行动教育(605098)“实效”加强核心竞争力，多举措缓解疫情影响

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 行动教育(605098) 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-09-05 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/09/02 6 个月目标价（元） 44.65 收盘价（元） 26.53 12 个月股价区间（元） 23.22~59.30 总市值（百万元） 3,132.63 总股本（百万股） 118 A 股（百万股） 118 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% -8% -13% 相对收益 15% -7% 5% [Table_Report] 相关报告 《行动教育（605098）：Q1 业绩同比高增长，线上线下办学能力增强》 --20220428 《行动教育（605098）：品牌驱动业绩增长，数字化商学院未来可期》 --20220318 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20363237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20363237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 “实效”加强核心竞争力，多举措缓解疫情影响 报告摘要： [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 半年度报告，2022 上半年实现营业收入 2.01 亿元，同比下降 16.75%，归母净利润 0.49 亿元，同比下降 35.68%，扣非后归母净利润 0.42 亿元，同比下降 38.65%。 点评：“三个实效”，加强公司核心竞争力。公司紧密围绕“实效第一，持续改进”，通过三个维度积极提升自身核心竞争力。在导师阵容上，聚焦企业核心需求，引入世界级大师级课程，涵盖组织发展、人才发展、梯队建设、人力资源改革和创新，提升公司实效教育的核心竞争力；在研发方面，针对“专精特新”、“小巨人”以及围绕“如何帮助企业加速成为第一” 研发系列课程；同时不断拓展渠道，通过服务网点提升教学效果，最终达到提升企业管理教育实效的目标。 多举措缓解疫情影响，维持毛利率平稳。公司 2022Q2 毛利率达 79.64%，同比下降 2.58pct，环比增长 2.85pct。受疫情影响，3-5 月上海校址停课，在上海疫情逐步好转后，公司积极分派导师前往外地恢复线下开课，同时通过增加每次开班的学员人数、多班合并上课等以提升效益，毛利率得到环比改善。 合同负债维持较高水平，若疫情好转有望释放业绩。2022Q2，公司合同负债 7.66 亿元，同比增长 11.21%；其中管理培训业务预收账款为7.38 亿元，管理咨询业务预收账款为 0.28 亿元。合同负债稳定上升，体现公司在手订单充足，若疫情有所好转，则有望释放业绩。 建立培训基地降低长期成本，股权激励绑定核心员工。公司计划未来在上海、北京、深圳、长沙、昆明五个城市开设智慧管理培训基地，辐射各地区市场，预计培训基地的落成有望降低公司相关课程费用。同时 2022 年 7 月，公司发布 2022 年股票期权激励计划，授予 161 名激励对象不超过 262 万份股票期权，有利于绑定核心员工，提升员工稳定性。 投资建议：考虑到疫情带来的不确定性，下调公司 2022-2024 年归母净利润至 1.72/2.22/2.85 亿元，同比增速 0.86%/29.11%/28.13%，EPS为 1.46/1.88/2.41 元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、行业竞争加剧、关键业务人员流动风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 379 555 561 719 932 (+/-)% -13.67% 46.62% 1.02% 28.27% 29.54% 归属母公司净利润 107 171 172 222 285 (+/-)% -9.52% 60.05% 0.86% 29.11% 28.13% 每股收益（元） 1.69 2.21 1.46 1.88 2.41 市盈率 0.00 25.49 18.18 14.08 10.99 市净率 0.00 4.41 2.79 2.33 1.92 净资产收益率(%) 23.89% 15.85% 15.33% 16.52% 17.47% 股息收益率(%) 0.00% 5.92% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 63 84 118 118 118 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021/92021/122022/32022/6行动教育沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 行动教育/公司动态 目 录 1. 核心观点 .............................................................................................................. 3 2. 财报解读 .............................................................................................................. 3 3. 主要业务情况 ...................................................................................................... 7 图表目录 图 1：行动教育 2017-2021、2021H1-2022H1 营业收入（百万元）及同比增速 ................................................. 4 图 2：行动教育 2017-2021、2021H1-2022H1 归母净利润（百万元）及同比增速 ............................................. 4 图 3：行动教育 2020Q1-2022Q2 单季度营业收入（百万元）及增速 .................................................................. 4 图 4：行动教育 2020Q1-2022Q2 单季度归母净利润（百万元）及增速 .............................................................. 4 图 5：行动教育 2017-2