石油化工行业周报第446期：美伊达成阶段性停火协议，石化化工板块价值再审视

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 11 日 行业研究 美伊达成阶段性停火协议，石化化工板块价值再审视 ——石油化工行业周报第 446 期（20260406—20260412） 石油化工 预计 26 年油价维持高位，地缘冲突已深刻扰动全球化工品供应格局。美伊虽已达成阶段性停火协议，但中东地区地缘政治风险并未从根本上消除，区域博弈仍具较强不确定性，短期局势缓和并不意味着长期矛盾彻底化解。在此背景下，国际原油市场供给端仍面临潜在扰动，市场对地缘风险的溢价难以完全消退。长期来看，本次地缘冲突已重塑全球原油供需格局，对油气供应链造成大幅扰动，我们预计 2026 年全年布伦特油价中枢为 85 美元/桶，油价有望维持高位。2026 年 2 月 28 日以来，美伊冲突持续发酵，中东油气能源设施、炼厂等遭受严重冲击，冲击范围从伊朗本土外溢至阿联酋、沙特等主要产油国。4 月 8 日，美伊虽宣布阶段性停火两周，但此次冲突爆发以来中东能源及化工装置遭受严重冲击，对全球能源及化工品供应格局影响深远，短期内难以恢复到冲突爆发前的水平。 锚定能源与供应链安全，油气、煤化工长期价值凸显。我们更应重视此次美伊冲突带来的地缘风险意识，全球油气能源安全与化工原材料供应链的脆弱性进一步凸显，能源安全与供应链安全成为发展的核心命题，我们依然看好油气、煤化工板块的配置价值。担当国内能源保供“顶梁柱”，“三桶油”战略价值凸显。“三桶油”作为我国能源保供的主力军，将继续维持高资本开支。煤化工作为油气替代的核心路线，迎来战略配置窗口。相较于高度依赖进口石油的传统石脑油裂解路线，煤化工以国内丰富的煤炭资源为核心原料，从源头摆脱了对海外油气供给的依赖，在国际油价大幅波动、中东地缘冲突冲击全球能源物流时，煤化工凭借原料供给的稳定性与成本优势成为对冲海外供应链中断风险的关键压舱石。 美伊达成阶段性停火协议催化重建需求，供应链恢复龙头企业估值修复。美伊冲突期间，伊朗、沙特、阿联酋等中东核心产油国油气基础设施遭受严重冲击，油气田、钻井平台、炼油装置、天然气处理设施及输油管网等因无人机与导弹袭击大面积受损停运，部分设施损毁严重，亟待全面检测、维修、更换与重建，有望为油服工程行业带来可观增量需求。此前受地缘冲突影响，中东油气供给中断、物流受阻，导致原油及化工原料价格大幅波动，直接推高石油化工企业的原材料采购成本，压缩盈利空间。随着供应链逐步恢复，核心原材料的成本回落，龙头企业的原料端压力大幅缓解，开工率与产能有望回升至正常水平，盈利能力将逐步修复，看好龙头企业估值迎来修复。 投资建议：1、锚定能源安全及供应链安全，建议关注上游板块的中国石油、中国海油、中国石化；油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科；煤化工板块的华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团。2、美伊达成阶段性停火协议催化重建需求，建议关注油服工程板块的中石化炼化工程、中油工程、海油工程、石化油服、中国化学。3、全球供应链逐步恢复，看好龙头企业估值修复，建议关注化工龙头白马万华化学、华鲁恒升、扬农化工；大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；轻烃裂解板块的卫星化学。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 美伊达成阶段性停火协议，石化化工板块后续如何演绎？ ................................................. 3 2、 原油行业数据库 ............................................................................................................... 5 2.1 国际原油及天然气期货价格 ................................................................................................................... 5 2.2 中国原油期货价格及持仓 ....................................................................................................................... 6 2.3 原油及石油制品库存情况 ....................................................................................................................... 6 2.4 石油需求情况 ......................................................................................................................................... 8 2.5 石油供给情况 ......................................................................................................................................... 9 2.6 炼油及石化产品情况 ............................................................................................................................ 10 2.7 其他金融变量 ....................................................................................................................................... 11 3