 月人民币贷款和表外融资为社融增量主要支撑（亿元） ............................................. 3 图 5：政府债券对社融支撑作用明显下行（亿元） .................................................................. 4 图 6：8 月新增地方政府专项债发行额持续回落（亿元） ........................................................ 4 图 7： 8 月表外票据融资同比大幅多增（亿元） .................................................................... 4 图 8：表内票据和表外票据融资此起彼伏（亿元） .................................................................. 4 图 9：8 月新增企业中长贷明显回升（亿元） .......................................................................... 4 图 10：居民短贷修复，中长贷同比延续少增（亿元） ............................................................ 4 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 银行 西部证券 2022 年 09 月 09 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 1：8 月 M1-M2 剪刀差走阔 图