新诺威2022年半年报点评：咖啡因涨价带来业绩亮眼，全年有望实现高增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 新 诺 威(300765.SZ) 2022 年 08 月 28 日 增持（维持） 所属行业：医药生物 当前价格(元)：16.48 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 3.84 18.82 27.70 相对涨幅(%) 6.62 26.39 25.04 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《-新诺威（300765.SZ）：咖啡因价格进入新稳态，拟收购石药圣雪加码大健康》，2022.7.21 新诺威 2022 年半年报点评：咖啡因涨价带来业绩亮眼，全年有望实现高增长 投资要点  事件：公司近期发布了 2022 年半年报，H1 实现营收 10.39 亿元（+46.93%），实现归母净利润 3.02 亿元（+84.97%），实现扣非后归母净利润 3.02 亿元（+94.56%）。Q2 单季度实现营收 5.92 亿元（+69.05%），实现归母净利润 1.91亿元（+140.40%）。受益于咖啡因类产品价格上涨，公司 Q2 业绩亮眼。  咖啡因类产品价格上涨为 Q2 业绩亮眼主要原因。2022 年 H1，公司咖啡因业务实现营收 8.30 亿元（+89.39%），毛利率为 40.76%（+3.90pct），保健食品类产品实现营收 1.80 亿元（-25.94%），毛利率为 80.38%（-2.66pct）。咖啡因产品为公司贡献了主要的业绩增量。H1 咖啡因产品销售量为 7005.94 吨（+12.80%），销售均价为 118447.7 元/吨，上年同期为 70549.03 元/吨，涨幅为 68%。成本来看，2022H1 单吨成本为 70168.12 元/吨，上年同期为 44545.47 元/吨，涨幅为58%。咖啡因类产品销售均价提升幅度大于成本提升幅度，盈利能力提升，是业绩增长的主要因素。  咖啡因类产品价格维持高位，预计全年业绩亮眼。根据 wind 数据，咖啡因及其盐出口平均单价从 2021 年底开始大幅上涨，从 9-10 美元/千克价位跃升至 16-17 美元/千克，截止 2022 年 7 月，咖啡因及其盐出口均价仍维持在高位。咖啡因单价来看，价格从 2021 年底 80 元/千克左右跃升至 235 元/千克，截止 2022 年 7 月，价格仍维持在 235 元/千克。公司咖啡因类产品采用长短单结合的定价模式，由于定价结构的影响，2022Q1 咖啡因价格已经大幅上涨的情况下，业绩表现并不明显，预计主要因为订单结构中，较大比例订单仍在执行较低价格。但 H1 的销售均价已经接近出口均价，说明公司 Q2 销售均价有大幅提升，预计 Q3-Q4 有望维持Q2 销售价格体系，全年业绩亮眼。  收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司拟通过定增方式收购石药圣雪 100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024 年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于 8100万元、9100 万元、10200 万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。  盈利预测与投资建议 ：不考虑外延因素，预计 2022-2024 年将实现营收19.58/20.37/21.17 亿元，实现归母净利润 6.74/6.89/7.31 亿元，考虑到咖啡因价格的持续性及 2022 年的业绩弹性，维持“增持”评级。  风险提示：咖啡因价格大幅下跌；保健食品类销售不及预期；石药圣雪整合不及预期；氰乙酸等原材料价格持续上涨。 -34%-17%0%17%34%51%69%2021-082021-122022-04新 诺 威沪深300 公司点评 新 诺 威（300765.SZ） 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 546.00 流通 A 股(百万股)： 546.00 52 周内股价区间(元)： 11.55-18.53 总市值(百万元)： 8,998.08 总资产(百万元)： 3,472.19 每股净资产(元)： 5.81 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,317 1,432 1,958 2,037 2,117 (+/-)YOY(%) 4.8% 8.7% 36.7% 4.0% 3.9% 净利润(百万元) 300 317 674 689 731 (+/-)YOY(%) 9.8% 5.7% 112.4% 2.3% 6.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.55 0.58 1.23 1.26 1.34 毛利率(%) 55.7% 47.9% 60.3% 60.3% 60.3% 净资产收益率(%) 11.2% 10.7% 19.0% 16.3% 14.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 新 诺 威（300765.SZ） 3 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：咖啡因及其盐出口平均单价（美元/千克） 资料来源：wind，海关总署，德邦研究所 图 2：咖啡因销售单价走势（元/千克） 资料来源：wind，德邦研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002000/1/312000/9/302001/5/312002/1/312002/9/302003/5/312004/1/312004/9/302005/5/312006/1/312006/9/302007/5/312008/1/312008/9/302009/5/312010/1/312010/9/302011/5/312012/1/312012/9/302013/5/312014/1/312014/9/302015/5/3