公司深度研究：激光产业中上游龙头，激光雷达助力发展

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 08 月 23 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 yangy08@ghzq.com.cn [Table_Title] 激光产业中上游龙头，激光雷达助力发展 ——炬光科技（688167）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/08/23 表现 1M 3M 12M 炬光科技 2.6% 34.5% 沪深 300 -1.8% 2.6% 市场数据 2022/08/23 当前价格（元） 152.80 52 周价格区间（元） 78.11-232.08 总市值（百万） 13,745.89 流通市值（百万） 3,088.11 总股本（万股） 8,996.00 流通股本（万股） 2,021.02 日均成交额（百万） 146.64 近一月换手（%） 155.24 投资要点： ◼ 激光科技业务覆盖激光产业中上游，业绩稳中向好。炬光科技主要从事激光产业链上游产品的研发、生产和销售，并积极向中游领域拓展。公司目前拥有半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）、光学系统四大业务。2021 年公司营业收入 4.76 亿元，同比增长32.21%，归母净利润 0.68 亿元，同比增长 94.33%。2022Q1 公司营业收入 1.11 亿元，同比增长 20.77%，归母净利润 0.2 亿元，同比增长 120.92%。 ◼ 立足“产生光子+调控光子”，掌握核心技术。公司成立初专注于半导体激光即“产生光子”业务，至今已深耕该业务 15 载，2017 年收购 LIMO 后公司涉足激光光学即“调控光子”业务，完善上游业务布局。公司在半导体激光与激光光学领域拥有九大核心技术，其中大部分国际领先，技术优势明显。据 Strategies Unlimite 预计2019-2025 年全球高功率半导体激光器市场规模有望从 16.4 亿美元增长至 28.21 亿美元，年均复合增速为 9.5%；据前瞻产业研究院预计，2021-2027 年中国光学元件市场规模有望从 1568 亿元增长至3095 亿元，年均复合增速为 12%。公司 2021 年半导体激光业务收入为 1.99 亿元、光学元件业务收入为 2.10 亿元，市场空间广阔，有望随市场规模增长持续受益。 ◼ 驾驶自动化水平提升驱动激光雷达需求增长，公司汽车应用业务有望持续受益。随着驾驶自动化水平的不断提升，车载环境感知设备的需求持续扩张，激光雷达作为环境感知传感器与毫米波雷达、超声波雷达相比在探测精度上有明显优势，与辅助驾驶需求更加适配。我们预计 2025 年全球车载激光雷达市场规模有望达 501.8 亿元，2021-2025 年年均复合增速达 233.43%；2025 年中国车载激光雷达市场规模有望达 258.4 亿元，2021-2025 年年均复合增速达252.07%，市场空间广阔。公司拥有车规级激光雷达元件设计生产能力，产品类型丰富，相关产品不仅可用于车载激光雷达，还可用于驾驶员监测系统。目前公司已与国内外多家知名厂商签订合作协议，未来汽车应用业务有望持续受益。 ◼ 激光器下游应用广泛，医美与显示面板等领域共同促进需求增长。公司产品在多个下游领域有着广泛应用。在近年高速扩张的医美行业中，公司激光器相关产品可用于激光嫩肤、激光脱毛、激光无创 -0.5806-0.4374-0.2942-0.1511-0.00790.135321/1222/122/322/422/522/622/722/8炬光科技沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 减脂等领域，具有创伤较小、技术安全成熟的优势。据华经产业研究院数据，2017-2021 年中国医美市场规模从 1124 亿元增长至 2274亿元，2021 年同比增速达到 15.14%，公司业务规模有望随医美服务渗透率的提升逐年扩张。在显示面板制造的剥离与退火两个关键制程中，公司产品具有重要作用，研制的固体激光剥离线光斑系统已获得韩国 LG 电子、京东方等全球主流面板厂商订单，产品得到市场认可。 ◼ 盈利预测和投资评级 公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 7.04/11.51/17.38 亿元，同比增速分别为 48%/63%/51%，归母 净 利 润 分 别 为 1.23/1.98/2.87 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为81%/61%/45%，2022-2024 年 PE 分别为 111.85/69.37/47.83，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 475.80 704.42 1151.17 1737.93 增长率(%) 32.21 48.05 63.42 50.97 归母净利润（百万元） 67.76 122.90 198.16 287.41 增长率(%) 94.33 81.37 61.23 45.04 摊薄每股收益（元） 1.00 1.37 2.20 3.19 ROE(%) 2.92 5.03 7.51 9.82 P/E 219.00 111.85 69.37 47.83 P/B 8.50 5.63 5.21 4.70 P/S 41.41 19.51 11.94 7.91 EV/EBITDA 151.78 98.45 64.83 44.60 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 专注激光产业链，业绩稳中向好 ............................................................................................................................ 5 1.1、 深耕激光行业，业务覆盖中上游 ..................................................................................................................... 5 1.2、 保持较高研发投入，业绩稳中向好 ................................................................................................................. 7 2、 立足产生光子+调控光子，掌握核心技术 ...................................