阿里巴巴(BABA.US)FY23Q1受到疫情扰动，聚焦降本增效

证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 FY23Q1 受到疫情扰动，聚焦降本增效 阿里巴巴（BABA.N） 2022-8-8 星期一 相关报告 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 事件： 阿里巴巴公布 FY2023Q1（截至 2022/6/30）业绩，期内集团实现营收2,055.6 亿元，同比-0.1%；经调整 EBITA 为 344.2 亿元，同比-18%；Non-GAAP 归母净利润为 302.52 亿元，同比-30%。 点评观点： 中国商业方面，期内疫情反复和供应链及物流受阻，订单取消量上升，导致季内客户管理收入落后于 GMV 增长，6 月以来持续恢复。直营业务稳健增长，降本增效成效显著。2022 年 4-5 月疫情致部分地区面临物流瓶颈，导致季内淘宝和天猫线上实物 GMV 同比录得中单位数下降。客户管理收入下降导致分部经调整 EBITDA 率同降 4pp 至 31%。 于 FY23Q1，中国商业实现营收 1419.4 亿元，同比-1.5%，占总收入69%。其中客户管理收入为 722.6 亿元，同比-10%（其中广告收入的下降幅度略高于佣金收入下降幅度），占总收入 35%；直营收入 647.1亿元，同比+8%，占总收入 32%。直营业务中，淘特和淘菜菜分别通过优化用户获取成本及提升 ARPU、优化定价策略及供应链能力实现亏损显著收窄。6 月份季度淘菜菜 GMV 同比增 200%。 国际商业受到汇率及俄乌冲突影响；本地生活业务成本优化显著，菜鸟收入稳健增长。于 FY23Q1，国际商业实现营收 154.5 亿元，同比+1.6%；其中国际零售商业收入 105.2 亿元，同比-2.6%（其中速卖通和 Trendyol 收入下降，Lazada 正增长），国际批发商业同比+12%。季内欧盟 VAT 政策变化、欧元贬值及俄乌冲突导致国际商业收入减少，国际商业分部 EBITDA 率同比-3pp 至-10%。期内本地生活收入同比+5%至 106 亿元，经调整 EBITDA 亏损同比收窄 17 亿至 30 亿元。 云业务增长主要由非互联网行业客户驱动（金融服务、公共服务和电讯行业），抵消了互联网大客户停止海外云服务和在线教育客户的负面影响。抵消分部交易的影响后，FY23Q1 云业务实现收入为 176.9 亿元，同比增长 10.2%。云业务分部（含阿里云及钉钉）期内录得经调整 EBITDA 2.47 亿元，同比-27%，EBITDA 率为 1%。随着阿里云生态的完善及用户粘性增加，预计盈利仍有优化空间。 我们的观点：在反垄断政策、疫情及宏观经济不确定性、线上电商竞争加剧的背景下，预计未来贡献主要收入及盈利的核心电商及客户管理业务仍与淘系整体大盘增速强相关，收入拐点依赖于经济及消费景气度回升。降本增效和现金流的优化亦成为此阶段的重点。 股票报告网 2 即时点评 图 1：阿里巴巴 FY23Q1 分业务收入及 EBITDA 率 资料来源：公司业绩 PPT、国元证券经纪（香港）整理 股票报告网 3 即时点评 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场 8 号交易广场三期 17 楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 股票报告网