Q2增速放缓改善，停车运营业务同增超四成

计算机 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 8 月 24 日 [Table_Stock] 002609.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 7.47 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (41%)(32%)(22%)(13%)(3%)6%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22捷顺科技深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (26.5) 0.4 1.1 (28.9) 相对深证成指 (10.7) (0.1) (7.7) (14.6) 发行股数 (百万) 649 流通股 (%) 69 总市值 (人民币 百万) 4,851 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 49 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 唐健 28 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 8 月 23 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《捷顺科技：新型业务高速增长，运营项目实现突破》20220423 《捷顺科技：政策提振智慧停车，看好后疫情时代迎加速》20220127 《捷顺科技：压力下业绩同增，创新业务订单翻倍》20210110 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 计算机 : IT 服务Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 联系人：刘桐彤 (8610)83949543 tongtong.liu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030039 [Table_Titl e] 捷顺科技 Q2 增速放缓改善，停车运营业务同增超四成 [Table_Summar y] 公司发布 2022 年半年报，上半年实现营收 4.5 亿元（-18.1%）；归母净利-0.4 亿元（- 191.0%），扣非净利-0.5 亿元（-233.0%）。公司新业务收入合计增长达 55.0%，维持买入评级。 支撑评级的要点  Q2 增速放缓有所改善。公司 Q2 实现营收 3.0 亿元（-18.0%），归母净利953.3 万元（-81.3%），扣非净利 616.0 万元（-86.9%），经营净现金流 0.5亿元（-8.1%），收入及利润增速放缓幅度相比 Q1 有所改善，主要是由于公司费用管控能力增强，销售、管理、研发费用率环比下降 21.0、11.8、8.1PCTs。  疫情及房地产收缩导致智能硬件业务承压。公司上半年整体业绩有所下滑，传统主营的智能硬件业务收入同比下降 32.1%。主要因为：（1）上半年疫情反复，上海及周边区域二季度无法正常开展经营，深圳、北京等诸多分公司也不同程度受到疫情影响。（2）房地产调控收紧政策导致新建项目需求减少以及部分房地产开发客户信用风险增加，基于风险识别及防范，公司主动收缩部分客户的风险订单，导致传统业务订单下滑。  新业务发展成效显著。上半年公司在深化发展通道服务、广告运营、 停车费交易业务的基础上，发展车位运营、会员业务等新业务模式，智慧停车运营业务整体同比增长 44.7%。软件及云服务在终端部署模式受智能硬件收入下滑以及子公司上海捷弈受上海疫情的影响下同比增长17.3%；新开拓的停车时长及停车收费业务新增收入 0.2 亿元。三项新业务收入合计增长 55.0%。 估值  预计 2022-2024 年净利润为 1.9、2.5 和 3.4 亿元，EPS 为 0.30、0.39 和 0.52元（考虑公司业务开拓受疫情影响较大，下修 16%-21%），对应 PE 分别为 25X、19X 和 15X。公司新业务发展成效显著，维持买入评级。 评级面临的主要风险  疫情影响业务开展；房地产客户需求缩减；应收账款坏账风险。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 1,371 1,505 1,839 2,245 2,692 变动 (%) 18 10 22 22 20 净利润 (人民币 百万) 160 161 194 253 335 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.246 0.248 0.299 0.390 0.515 变动 (%) 11.6 0.9 20.5 30.3 32.2 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.359 0.489 0.648 调整幅度 (%) (16.7) (20.2) (20.5) 全面摊薄市盈率(倍) 30.3 30.1 25.0 19.2 14.5 价格/每股现金流量(倍) 31.5 152.1 19.4 16.3 21.5 每股现金流量 (人民币) 0.24 0.05 0.38 0.46 0.35 企业价值/息税折旧前利润(倍) 16.4 14.4 11.5 9.5 7.8 每股股息 (人民币) 0.099 0.042 0.086 0.089 0.133 股息率(%) 1.3 0.6 1.2 1.2 1.8 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 8 月 24 日 捷顺科技 2 图表 1. 2022 H1 业绩摘要 (人民币，百万) 2021 H1 2022 H1 同比变动(%) 营业收入 550.47 450.72 （18.12） 营业成本 315.89 265.23 （16.04） 税金及附加 3.12 2.95 （5.59） 销售费用 115.22 129.91 12.75 管理费用 49.39 56.24 13.87 研发费用 48.93 54.50 11.37 财务费用 （12.96） (1.44) 88.92 资产减值损失 - - - 信用减值损失 （5.65） （1.27） 77.46 投资净收益 (0.11) 0.44 485.25 公允价值变动净收益 - - - 资料来源：公司公告，中银证券 2022 年 8 月 24 日 捷顺科技 3 损益表(人民币 百万) [Table_Prof itAndLost] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 1,371 1,505 1,839 2,245 2,692 销售成本 (769) (831) (1,007) (1,215) (1,430) 经营费用 (357) (368) (457) (592) (746) 息税折旧前利润 246 306 375 437 516 折旧及摊销 (73) (104) (136) (138) (140) 经营利润 (息税前利润) 173 202 239 299 376 净利息收入/(费用) 44 3