轨交业务恢复增长,新兴装备增速提升
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 时代电气(688187.SH) 2022 年 08 月 28 日 买入(维持) 所属行业:电子 当前价格(元):61.27 证券分析师 陈海进 资格编号:S0120521120001 邮箱:chenhj3@tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 6.97 1.96 13.89 相对涨幅(%) 10.23 8.50 11.03 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究 1.《时代电气(688187.SH)新兴装备拉动营收超预期,产能释放有望持续高增长》,2022.2.27 2.《时代电气(688187.SH)产能扩张节奏超预期,抢占 A 级新能源汽车先机》,2021.10.31 3.《发力 IGBT 模块,构建新兴成长曲线-时代电气(688187.SH):老树逢春出新枝》,2021.8.31 时代电气(688187.SH):轨交业务恢复增长,新兴装备增速提升 a 投资要点 事件:公司公告 2022 年上半年营收为 65.27 亿元,同比增长 23%;归母净利润为 8.71 亿元,同比增长 25%;扣非归母净利润为 6.18 亿元,同比增长 26%。公司 Q2 营收为 39.82 亿元,同比增长 24%;归母净利润为 5.30 亿元,同比增长22%。 新兴装备营收占比提升,公司利润率稳定。2022 年上半年,公司轨道交通装备业务实现营收 46.00 亿元,同比增长 5%;公司新兴装备业务营收 18.28 亿元,同比增长 135%。轨交业务虽然仍受到铁路投资额疲软的影响,但今年上半年已经恢复同比增长。新兴装备业务在今年上半年有明显增长,使得在营收中占比提升到28%。今年上半年公司毛利率为 34.2%,较去年全年水平小幅提升。上半年公司研发费用率保持高位,销售、管理费用率环比去年全年有所下降。 公司轨交电气装备业务承压,轨道工程机械受益于城轨市场拓展而大幅增长。今年上半年公司的轨交装备业务营收恢复同比小幅增长,主要来源于轨道工程机械装备收入的大幅增长。公司上半年积极开拓城轨市场,使得轨道工程机械装备业务取得突破。随着南京、福州、成都、长株潭和西安等都市圈规划相继获得国家批复,市域铁路将迎来发展机遇,将推动公司的轨道工程机械及其他业务快速发展。 新兴装备上半年高速成长,功率器件模块在多领域成长。公司上半年新兴装备各块业务都有亮眼表现。功率半导体方面,公司的新能源车用器件交付量同比大幅增长超过 5 倍,而风电用模块向一线设备厂商持续交付,光伏用模块获得批量订单。随着二期芯片的产能利用率和良率继续爬升,预计今年公司的 IGBT 模块交付量将保持快速增长。 新能源车电驱业务明显起量。在新能源汽车电驱动系统领域,2022 年上半年,公司累计装机 6.3 万套,且上半年交付量同比增长超过 130%。根据 NE 时代数据,7 月时代电气的电驱系统装机量为 1.71 万套,同比增长超过 500%,且排名行业第四。2022 年 8 月,公司公告合资成立一汽中车电驱动系统有限公司,将为一汽新能源汽车提供配套的电驱产品。预计公司自有功率器件模块优势以及与下游企业合资形式将帮助公司电驱业务实现稳健发展。 投资建议:我们预计公司 2022/2023/2024 年营收 173.67/200.12/224.00 亿元,归母净利润分别为 22.91/26.64/30.20 亿元,对应 PE 分别为 38/33/29 倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发与市场竞争风险、新产线产能爬坡不及预期、新能源汽车渗透率提升不及预期。 -51%-34%-17%0%17%34%51%69%2021-082021-122022-04时代电气沪深300 公司点评 时代电气(688187.SH) 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股): 1,416.24 流通 A 股(百万股): 168.53 52 周内股价区间(元): 36.84-88.06 总市值(百万元): 86,772.84 总资产(百万元): 45,962.08 每股净资产(元): 23.23 资料来源:公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 16,034 15,121 17,367 20,012 22,400 (+/-)YOY(%) -1.7% -5.7% 14.9% 15.2% 11.9% 净利润(百万元) 2,475 2,018 2,291 2,664 3,020 (+/-)YOY(%) -6.9% -18.5% 13.6% 16.3% 13.4% 全面摊薄 EPS(元) 2.11 1.63 1.62 1.88 2.13 毛利率(%) 37.2% 33.7% 33.9% 34.2% 34.0% 净资产收益率(%) 10.4% 6.2% 6.6% 7.1% 7.4% 资料来源:公司年报(2020-2021),德邦研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 时代电气(688187.SH) 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公司上半年经营情况 ....................................................................................................... 5 2. 公司轨交业务恢复增长 ................................................................................................... 6 3. 新兴装备业务高速成长 ................................................................................................... 6 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 7
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