H1业绩靓丽，拟推股权激励计划彰显未来信心

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] H1 业绩靓丽，拟推股权激励计划彰显未来信心 [Table_Title2] 珀莱雅(603605) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年半年报，2022 年 H1 公司实现营收 26.26 亿元，同比增长 36.93%；归母净利润 2.97 亿元，同比增长31.33%；扣非后归母净利为 2.81 亿元，同比增长 27.52%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 7.14 亿元，比去年同期增长了 168.16%，主要原因是“销售商品、提供劳务收到的现金”同比增加 7.74 亿元。 单季度看，2022 年 Q1/Q2 分别实现营收 12.54/13.72 亿元，同比增长 38.53%/35.5%；分别实现归母净利润 1.58/1.39 亿元，同比增长 44.16%/19.2%。 分析判断: ► 收入端：线上渠道高速增长 公司 2022 年 H1 主营业务收入 26.16 亿元，同比增长 36.87%。其中护肤类产品（含洁肤）实现营收 22.64 亿元，同比增长38.91%，Q2 产品平均售价同比增长 41.56%；美容彩妆类产品实现营收 3.52 亿元，同比增长 30.03%，Q2 产品平均售价同比增长67.65%。分渠道来看，公司线上渠道实现营收 23.09 亿元，同比增长 49.49%，占比 88.27%。线下渠道实现营收 3.07 亿元，同比下滑 16.31%，占比 11.73%。分品牌来看，珀莱雅品牌实现营收21.28 亿元，同比增长 43.12%，占比 81.36%。彩棠品牌实现收入2.32 亿元，同比提升 110.57%，占比 8.87%。 ► 利润端：利润率同比提升 盈利能力方面，公司 2022 年 H1 毛利率同比提升了 4.39pct 至68.12%，净利率同比提升了 0.87pct 至 11.75%。单季度看，2022 年 Q2 公司毛利率同比提升了 5.51pct 至 68.63%，净利率同比提升了 0.09pct 至 10.15%。公司毛利率的提升主要是由于线上营收占比提升以及公司主推大单品策略卓有成效。费用方面，2022 年 H1 公司费用率为 49.14%，同比下滑了 0.55pct。其中销售费用率为 42.53%，同比提升了 0.44pct。销售费用率的增加主要系公司营收增长销售费用的相应增长。管理费用率为 4.84%，同比下滑了 1.22pct。财务费用率为-0.56%，同比下滑了 0.47pct，主要系利息收入同比增加所致。公司研发费用率同比提升了 0.69pct 至 2.33%，主要系公司加大了研发投入，研发人工费用、直接投入及委外费用等有所增加。 ► 其他重要财务指标 2022 年 H1，公司应收账款周转率为 49.4 次/年，同比增长 195.63%，主要系：（1）2022 年半年度营收同比增长 36.93%；（2）2022 年半年度末应收账款较年初减少了 6,462 万元， 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 162.8 [Table_Basedata] 股票代码： 603605 52 周最高价/最低价： 224.43/145.63 总市值(亿) 458.15 自由流通市值(亿) 458.15 自由流通股数(百万) 281.42 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 分析师：杨维维 邮箱：yangww@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080001 [Table_Report] 相关研究 1.【华西轻工】珀莱雅（603605.SH）2021 年年报&2022 年一季报点评：：Q1 逆势大增，大单品策略卓有成效 2022.04.21 2.【华西轻工】珀莱雅（603605）2021 年三季报点评：Q3 利润增速加快，可转债获批助力未来发展 2021.10.27 3.【华西轻工】珀莱雅（603605.SH）2021 年中报点评：线上高增长，拟发行可转债强研发扩产能 2021.08.24 -23%-7%8%24%39%55%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%珀莱雅沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 25 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138208 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 下降了 46.62%；以上两项因素共同提高了应收账款周转率。 ► 2022 年限制性股票激励计划彰显未来信心 2022 年 7 月 8 日，公司公告了 2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向 101 位激励对象授予的限制性股票数量为 210万股，占公司总股本 0.75%，授予价格为 78.56 元/股。本次计划的激励对象包括公司财务负责人兼董秘王莉（0.06%）、副总经理金衍华（0.05%）以及中层管理人员和核心骨干共 99 人。公司层面业绩考核要求，将以 2021 年的营收及归母净利润为基准，2022-2024 年的增速不低于 25%/53.75%/87.58%。我们认为，本次股权激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性，彰显公司对未来发展的信心。 投资建议 针对市场的变化，公司加大研发投入，不断推出新品适应市场。公司经过多年的发展，形成了自己的研发、设计、产品开发、渠道物流运营机制。我们维持公司的盈利不变，2022-2024 年公 司的 收入 为 58.11/71.91/87.35 亿元 ，EPS 为3.66/4.61/5.76 元。对应 2022 年 8 月 25 日 162.8 元/股收盘价，PE 分别为 44.5/35.31/28.27 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1) 宏观经济景气度不及预期。2)行业竞争加剧。3)新产品推广不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,752 4,633 5,811 7,191 8,735 YoY（%） 20.1% 23.5% 25.4% 23.8% 21.5% 归母净利润(百万元) 476 576 735