有色-基本金属行业周报：鲍威尔排除加息选项，助推基本金属止跌回暖

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 鲍威尔排除加息选项，助推基本金属止跌回暖 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：地缘局势进入相持期，市场博弈重心全面转向美联储议息会议 本周 COMEX 黄金下跌 2.11%至 4,625.60 美元/盎司，COMEX 白银上涨 0.20%至 75.84 美元/盎司。SHFE 黄金下跌1.55%至 1,016.12 元/克，SHFE 白银下跌 1.66%至 18,135.00 元/千克。 本周金银比下跌 2.31%至 60.99。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少 348,971.74 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 减少3,620,414.80 盎司。 周一，美国 4 月达拉斯联储商业活动指数 -2.3，前值-0.2。 周二，美国至 4 月 11 日当周 ADP 就业人数周度变动 3.925 万人，前值 5.475 万人。美国 2 月 S&P/CS20 座大城市未季调房价指数年率：前值 1.18%，预期 1.1%，公布 0.9%。美国 2 月 FHFA 房价指数月率 0%，前值由 0.10%修正为 0.2%。美国 4 月谘商会消费者信心指数 92.8，预期 89，前值 91.8。美国 4 月里奇蒙德联储制造业指数 3，前值 0。 周三，美国 3 月耐用品订单月率 0.8%，预期 0.50%，前值由-1.30%修正为-1.2%。 周四，美国至 4 月 29 日美联储利率决定(上限) 3.75%，预期 3.75%，前值 3.75%。美国至 4 月 25 日当周初请失业金人数 18.9 万人，预期 21.5 万人，前值由 21.4 万人修正为 21.5 万人。美国第一季度劳工成本指数季率 0.9%，预期 0.80%，前值 0.70%。美国第一季度实际 GDP 年化季率初值 2%，预期2.3%，前值 0.50%。美国 3 月核心 PCE 物价指数月率 0.3%，预期 0.30%，前值 0.40%。美国 3 月核心 PCE 物价指数年率 3.2%，预期 3.20%，前值 3.00%。美国第一季度核心 PCE 物价指数年化季率初值 4.3%，预期 4.1%，前值 2.70%。美国第一季度实际个人消费支出季率初值 1.6%，前值 1.90%。美国 4月芝加哥 PMI 49.2，预期 53，前值 52.8。美国 3 月谘商会领先指标月率 -0.6%，预期-0.1%，前值-0.1%。 周五，美国 4 月标普全球制造业 PMI 终值 54.5，预期54，前值 54。 本周美联储 5 月议息会议如期维持利率不变。鲍威尔在发布会上虽然承认通胀缺乏进一步进展，但明确排除了加息选项。鲍威尔通过强调“政策已具限制性”淡化了二次加息的恐慌，美元指数从高位回落。中东局势虽然未见大规模升级，但长期化的对峙不仅未能撤走避险溢价，反而通过推高油价强化了黄金的抗通胀属性。 中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：陈宇文 邮箱：chenyw@hx168.com.cn SAC NO：S1120525070003 1.《基本金属周报|沃什鹰派定调，金属价格短期承压》 2026.4.25 2.《基本金属周报|地缘缓和下逻辑回归，看好供给硬约束下的金属估值修复》 2026.4.18 3.《基本金属周报|美伊两周停战，宏观风险偏好回暖，金属价格受益》 2026.4.12 证券研究报告|行业研究周报 构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 5 月 3 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破 39 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤字，美国联邦政府在 2025 财年的预算赤字为 1.8 万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达 1750 亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。 白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 ►基本金属：议息信号回暖，金属价格受益 本周 LME 市场，铜较上周下跌 2.55%至 12,949.50 美元/吨，铝较上周下跌 2.42%至 3,504.00 美元/吨，锌较上周下跌3.58%至 3,338.50 美元/吨，铅较上周下跌 0.51%至 1,950.50 美元/吨。 本周 SHFE 市场，铜较上周下跌 1.40%至 101,030.00 元/吨，铝较上周下跌 1.75%至 24,430.00 元/吨，锌较上周下跌2.39%至 23,645.00 元/吨，铅较上周下跌 0.24%至 16,630.00 元/吨。 铜：供应约束共振去库周期，铜价重心稳固 宏观方面，本周美联储公布 5 月利率决议。尽管鲍威尔承认通胀回落缺乏进展，但他明确表示下一次加息的可能性极小，这一表态有效对冲了上周沃什鹰派言论带来的恐慌。 供应方面，由于刚果（金）当地电力供应不稳及硫酸辅料成本飙升，下半年湿法产能的产出或将下修。现货 TC 持续维持在负值，反映出矿石极度短缺。国内主流炼厂 5-6 月集中检修计划已陆续出炉，电解铜产量增速预计将明显放缓。 需求方面，尽管铜价突破十