宏观经济研究周报：央行降息以促信贷回暖，期待增量财政政策发力

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 央行降息以促信贷回暖，期待增量财政政策发力 ——宏观经济研究周报（08.22-08.28） 2022 年 08 月 24 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.79 7.84 -6.40 沪深 300 -6.65 6.12 -15.72 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧 研 究助理 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（8.22-8.26）：短期市场走势疲软，但黄金坑即将出现 2022-08-21 2 宏观经济研究周报（08.08-08.14）：保交楼迈出实质性步伐，美国就业强劲促加息预期2022-08-10 3 宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经济 加 速 回 归 正 轨 ， 需 重 点 关 注 楼 市 走 向2022-07-27 投资要点  本周观点：7 月金融统计数据超预期回落，宽信用预期再次落空，这使得市场对经济恢复的动能产生怀疑。此外，我国财政也面临较大压力，经济低迷正在对财政收入带来压力，这也会在一定程度上影响财政政策的空间与力度。当前，我国经济的核心问题仍然是需求不足，货币政策与财政政策作为逆周期调节的重要手段，仍有较大的发力空间，央行已于 8 月 22 日进行了降息操作，预计下半年还将有增量政策出台。增量政策主要有两个方向，一是财政政策发力，二是刺激大宗消费。7 月政治局会议要求“用足用好专项债务限额”；8 月 16 日李克强总理在经济大省座谈会上表示“当前地方专项债余额尚未达到债务限额，要依法盘活债务限额空间”；8 月 19 日国常会再次强调了要降低企业融资成本和个人消费信贷成本、加大金融支持实体经济力度。我们认为，专项债务限额有望在三季度落地以确保在年内产生效益。由于经济大省储备项目相对较多，专项债可能集中在经济大省发行；此外，经济大省与中心城市消费能力强，故大宗消费也将在这些区域率先发力。随着财政压力缓解及稳增长政策落实，基建和消费相关板块将迎来机会，其中具备较长产业链的汽车及相关板块有较大的增长空间。海外方面，欧元区和英国的通胀水平持续高企，供给不足是其主要原因，尤其是能源和食品短缺导致物价持续上涨。今年夏季高温导致欧洲普遍干旱，再叠加俄罗斯减少天然气供应及全球通胀的影响，欧洲天然气基准价格已经达到正常年份同期的约 11 倍，各国电价也普遍上涨了数倍。由于俄乌冲突难以在短期内结束，与俄乌冲突密切相关的欧元区通胀将持续高涨，美国通胀也有出现反复的可能。在此背景下，欧央行和美联储加息的预期持续强化，全球资金也将加速向美国回流。同时，美联储加息导致全球流动性收紧，我们需要警惕香港资本市场资金外流以及对 A 股市场造成拖累。  国内热点：一、央行介绍结构性货币政策工具。二、多部门出台措施推进“保交楼、稳民生”工作。三、李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会。四、国常会部署降低融资信贷成本措施。  国际热点：一、英国 7 月 CPI 同比涨幅再创 40 年来新高。二、供应紧缺价格暴涨，欧洲能源危机延续。三、美国总统拜登签署《通胀削减法案》。  上周高频数据跟踪：上周部分股指回落，上证指数下跌 0.57%，收报3258.08 点，沪深 300 指数下跌 0.96%，收报 4151.07 点，创业板指上涨 1.61%，收报 2734.22 点。  风 险提示：房地产风险超预期；海外主要经济体紧缩预期抬升。 -24%-14%-4%6%16%2021-082021-112022-022022-05上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理............................................................................................. 4 2.1 央行介绍结构性货币政策工具 .......................................................................................................... 4 2.2 多部门出台措施推进“保交楼、稳民生”工作 ................................................................................ 4 2.3 李克强：经济大省应保市场主体、稳就业稳物价保障基本民生............................................ 5 2.4 国常会：降低融资信贷成本，加大金融支持实体经济力度..................................................... 5 3 上周海外宏观消息梳理............................................................................................. 6 3.1 英国 7 月 CPI 同比涨幅再创 40 年来新高...................................................................................... 6 3.2 供应紧缺价格暴涨，欧洲能源危机延续 ........................................................................................ 6 3.3 美国总统拜登签署《通胀削减法案》............................................................................................. 6 4 上周市场高频数据跟踪....................