家用电器行业：7月冰洗销量分别同比-11%／+4.4%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 7 月冰洗销量分别同比-11%/+4.4% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 8 月 31 日│中国内地 行业月报 7 月冰洗行业内销同比降幅继续收窄，出口分化，海尔表现依旧较强 冰洗出货仍同比下滑，但内销同比降幅收窄，据产业在线数据，其中 7 月冰箱内销量同比-0.3%（6 月为-4.6%)、洗衣机内销量同比-2.4%（6 月为-4.2%)，7 月冰箱、洗衣机出口量分别同比-20.7%（6 月为-11.6%）、+14.3%（6 月为-7.9%）。冰洗内销迎来国内消费政策拉动，以旧换新、消费券等形式弥补地产下降影响，存量替换需求逐步释放，内销展望谨慎乐观。出口表现上，分化明显，我们认为出口区域结构差异或有一定影响，冰箱最大出口市场为欧洲，而洗衣机出口最大市场为亚洲，在欧洲经济衰退压力加大的情况下，需求放缓明显，大幅拉低冰箱出口，后续冰洗出口展望仍偏谨慎。 冰箱：7 月内外销量分别同比-0.3%/-20.7% 7 月冰箱数据依然偏弱，内销出货同比降幅稍有收窄，但出口依然维持同比双位数下滑。欧洲经济疲软，7 月份欧洲出口量同比下滑接近 40%，相对而言美国受益于美元的积极表现，出口美国量仍同比增长 10%。2022 年 7 月冰箱总销量 636.9 万台，YOY-11%，内销 339.8 万台，YOY-0.3%；出口 297.1 万台，YOY-20.7%，较疫情前 2019 年 7 月分别-4.6%、+1.4%、-10.6%。 洗衣机：7 月内外销量分别同比-2.4%/+14.3% 洗衣机内销趋势与冰箱类似，国内各项消费拉动政策对于更新需求恢复有所拉动作用。但出口与冰箱差异明显，根据 ITC 数据，2021 年中国出口亚洲、欧洲、北美洲冰箱金额占比分别为 46%、26%、13%，我们认为亚洲及北美洲的较强表现或缓解了欧洲区域的需求弱化。2022 年 7 月洗衣机总销量559.7 万台，YOY+4.4%，内销 309.5 万台，YOY-2.4%；出口 250.2 万台，YOY+14.3%，较疫情前 2019 年 7 月分别+2.5%、+5%、-0.5%。 7 月冰箱、洗衣机龙头仍较分化，海尔表现较强 2022 年 7 月冰箱 CR3 总销量份额同比-1.8pct，但海尔份额逆势提升 1.9pct，同期洗衣机 CR2 国内总销量份额同比-2.2pct，其中海尔份额小幅下滑0.2pct。 零售数据显示，7 月以来冰箱、洗衣机线上零售量明显恢复 结合奥维云网数据，7 月冰箱、洗衣机线上零售量均同比增长（分别同比+10.4%/+9.5%），线下 KA 同比仍下滑，部分细分产品表现更为积极，包括冷柜及干衣机产品。国内消费分层现象更为明显，1-7 月线上 6000 元以上冰箱销量占比提升 0.33pct，1000 元以下占比提升 1.84pct，我们认为在品牌矩阵、产品价格段中更为主动的企业，提升份额机会更大。 风险提示：冰洗行业景气度下行；行业竞争加剧；原材料价格持续提升。 (23)(15)(8)08Sep-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)家用电器白色家电沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 7 月冰箱总销量同比-11% 7 月冰箱内外销量分别同比-0.3%/-20.7% 7 月冰箱数据依然偏弱，分结构来看，内销出货同比降幅继续收窄，需求略有回暖，但出口依然维持同比双位数下滑。内销迎来国内消费政策拉动，以旧换新、消费券等形式弥补地产下降影响，且绿色智能产品的更新换代将主导未来冰箱内销市场，我们看好内销需求未来的稳步释放。出口市场来看，欧洲、亚洲、北美洲为中国冰箱产品出口的主要目的地，根据 ITC 数据，2021 年三个区域中国出口金额占比分别为 32%、30%、24%，欧洲市场的经济疲软及通胀预期下，7 月份欧洲出口量同比下滑接近 40%，英、法、意、俄等极大消费市场下滑均在 40%左右，而美元的强势表现影响下，出口美国量增长 10%。2022 年 7 月冰箱总销量 636.9 万台，YOY-11%，内销 339.8 万台，YOY-0.3%；出口 297.1 万台，YOY-20.7%，较 2019 年 7 月分别-4.6%、+1.4%、-10.6%。 累计数据内销弱于 2019 年同期，1-7 月累计冰箱销量 4535.1 万台，YOY-9.1%，内销 2293.5万台，YOY-5.6%；出口 2241.6 万台，YOY-12.5%，较疫情前的 2019 年 1-7 月分别持平、-7.3%、+8.8%。 按照华泰家电团队 2022/7/27 报告《地产消费链持续磨底，格局进一步分化出清》，我们测算过去三年存量置换内销量占比平均为 56%左右，而新房拉动占比为 20%左右，存量置换占比高，且较为受益于国内各项消费促进政策带来的产品更新换代，存量替换需求或一定程度上弥补地产景气偏弱的影响，内销展望谨慎乐观。 图表1： 冰箱总销量 7 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 7 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-7 月冰箱数据同比增长（单位：万台，%） 1-7 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2022 年 4535.1 2293.5 2241.6 50.57% 49.43% 同比增长 -9.1% -5.6% -12.5% 2021 年 4990.0 2429.1 2560.9 48.68% 51.32% 同比增长 12.3% 6.7% 18.2% 2020 年 4442.6 2276.7 2165.9 全年累计 2021 年 8643.2 4264.7 4378.5 49.3% 50.7% 同比增长 2.3% -0.1% 4.8% 2020 年 8446.9 4269.6 4177.3 50.5% 49.5% 同比增长 9.2% -1.6% 22.9% 2019 年 7737.5 4338.2 3399.3 56.1% 43.9% 资料来源：产业在线、华泰研究 (20%)(10%