禾迈股份(688032)研发创新能力持续提升，增强品牌影响力

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 研发创新能力持续提升，增强品牌影响力 方正证券研究所证券研究报告 禾迈股份(688032) 公司研究 电气设备行业 公司财报点评 2022.08.31/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 张文臣 登记编号： S1220522010003 分析师： 刘晶敏 登记编号： S1220522010004 分析师： 周涛 登记编号： S1220522010002 分析师： 方杰 登记编号： S1220522030001 [Table_Author] 联系人： 申文雯 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 事件：公司发布 2022 年半年报，2022 年上半年，公司实现营业收入 5.14 亿元，比上年同期上升 62%；归属于上市公司股东的净利润 2.02 亿元，比上年同期上升 157%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.92 亿元，比上年同期上升152%。 专注技术研发，自主创新能力持续提升。公司专注于以微型逆变器、储能逆变器、电气成套设备等产品为主的领域。报告期内，新增已授权知识产权 16 项，其中发明专利 7 项、外观设计专利 1 项、软件著作权 8 项。公司在逆变器领域拥有着雄厚的研发实力与技术储备，形成了以“省级高新技术企业研究开发中心”为平台的高效研发体系，建立并培养了一支以博士后、博士为带头人的专业技术研发团队，具有较强的专业背景与研发实力，同时不断通过电力电子器件优化、电路拓扑优化、控制算法优化等方式，持续深耕光伏逆变器、储能逆变器及电气成套设备领域并提升自身技术先进性。公司重视知识产权积累，把握本行业发展动态，参与制订了《光伏并网微型逆变器技术规范》、《光伏组件功率优化器技术规范》行业标准及多个团体标准。 积极布局产线，推动新产品的研发上市。2022 年上半年，公司积极布局产线，提升产能，依托募投项目--禾迈智能制造基地建设项目,抓紧建设以进一步扩大产能，丰富产品线，提升智能化水平。报告期内，公司关断器产品推出上市，发布针对屋顶组串式光伏系统的最新组件级快速关断解决方案，推出组件级快速关断器（HRSD 系统），拥有 HRSD-1C 和 HRSD-2C 系列产品；储能逆变器进入试产阶段并计划在 2022 年下半年推出市场。公司根据客户及市场需求进行深度分析及挖掘，使得公司产品更贴近客户、市场，同时保证了公司产品研发的前瞻性和连续性。公司微逆产品已通过多项国际权威认证与测试，产品设计寿命达 20 年以上，具有组件级监控能力，没有单点故障，在分布式发电系统市场中更受终端客户欢迎。 深化全球布局，品牌影响力持续增强。公司凭借可靠的产品质量、优质的客户服务水平、具有竞争力的产品价格，已经在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源；此外公司还通过国内外专业展会、专业杂志、网络平台等各种渠道进行品牌宣传，提高公司品牌“Hoymiles 禾迈”在业内的知名度，并建设有多语种的企业宣传网站以介绍、宣传公司产品和品牌，满足用户需求。目前公司营销服务网络覆盖全球数十个国家及地仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 禾迈股份(688032)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 区，形成了较为完善的营销服务网络。公司继续重点布局北美、拉美、欧洲市场，同时加快境外各个地区的产品认证，以提升微型逆变器、关断器等产品的市场占率，2022 年上半年,公司境外销售金额人民币 43,231 万元，同比增长 142%。公司将持续布局全球市场的营销网络，深度扩展境外市场并夯实国内市场发展。 投资评级与估值：公司作为细分微逆市场的龙头，产品性能优异，竞争力强，有望受益于光伏户用市场的崛起。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 4.98、10.90 和 15.82 亿元，EPS分别为 8.89、19.46 和 28.25 元，给予“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧，毛利率降低；受海外贸易政策影响出货不达预期。 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 795 1826 3890 5835 (+/-)(%) 60.64 129.57 113.11 50.00 归母净利润 202 498 1090 1582 (+/-)(%) 93.78 146.87 118.80 45.19 EPS(元) 6.72 8.89 19.46 28.25 ROE(%) 3.37 7.68 14.39 17.28 P/E 104.76 115.46 52.77 36.34 P/B 4.70 8.87 7.59 6.28 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 禾迈股份(688032)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1： 2017-2022 年 H1 公司营业收入 图表2： 2017-2022 年 H1 公司归母净利润 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 图表3： 2017-2022H1 公司销售毛利率与净利率 图表4： 2017-2022 年 H1 公司费用率 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 图表5： 2017-2022 年 H1 公司盈利能力 图表6： 2017-2022 年 H1 公司偿债能力 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 4 [Table_Page] 禾迈股份(688032)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表7： 2017-2022 年 H1 公司营运能力 图表8： 2017-2022 年 H1 公司现金流量 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 图表9： 2017-2022 年 H1 公司应收和预付 图表10： 2017-2022 年 H1 公司应付和预收 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 5 [Table_Page] 禾迈股份(688032)-公司财报点评 敬请关注文后特别声明与免责条款 附录：公司财务预测表 单位：百万元 [Table_Finance] 资产负债表 20