策略专题报告港股：22H1业绩筑底、新旧反转

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 港股：22H1 业绩筑底、新旧反转 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王伟光 SAC No. S0570121030045 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 2022 年 9 月 03 日│中国内地 专题研究 22H1 港股业绩增速或进入筑底期，新旧经济业绩剪刀差反转 截至 2022.9.2 港股中报披露率达 99.5%，基于已披露中报：①22H1 港股净利润同比增速为-0.54%、ROE 为 8.5%，较 FY2021 分别下降 25.6pct、0.62pct；主要股指中恒生科技受权重股业绩拖累，业绩增速同比降幅较大（yoy-38.6%）；②新旧经济业绩剪刀差反转，22H1 旧经济归母净利同比增速高于新经济，而下半年新旧经济风格表现或趋于均衡；③22H1 港股各板块业绩增速极差较 FY2021 缩小，板块业绩增速普跌，中上游板块业绩增速表现相对较优；④港股互联网、创新药板块业绩增速环比大幅下降。 主要股指：港股主要股指业绩增速分化，中资股表现略优于香港本地股 22H1 港股主要股指净利润增速表现分化，22H1 恒生指数、恒生综指、香港国企指数、恒生科技指数归母净利润同比增速为-0.9%、-2.7%、3.5%、-30.3%，恒生科技指数业绩同比增速降幅较高，主要受美团、小米、京东、百度等权重股拖累；22H1 恒生指数、恒生综指、香港国企指数、恒生科技指数 ROE（TFQ）分别为 10.6%、9.2%、9.5%、5.7%，分别环比下降 0.65pct、0.67pct、0.59pct、2.61pct。以香港 35、MSCI 香港来代表香港本地股，以 H 股、红筹股、中资民营股代表内地股，22H1 中资股业绩增速优于香港本地股（剔除汇丰控股），中资股内部红筹股业绩增速较优。 整体业绩：整体盈利增速放缓，结构上中上游>下游 截至 8.31， 基于已披露港股中报：1）22H1 由于香港本地疫情爆发+原材料价格上涨，港股整体业绩增速较 FY2021 出现大幅下滑，22H1 港股整体归母净利润同比增速为-0.5%，较 FY2021 下滑 25.59pct，22H1 港股ROE 为 8.5%，环比下滑-0.66pct；2）大类板块业绩增速上，上游资源&中游材料> TMT>必需消费>大金融（金融&房地产）>中游制造>可选消费，板块业绩增速普跌且板块间业绩增速差异缩小；行业角度，医疗保健设备与服务、半导体产品与设备、运输等板块 22H1 盈利增速排名居前，零售业、食品与主要用品零售、媒体与娱乐等板块盈利增速排名居后。 新旧经济：22H1 新旧经济业绩增速反转，旧经济>新经济 按照 GICS 行业分类，我们将 24 个二级行业分类为新经济（医疗保健、制药、技术硬件等）和旧经济（能源、原材料等），并分别计算归母净利润增长及 ROE。22H1 新旧经济归母净利润增速分别为-15.4%、+1.2%，较FY2021 下降 73.8pct、20.9pct，新旧经济业绩增速剪刀差从+36.4pct 反转至-16.6pct，22H1 全球原料价格上涨背景下上游板块带动旧经济业绩增速优于新经济；22H1 新旧经济 ROE 分别为 6.0%、8.9%，较 FY2021 下滑0.84pct、0.62pct。展望 22H2，从海外流动性拐点、新旧经济业绩剪刀差收敛、中概股回归三点趋势考虑，新旧经济风格或将趋于均衡。 代表性个股：港股互联网、创新药板块业绩增速环比大幅下滑 1）互联网：腾讯控股实现归母净利 491.5 亿港币（yoy-53.5%）、美团-W实现归母净利-79.7 亿港币（yoy+16.9%）、京东-SW 实现归母净利 16.2 亿港币（yoy-68.6%），2）创新药：药明康德实现归母净利 52.2 亿港币（yoy+73.3%）、药明生物实现归母净利 37.6 亿港币（yoy+37.6%）、百济神州实现归母净利 37.6 亿港币（yoy-143.0%），3）通信：小米-W 实现归母净利 9.3 亿港币（yoy-95.0%），中兴通讯实现归母净利 53.4 亿港币（yoy+11.9%），比亚迪电子实现归母净利 7.4 亿港币（yoy-61.4%）。 风险提示：海外流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 22 年港股中报概览：22H1 港股盈利增速放缓 披露进度：当前港股中报基本完全披露 基于 Wind 及彭博数据，我们统计了港股上市企业的中报披露情况。统计范围上，我们以财年截止日为 12/31、2022.6.30 前上市的港股企业为样本： 截至 2022.9.2，港股中报披露率达到 99.5%。根据 Wind 统计，2022.8.29-9.2 港股将有738 家企业披露 22 年中报，市值占比（以样本股为整体）达 48.3%，截至 2022.9.2，港股中报披露率达到 99.5%，市值占比达到 99.2%；暂未披露中报业绩的企业中，蔚来-SW（9866 HK）、哔哩哔哩-SW（9626 HK）均预计于 9 月 7 日披露中报。 图表1： 港股主板中，财年截止日为 12/31 的个股约有 1841 家 图表2： 截止 9.2，财年截止日为 12/31 的港股企业中报披露率较高 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 业绩概览：主要股指盈利增速分化，中资股表现略优于香港本地股 22H1 港股主要股指归母净利润增速表现分化：恒生科技净利润增速低于恒生指数、恒生综指、香港国企指数。基于已披露的中报，22H1 恒生指数、恒生综指、香港国企指数、恒生科技指数归母净利润同比增速分别为-0.9%、-3.6%，3.0%、-38.6%，其中香港国企指数实现归母净利小幅正增长，恒生指数、恒生综指归母净利增速放缓，恒生科技指数归母净利增速大幅回落。各自纵向对比看，港股各主要股指归母净利增速均有下跌，但恒生科技指数归母净利增速较 FY2021 降幅最高。 22H1 港股主要股指营收增速：恒生科技营收增速低于其他股指。基于已披露的中报，22H1 恒生指数、恒生综指、香港国企指数、恒生科技指数营收同比增速分别为 11.1%、7.6%、10.0%、9.9%，盈利增速较 FY2021 均有放缓。 22H1 港股主要指数中恒生科技 ROE 较 FY2021 降幅最高。基于已披露中报，22H1 恒生指数、恒生综指、香港国