轻工制造行业2022半年报总结：龙头韧性强，关注盈利修复弹性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 轻工制造 2022 年 09 月 03 日 轻工制造 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《坚朗五金（002791.SZ）：业绩暂时 承 压 ， 逆 势 扩 张 布 局 未 来 》，2022.9.1 2. 《 匠 心 家 居 （ 301061.SZ ）： 非美市场开拓顺利，盈利能力稳中有升》，2022.8.30 3.《晨光股份（603899.SH）：挑战已过 ， 看 好 公 司 业 绩 恢 复 向 上 》，2022.8.29 4.《喜临门（603008.SZ）：多渠道协同发力，Q2 业绩超预期》，2022.8.29 5.《轻工制造行业周报：多地继续放 开限购，家居曙光在前》，2022.8.14 龙头韧性强，关注盈利修复弹性 轻工制造行业 2022 半年报总结 [Table_Summary] 投资要点：  定制：整装大家居战略成效显现，龙头业绩凸显韧性。上半年受疫情反复影响，房地产业较为低迷，但疫情及地产扰动下家居龙头业绩体现较强的韧性。欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/尚品宅配/曲美家居 22Q2 单季营收增速分别为13.23%/9.56%/4.14%/2.42%/-31.11%/-10.28%，但是原材料成本压力仍存，对公司控费降本能力形成一定挑战，盈利数据分化，归母净利润增速分别为-0.46%/-9.35%/5.26%/45.62%/-101.43%/0.68%。欧派家居：22H1 公司继续多维度推进大家居战略，带动多品类协同增长；品牌矩阵持续升级，原整装大家居“星之家”品牌焕新为“铂尼思”，收购意大利高端家居品牌 FORMER；渠道有序扩张，22 年上半年净新开门店 285 家达到 7760 家门店。索菲亚：公司顺应全屋定制消费需求，围绕“大家居”战略，对索菲亚、司米、华鹤品牌进行品类扩充升级，客单值明显提升，22H1 整装渠道营业收入同比增长 167.26%。志邦家居：22H1 公司 C端业务增长亮眼，拓店节奏稳健，强化厨柜业务下沉市场的店面布局，净增 54 家；完善衣柜业务空白市场的全国布局，净增加 99 家。金牌厨柜： 公司依托定制厨柜切入全屋和整装业务，品类协同发展成效显著，衣柜木门新品放量驱动业绩稳增，2022H1 厨柜/衣柜/木门收入分别同比-2.34%/+32.01%/+142.28%。  软体：渠道扩张产品拓展，龙头红利持续兑现。顾家家居：公司业绩稳增符合预期，22H1/22Q2 营收增速 12.47%/5.71%，归母净利润增速 15.32%/15.53%。公司针对北美核心客户推出高性价比功能产品，外销业务同比增长 24.12%；沙发、床类、定制三大高潜品同比增长 14.37%/23.75%/20.65%，维持较快增速。喜临门： 22H1/22Q2 营收增速 16.05%/18.54%，归母净利润增速 0.92%/24.46%。Q2 表现超预期。公司多渠道协同发力，线下门店逆势扩张，截至 2022H1 末喜临门门店总数 4837 家（+ 342 家），线上渠道持续发力，今年 618 期间，全网销售额达 5.9亿，全网总曝光量达 1.5 亿次，连续 8 年取得 618 电商渠道第一的成绩。匠心家居： 受美国需求回落影响，22H1/22Q2 营收增速-20.34%/-39.01%，归母净利润增速 14.65%/52.76%；公司非美市场开拓顺利，国内市场实现零的突破，盈利能力稳中有升。  木门五金瓷砖电工：营收盈利普遍承压，静待经营反转。行业角度看，需求端受疫情扰动影响，成本端受原材料价格上涨压力，22H1 公司业绩普遍承压。江山欧派/公牛集团/欧普照明/坚朗五金/东鹏控股/蒙娜丽莎 22H1 实现营业收入同比增速分别为-9.70%/17.50%/-15.25%/-6.84%/-13.61%/-5.06%，实现归母净利润分别为-34.29%/6.08%/-34.38%/-122.50%/-69.45% /-273.09%。公牛集团：22H1/22Q2 营收增速 17.50%/15.85%，归母净利润增速 6.08%/6.37%，业绩实现逆势增长。面对新能源汽车行业高速发展，以及智能家居产品消费升级，公司确立了“新能源+智能生态战略”的战略目标，传统业务稳健增长，智能无主灯与新能源汽车充电产品实现突破。  快消品：品类不同表现分化，关注下半年疫后复苏。稳健医疗：22H1/22Q2 营收增速 27.05%/58.30%，归母净利润增速 17.32%/91.02%，疫情下医疗板块实现高增，消费板块稳健复苏。晨光股份：22H1/22Q2 营收增速 9.72%/8.53%，归母净利润增速-20.65%/-25.12%，短期业绩受疫情扰动影响，中长期看渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店，业绩有望持续改善。百亚股份：22H1/22Q2 营收增速-2.86%/-13.65%，归母净利润增速-40.65%/-55.64%，疫情下线下渠道客流减少，费用投放加大，收入和盈利暂时承压，但产品升级和渠道拓展长期逻辑不变。浙江自然：22H1/22Q2 营收增速 28.37%/13.16%，归母净利润增速 26.89%/17.99%，-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-092022-012022-05沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业季度策略 轻工制造 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 疫情扰动下公司业绩总体稳健。公司拟在天台县投资 4.35 亿元建设“户外用品智能化生产基地项目（二期）”，品类和产能进一步有望扩张。明月镜片：22H1/22Q2营收增速 5.34%/-0.93%，归母净利润增速 53.05%/42.60%，控费能力提升带动净利率上行，公司推出“轻松控”和“轻松控 Pro”布局近视防控镜市场，看好 Q3暑期旺季离焦镜产品放量带动业绩增长。  新型烟草：新型烟草进入牌照时代，关注产业链布局价值。电子烟行业处于低渗透率、高成长阶段，2021 年 11 月以来，电子烟行业迎来政策密集发布期，截至 8 月22 日，23 家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，累计生产规模配额预计超过 5.73 亿颗。电子烟进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，此后核心仍需关注烟草味产品迭代优化后终端需求