天地科技(600582)行业高景气持续，龙头业绩表现亮眼

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 中报点评|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 天地科技（600582.SH） 行业高景气持续，龙头业绩表现亮眼 [Table_Summary] 核心观点：  业绩略超预期，营收较高增长，盈利能力显著提升。公司披露 2022 年中报，在二季度疫情影响设备交付情况下，公司仍实现较高增长，利润率显著回升。其中毛利率创 2019 年以来新高，净利率创 2015 年以来新高。具体：2022H1（同比）：营收 131.9 亿（+22.3%），归母净利润11.5 亿（+39.0%），毛利率 32.5%（+0.82pct），净利率 11.6%（+1.65pct)；2022Q2（同比）：营收 72 亿（+27.6%），归母净利润 7.3 亿（+26.3%），毛利率 34.0%（+1.36pct），净利率 13.05%（+0.57pct)。  受益高煤价+下游资本开支上行，煤炭生产与煤机主业共同回暖。22 年1-7 月我国煤炭开采和洗选业累计固定投资完成额为 2497 亿元，同比增长 33%，增速创 2015 年以来新高。2022H1 业绩拆分角度来看：（1）能源发展子公司（主要为煤炭生产业务）受益于煤价上行，实现净利润4.7 亿元，同比增长 131.8%，净增 2.65 亿元。（2）天玛智控子公司受疫情影响，实现净利润 1.9 亿元，同比增长 4.5%，预计下半年疫情缓解有望逐步恢复。（3）其他设备等实现净利润 4.96 亿元，同比增长11.1%。二季度主要受疫情影响，出现交货延迟，下半年有望逐步恢复。  增长逻辑：公司是具有央企背景的煤机龙头。煤炭增产和煤价高位背景下，行业景气度实现反转；煤机设备和煤矿智能化业务有望实现较快增长。公司 Q2 合同负债及存货同比均有增长，在手订单上升，Q2 受疫情影响部分设备推迟交付，下半年订单加速交付，业绩确定性较高。  盈利预测和投资建议。预计 22-24 年公司收入分别为 285/321/368 亿元；归母净利润分别为 23.4/27.7/32.1 亿元。我们将公司煤机业务与煤炭生产业务分部估值，参考可比公司给予 2022 年煤机业务 13xPE，煤炭生产业务 7xPE，对应合理价值 6.05 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。国内外煤价剧烈波动；下游资本开支扩张不及预期；行业竞争加剧；智能化业务拓展不达预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 20,552 23,571 28,522 32,083 36,758 增长率（%） 6.0% 14.7% 21.0% 12.5% 14.6% EBITDA（百万元） 2,439 3,010 3,821 4,405 4,928 归母净利润（百万元） 1,364 1,620 2,335 2,773 3,213 增长率（%） 23.2% 18.7% 44.2% 18.8% 15.8% EPS（元/股） 0.33 0.39 0.56 0.67 0.78 市盈率（x） 9.34 11.19 9.43 7.94 6.85 ROE（%） 7.6% 8.5% 11.3% 11.7% 11.9% EV/EBITDA（x） 2.64 2.89 3.49 2.24 1.63 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 5.32 元 合理价值 6.05 元 前次评级 买入 报告日期 2022-09-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 天地科技（600582.SH）:龙头之姿，引领“无人下井”采煤新时代 2022-07-24 -29%-22%-15%-7%0%7%09/2111/2101/2203/2205/2207/22天地科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 天地科技|中报点评 目录索引 一、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 4 二、风险提示 ...................................................................................................................... 9 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 天地科技|中报点评 图表索引 表 1：天地科技煤机制造收入拆分（百万元） ........................................................ 4 表 2：天地科技煤炭生产收入拆分（百万元） ........................................................ 4 表 3：天地科技营业收入拆分（百万元） ............................................................... 5 表 4：天地科技利润拆分（百万元） ...................................................................... 7 表 5：天地科技分部估值 ......................................................................................... 7 表 6：煤机企业可比公司估值对比（截至 2022 年 9 月 7 日） ............................... 7 表 7：煤炭企业可比公司估值对比（截至 2022 年 9 月 7 日） ............................... 7 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 [Table_PageText] 天地科技|中报点评