互联网行业业绩点评：网龙：教育业务增速创新高，加快发展元宇宙

互联网传媒行业 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 9 月 5 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《互联网行业业绩点评：网龙 2021 年：业绩表现强劲，教育业务高速增长，游戏业务稳健发展》20220402 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 传媒 [Table_Anal yser ] 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 [Table_Title] 互联网行业业绩点评 网龙：教育业务增速创新高，加快发展元宇宙 网龙（0777.HK）发布 22H1 业绩，2022 上半年营业收入 42.40 亿元，同比增长 26.3%；经营利润 7.45 亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 5.65 亿元，同比增长 31.2%。公司教育平板出货量高速增长，市占率继续提升；游戏付费短期承压，后续储备丰富，元宇宙发展加快。建议持续关注。 主要业绩点评及展望  教育业务收入增速创新高，多个国家市场市占率提升。22H1 教育业务收入 24.1 亿元，同比+71.2%；经营性分类亏损 3570 万元，同比明显缩窄86.1%。教育业务主要收入来自子公司普罗米修斯（Promethean），其为全球领先的 K12 互动平板供应商。22H1 普米销量同比+82.3%，环比+46.9%；收入同比增速达到 74.3%。根据 Futuresource 数据，普米在全球（除中国外）K12 平板市场市占率从 2021 年底的 21.9%提升至 26.0%。  下半年教育业务毛利率改善，互动平板新品开始出货。教育业务毛利率 25.3%，同比-5.3ppts，主要因为上半年国内疫情影响，生产和海运成本上涨，以及为了更好推出新产品 ActivPanel 9 而对 ActivPanel 7 的库存进行降价促销，整体产品平均售价同比-4.3%。22H2 以来，供应链紧张情况有明显缓解，利润率正在持续改善。新产品 ActivPanel 9 已经在 2022年 6 月开始出货，提升了内容传输的便捷性、安全性能和使用寿命等。同时普米和 AI 教育科技公司 Merlyn Mind 达成了 SAAS 解决方案的合作，后续还将通过收购/合作等模式将软件、内容等整合至自身的硬件平台。  专注 2G 和 2B 模式，国内项目与教育部门合作紧密。除普米硬件设备外，公司成熟的软件产品有 Edmodo、101 教育 PPT、驰声等。为了提升业务效率，公司计划 2022 年 9 月关闭 Edmodo 的 B2C 平台，未来将更多与普米硬件结合，聚焦 2G 的国家级项目变现机会。国内市场方面，与中央电化教育馆合作的中小学虚拟实验教学项目已开始贡献部分收入；为教育部研发的国家中小学智慧教育平台正在各地学校积极推进中。  游戏收入短期承压，新游储备丰富。22H1 游戏业务收入 17.76 亿元，同比-3.9%；其中海外收入同比+8.5%，占比提升至 16%。游戏业务经营性分类利润 10.07 亿元，同比-6.2%。经典《魔域》端游长线运营表现亮眼，22H1 月活数同比+34%，平均付费用户数同比+65%；但受到整体消费环境影响，高付费玩家付费值有所下降。后续游戏储备丰富：2022H2计划国内上线《魔域手游 2》，海外上线《Neopets 三消》；2023H2 计划上线《魔域 PC重制版》《终焉誓约（日本）》《代号-仙侠放臵》等新游。  持续投入发展元宇宙，把握新机会。公司在元宇宙方面的发展加快，8月推出 AI 数字人形象；《Neopets》IP 区块链游戏也于 8 月开始内测，同时另一款基于亚洲奇幻故事背景的区块链游戏正在研发中。另外，公司已签署协议，将向具有硬件、软件、操作系统和解决方案等全栈能力的AR 技术公司 Rokid 投资 4000 万美元，并进行 5 年的独家战略合作。  各项费用率均缩窄，财务指标表现稳健。22H1 公司总体毛利率 54.8%，同比-11.8ppts，主要因为教育业务和其他业务的毛利率下滑。销售/管理/研发费用率 10.4%/10.9%/13.8%，同比-2.7/-3.6/-3.9ppts。公司净现金储备40 亿港元，持续通过回购和现金股息履行资本回报承诺。 投资建议  公司教育平板产品全球市占率持续提升，软硬件全栈一体化覆盖，竞争壁垒高。游戏业务长线运营能力强，持续开发 IP 价值、创新品类；元宇宙领域发展加快。建议持续关注。 主要风险  游戏开发不及预期；版号风险；教育政策风险；教育订单不及预期。 2022 年 9 月 5 日 互联网行业业绩点评 2 图表 1.公司财务数据对比 （人民币 百万） 1H21 1H22 同比变化（%） 收益 3,356 4,240 26.3 游戏 1,848 1,776 (3.9) 教育 1,408 2,410 71.2 毛利润 2,234 2,323 4.0 毛利率(%) 67 55 (11.8) 销售及市场推广开支 438 442 0.9 占收入的比重 % 13.1 10.4 (2.6) 行政开支 485 464 (4.4) 占收入的比重 % 14.5 10.9 (3.5) 开发成本 595 586 (1.5) 占收入的比重 % 17.7 13.8 (3.9) 经营溢利 692 745 7.7 本公司拥有人应占溢利 431 565 31.2 非公认会计准则经营溢利 754 854 13.3 非公认会计准则本公司拥有人应占溢利 567 816 44.0 资料来源：公司公告，中银证券 2022 年 9 月 5 日 互联网行业业绩点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变