2022年半年报点评：业绩符合预告，多种举措并举应对疫情冲击

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 30 日 公司研究 业绩符合预告，多种举措并举应对疫情冲击 ——百联股份（600827.SH）2022 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2022 营收同比减少 7.06%，实现归母净利润-1.16 亿元 8 月 30 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 171.09 亿元，同比减少 7.06%，实现归母净利润-1.16 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.07 元，实现扣非归母净利润-1.29 亿元。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 68.23 亿元，同比减少 15.45%，实现归母净利润-2.72 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.15 元，实现扣非归母净利润-2.75 亿元。 公司 1H2022 综合毛利率下降 3.15 个百分点，期间费用率上升 1.27 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 23.34%，同比下降 3.15 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 23.10%，同比下降 4.54 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 22.71%，同比上升 1.27 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 15.41%/6.80%/0.46%/0.05%，同比分别变化+0.23/ +1.02/+0.03/-0.01 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 28.88%，同比上升 5.07个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.74%/9.53%/0.54%/ 0.06%，同比分别变化+1.78/ +3.45/ -0.15/-0.01 个百分点。 多种举措并举，积极应对上海疫情冲击 2022 年上半年公司积极应对上海疫情冲击：1）疫情期间，公司发力社区团购新模式，如百联南方购物中心成功打造 B2B2C 线上团购模式。2）积极开展营销活动回补销售，确保“月月有重点”、“周周有亮点”。3）联华超市通过优化全渠道商品结构、上线 B2C 与到家商品等举措，实现销售增长。4）三联集团对吴良材、茂昌品牌确立新定位，让老字号焕发新生。5）对各主力业态标杆店进行升级。6）加快内部生态数字化，实现员工管理数字化、用户管理数字化、业务场景数字化、商品管理数字化。7）聚焦 JBP 品牌不断探索差异化发展的供应链路径，为终端转型与创新发展赋能。8）明确及细化降本增效实施路径，重点跟踪控亏减亏门店。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩符合公司于 2022 年 7 月 14 日发布的 2022 年半年度业绩预告，我们维持对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 0.11/0.50/0.53 元。公司是上海百货龙头，具有较强区域竞争优势，积极应对上海疫情冲击，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 35,209 34,650 33,414 34,985 36,309 营业收入增长率 -30.22% -1.59% -3.57% 4.70% 3.78% 净利润（百万元） 797 753 196 887 950 净利润增长率 -16.82% -5.58% -73.99% 353.06% 7.18% EPS（元） 0.45 0.42 0.11 0.50 0.53 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.36% 4.20% 1.10% 4.75% 4.93% P/E 25 27 103 23 21 P/B 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-30 当前价：11.31 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 17.84 总市值(亿元)： 201.79 一年最低/最高(元)： 9.65/15.40 近 3 月换手率： 53.39% 股价相对走势 -28%-18%-8%2%11%08/2112/2103/2206/22百联股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.86 -8.91 -8.47 绝对 1.16 -6.62 -22.85 资料来源：Wind 相关研报 业绩低于预期，疫情冲击是主因——百联股份（600827.SH）2022 年半年度业绩预告点评（2022-07-14） 业绩低于预期，门店调整升级进展顺利——百联股份（600827.SH）2021 年年报及 2022 年一季报点评（2022-04-29） 业绩低于预期，线下门店有序扩张——百联股份（600827.SH）2021 年三季报点评（2021-10-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 百联股份（600827.SH） 表 1：1H2022 公司主营业务分行业情况 分行业 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 百货 507,125,580.36 22.03 -43.69 -4.67 购物中心 722,628,307.27 26.97 -43.08 -18.16 奥特莱斯 446,767,588.32 64.83 -23.72 -10.99 超级市场 5,921,225,199.54 18.83 8.13 0.41 便利店 730,708,554.74 14.98 -11.63 0.05 大型综合超市 7,789,714,431.61 20.48 -2.65 0.08 专业专卖 280,272,618.18 37.27 -49.28 3.19 其他 252,883,398.37 12 39.93 -31.13 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：1H2022 司主营业务分地区情况 分地区 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 华北地区 9,132,342.33 100 -32.05 - 东北地区 92,823,912.23 23.17 0.52 -11.13 华东地区 15,687,891,961.74 20.6 -6.43 -2.79 华中地区 384,835,278.99 48.02 -13.14 -0.59 华南地区 443,222,914.73 20.88 -0.1 0.2 西南地区 33,419,268.38 34.67 -4.67 -4.85 资料来源：公司公告，光大