策略研究：关注基本面向好的小盘成长股

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：林思闪 登记编码：S0730519050004 linss@ccnew.com 021-50586971 关注基本面向好的小盘成长股 ——策略研究 证券研究报告-策略研究 发布日期：2022 年 08 月 25 日 相关报告 《策略专题：疫后复苏反弹延续，风格可能更加均衡》 2022-06-24 《策略专题：良莠不齐，分而治之》 2022-05-27 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点：  随着年内第三次降息，8 月第 3 周 30 城商品房成交面积有所回升，后市地产销售筑底企稳后有回升的预期，从而带动房地产开发投资增速止跌甚至拐头向上；制造业受上游资源品价格下行和减税降费影响，成本端压力缓解，投资增速企稳，其中高技术制造业投资增速维持在 20%以上高增长；基建方面，随着疫情好转，施工项目投资增速有望滞后于已开工项目回升，加上政策性银行加大对基础设施类项目的专项贷款，基建投资亦将保持较高增长；出口大趋势上跟随海外需求下行，但今年内预计还有韧性；消费方面，目前各地陆续发放消费券，但受疫情影响难以大幅拐头向上。总体上看经济大趋势向好，但复苏缓慢且回升幅度可能不大。  4 月底以来，在经济并无明显好转的情况下，市场反弹主要由宽松的流动性驱动。8 月初 DR007 更进一步回落至 2020 年 4 月的历史底部位置。受基本面数据无明显起色影响，市场风险偏好低位徘徊，7 月的社融数据出炉后，风险溢价短期更进一步陡峭上行，目前已处于 2005 年以来 95.8%的历史高位。从 8 月的高频数据看，生产端有所好转，消费需求端却未见明显改善。在经济无趋势性好转的情况下，全年为争取最好的结果，预计流动性不会边际收紧，从而对大盘构成支撑。  风格上看，成长股相对优势显著。一方面，从不同产业的景气趋势看，今年以来传统工业企业利润总额同比增速跟随 PPI 同比增速趋势下行，预计 PPI 还将进一步回落，在 3 季度经济未见明显改善的情况下，工业企业盈利增速亦不具备拐头上行的反转预期。相反，以新能源车、光伏、储能为主的成长赛道高景气优势有望延续。另一方面，从历史经验看，流动性宽松的环境下，小盘股、成长股相对大盘股和价值股具有更高的超额收益。4 月 27 日市场反弹以来，小盘成长领先。在流动性保持宽松的环境中，关注中报业绩增速向上，或保持高增长的小盘成长股，超额收益有望延续。 风险提示：流动性收紧超预期，经济下行超预期，疫情超预期 11909第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 经济复苏缓慢且回升幅度可能不大 .................................................................. 3 2. 流动性保持宽松，对市场构成支撑 .................................................................. 4 3. 风格上小盘成长领先 ........................................................................................ 6 图表目录 图 1：地产销售增速随利率若干次下调回升 .............................................................................. 3 图 2：今年居民中长期贷款月增低于季节性 .............................................................................. 3 图 3：7 月企业中长期贷款同比少增低于季节性 ....................................................................... 3 图 4：商品房销售面积同比筑底企稳 ......................................................................................... 4 图 5：制造业投资增速预计企稳 ................................................................................................ 4 图 6：基建施工增速有望上行.................................................................................................... 4 图 7：消费受疫情影响未见明显反弹 ......................................................................................... 4 图 8：DR007 已回落至历史最低............................................................................................... 5 图 9：风险溢价处于历史最高位 ................................................................................................ 5 图 10：8 月生产端数据同比好转............................................................................................... 5 图 11：8 月乘用车销售有所好转 ............................................................................................... 5 图 12：8 月国内航班大幅回落 .................................................................................................. 6 图 13：8 月铁路货运量低位徘徊............................................................................................... 6 图 14：8 月电影票房回落 ........