传媒互联网产业行业研究：中报基本落地，关注后续结构性机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1943 沪深 300 指数 4024 上证指数 3186 深证成指 11702 中小板综指 12289 相关报告 1.《降本增效、晨曦破晓，关注后续结构性机会-《2022-09-0...》，2022.9.1 2.《中美签署跨境监管合作协议，关注后续落地-传媒互联网周报》，2022.8.28 3.《多家公司发布中报，关注疫后修复及消费复苏-传媒互联网周报》，2022.8.21 4.《Unity 中国成立，关注与国内参投方协同共赢-互联网传媒周报》，2022.8.14 5.《版号发放常态化，关注游戏软件“国产化”-互联网传媒周报》，2022.8.7 许孟婕 分析师 SAC 执业编号：S1130522080003 xumengjie＠gjzq.com.cn 马晓婷 联系人 maxiaoting＠gjzq.com.cn 中报基本落地，关注后续结构性机会 本周观点  中报总结：降本增效、晨曦破晓，关注后续结构性机会。1）从上半年业绩看，收入端：宏观经济增速放缓叠加疫情反复，收入整体承压，尤其是广告业务，其中龙头公司业绩表现出一定韧性，拼多多等超预期；盈利端，各公司均在通过人员优化、业务整合、精细化管控成本等不同措施降本增效提升盈利水平。2）随着互联网红利的消逝，不同互联网公司的业绩成长性或将因其所处赛道、模式、壁垒、经营能力等要素而出现分化，建议关注成长性较好、确定性相对较高的标的；宏观经济大背景和行业发展规律下，粗放式发展基本已成过去式，精细化运营是对各子板块的共同要求，我们认为，未来降本增效会继续推进，人员优化等措施的效果会逐步显现，关注降本增效成效及盈利端表现。 投资建议  建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；以及具有长线运营能力，已拿到《超喵星计划》版号的吉比特。 行业要闻  9 月 2 日，IDC 发布二季度 AR/VR 头显出货量跟踪数据。2Q22 中国AR/VR 头显出货 30.9 万台（AR 出货 1.2 万台，VR 出货 29.7 万台），在头部厂商线下零售大范围铺设和线上营销强势发力下，AR/VR 市场整体出货58.6 万台(AR 出货 2.8 万台，VR 出货 55.8 万台)，消费者市场出货占比持续提升，2Q22 达到 74.8%，去年同期为 35.9%。  9 月 1 日，拼多多跨境电商平台正式在海外上线。该平台命名为 Temu，App Store 应用详情页显示意为“Team Up，Price Down”，与国内名拼多多的意思相近，即买得人越多，价格越低，但目前 APP 中并没有出现“砍一刀”和拼单的营销方式。  9 月 1 日，2022 世界人工智能大会（WAIC）在上海世博中心举行。今年大会的主题聚焦“智联世界 元生无界”，对虚拟原生、数字孪生和空间计算等元宇宙核心技术的各种全新应用进行了展示。  8 月 31 日，深圳文化产权交易所承建的“全国文化大数据交易中心”上线试运行。试运行当日，深圳国夏文化数字科技有限公司以 20 万元购买了“中国老画报数据库”部分数据包及 “庆赏升平人物图京剧脸谱数据包”。  9 月 1 日，四部门印发《数字乡村标准体系建设指南》，明确到 2025 年初步建成该标准体系的目标。该标准体系包括基础与通用、数字基础设施、农业农村数据、农业信息化、乡村数字化、建设与管理、安全与保障 7 部分。 风险提示  宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 167918402002216323252486210906211206220306220606国金行业 沪深300 2022 年 09 月 04 日 消费升级与娱乐研究中心 行业周报 证券研究报告 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 本周观点 1.1 行业观点  中报总结：降本增效、晨曦破晓，关注后续结构性机会。  上半年业绩：宏观经济增速放缓叠加疫情反复，收入整体承压，尤其是广告业务，降本增效提升盈利水平是行业主线。分板块看，1）电商：受益于疫后修复及物流逐步恢复正常运营，2Q22 迎来不同业绩增幅，拼多多超市场预期；2）互联网平台：腾讯、美团作为龙头公司，均表现出业绩韧性，盈利水平提升；3）短视频：快手社区生态持续繁荣，电商及内循环广告给予一定业绩支撑，2Q 国内业务单季度盈利；4）长视频：广告业务承压，步入提价周期，内容为王，ARPU 提升是会员收入增长的主要驱动。通过人员优化、业务整合、精细化管控成本等措施降本增效提升盈利水平是各公司上半年均在推行的做法。  投资建议：关注后续的结构性机会及降本增效的继续推进。1）关注后续结构性机会。随着互联网红利的消逝，不同互联网公司的业绩成长性或将因其所处赛道、模式、壁垒、经营能力等要素而出现分化，建议关注成长性较好、确定性相对较高的标的。2）预计降本增效提升盈利水平仍是未来主线之一。宏观经济大背景和行业发展规律下，粗放式发展基本已成过去式，精细化运营是对各子板块的共同要求，我们认为，未来降本增效会继续推进，人员优化等措施的效果会逐步显现，关注降本增效成效及盈利端表现。 图表 1：细分赛道个股 2022 中报业绩表现和二级市场表现分化 来源：wind，各公司财报，国金证券研究所，注：财报中披露经调整净利润的均统计经调整净利润，2022-2023 预测值为 Wind 一致预期 1.2 重点公司跟踪  A 股：关注 “低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司  1）三七互娱：长线游戏 P&S 排名趋稳进入变现期，关注 SLG 迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。8 月 30 日，公司发布 2022 年中报业绩。1）收入端：1H22 营收 80.92 亿元/yoy+7.34%。2）利润端：1H22 实现净利润 16.95 亿元，较上年同期增长 98.56%。3）海外 业 务 发 展 再 度 提 速 ： 1H22 公 司 海 外 市 场 营 收 30.33 亿 元/yoy+48.33%，海外营收创新高，同时占比不断提升。面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，公司 2022 年中报披露面向海内外产品储备丰富，境内发行产品储备 20 款，境外发行储备 16款，自研产品储备境内外分别 7/8 款。 ①SLG 生命周期较长，长线 SLG 游戏 P&S 美国 iOS 畅销榜排名趋稳，预计未