有色金属行业-海外季报：Kathleen Valley矿山2026Q1锂精矿产销量分别环比-9%／-25%至9.6万吨／8.4万吨，单位运营成本(FOB)环比上涨8%至981澳元／吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Kathleen Valley 矿山 2026Q1 锂精矿产销量分别环比-9%/-25%至 9.6 万吨/8.4 万吨，单位运营成本（FOB）环比上涨 8%至 981 澳元/吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2026Q1 生产经营情况 1、产量 2026Q1，共生产了 96,367 吨锂精矿，环比减少 9%。 2、销量 2026Q1，共销售了 83,912 吨锂精矿，环比减少 25%，平均品位为 5.1% Li₂ O。 3、已售平均实现价格（CIF） 2026Q1，已售平均实现价格（CIF）为 1,845 美元/吨（2,265 澳元/吨，折 SC6），环比大幅上涨 87%。 4、库存 季度末精矿库存为 26,270 吨，环比增长 90%。 5、单位运营成本 2026Q1，单位运营成本为 981 澳元/吨，环比上涨 8%。 6、总维持成本 2026Q1，总维持成本为 1,251 澳元/吨，环比上涨 18%。 7、采矿 一季度是 Kathleen Valley 项目全面转为地下开采后的第一个完整季度，露天采矿作业已于 2025 年 12 月结束。随着转型完成，工作重心已全面转向提升地下生产规模，以迈向稳产阶段。 地下矿山扩产在一季度进展优于预期，原定于 2026 年第一季度末达成的 150 万吨/年地下产能年化运行率，在该季度初便已实现，这充分体现了在采矿、巷道掘进及基础设施建设方面的卓越执行力。 本季度开采的地下矿石总量为 40.2 万吨，较上一季度增长31%，平均品位保持在约 1.4%Li2O。 品位与资源模型的核对结果表现稳健，进一步验证了矿山规划所依据的地质假设。 本季度共完成 2455 米掘进，较去年四季度增长 15%，在多个水平面上开辟了额外的工作面。 本期间内，随着一台额外凿岩台车和运输卡车的到位，矿山车队运力得到加强，在采矿效率持续提升的同时，进一步扩 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 4 月 30 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 大了掘进与运输能力。后续将根据产量爬坡进度计划进一步增加设备投放。 采场性能和贫化率结果与预期相符。持续的平整开发将释放更广阔的矿体，预计在 2026Q4 矿石开采速度将迎来下一次显著提升，公司将逐步提升产能，以在 2027Q2 末达到 280 万吨/年的目标产量。 8、选矿 选矿厂在一季度表现符合预期。90%的平均工厂可用率反映了其稳定可靠的运行状态，同时公司在整个季度中持续处理来自剩余露天矿和矿石分选潜力（OSP）的成分各异的原料。 本季度共处理矿石 61.4 万吨，平均入选品位为 1.3% Li₂ O。受计划内工厂停产及日历天数减少影响，本季度运营天数有所缩短，导致产量环比略有下降。 本季度最后一周达成了一项关键的运营里程碑，工厂在处理优质地下矿石时实现了 70%的锂回收率。这一成果验证了随着 2026 年第二季度矿石供应向以地下矿为主过渡，实现持续70%回收率的可行性。与上半财年概述的加工策略一致，2026Q1 进料配比与 2025Q4 保持相近，纳入了额外的低品位露天矿堆存物料，本季度平均锂回收率约为 61%。 此后，4 月份前三周的平均回收率达到约 70%，这反映出选矿厂原料中高品位地下矿石的比例不断增加。随着地下矿石成为主要原料来源，公司有望在 2026Q2 实现平均约 70%的回收率。 9、钽铁矿 2026Q1，钽铁矿精矿产量总计 235 吨。 ►2026Q1 财务情况 2026Q1，公司实现营业收入 1.97 亿澳元，环比增长51%。 截至 2026Q1 末，公司现金余额为 4.24 亿澳元，上季度为3.9 亿澳元。 2026Q1，经营活动现金流为 5,500 万澳元，主要得益于客户现金收入大幅增长至 1.65 亿澳元（反映了实现价 格的走强），以及利息收入和其他运营成本的综合影响。本季度发生生产及其他运营成本 1.13 亿澳元。整体净现金流为 3,300 万美元。 投资性现金流出总计 2600 万澳元，主要包括与地下矿开发相关的 2200 万澳元增长型资本支出，以及 400 万澳元的维持型资本支出。 受 Kathleen Valley 的 Zenith 混合动力发电厂 EFA 债券履约保函额度减少影响，产生 1000 万澳元现金流入。本季度记录的其他融资性现金流出为 600 万澳元，主要与租赁还款（大部分与发电站相关）及融资租赁有关。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 得益于地下矿产量的提升、回收率的改善以及外部市场的强劲表现，预计 2026 财年后续及未来期间的运营现金流将保持稳健。 ► Kathleen Valley 扩建项目 本季度，公司宣布已开始着手更新其最初在 2021 年可行性研究报告中提出的扩建方案。 本季度结束后，公司宣布将推进早期工程及长周期物项采购，以支持 Kathleen Valley 项目的扩产，该举措先于预计在2026Q3 末作出的最终投资决策。 承诺事项包括： 采购 5.5MW 球磨机，这是提升生产能力和工厂回收率的关键路径项目； 西北平原（Northwest Flats）矿体的地下开拓，旨在从近期完工的 Kathleen's Corner 露天矿开采地下矿石； 建设永久性矿山服务区（MSA）第一阶段工程，以支持加速矿山车队的交付及产能爬坡。 球磨机采购的承诺资本约为 1200 万澳元，将在未来 12 个月内支出。2026 财年整个早期工程项目的预期现金支出在1500 万至 1800 万澳元之间，在最终投资决策（FID）之前的预期现金支出最高可达 7700 万澳元。 扩建研究正致力于探索分阶段开发模式，预计每一阶段均能释放额外的生产产能。 ►业务优化 运营与成本管控始终是公司核心工作重心。随着“Margins Matter”项目第二阶段的圆满完成，公司已启动下一阶段的采购与供应链优化工作，旨在实现对服务、物资及库存的精细化优化。该阶段是在前期工作基础上的进一步深化，旨在优化成本结构、强化供应商关系并提升供应链韧性。 ► LG 新能源（LG Energy Solut