营收受北美业务放缓影响，新能源充电桩放量可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月22日买 入道通科技（688208.SH）营收受北美业务放缓影响，新能源充电桩放量可期核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价33.19 元总市值/流通市值14969/9094 百万元52 周最高价/最低价91.20/25.66 元近 3 个月日均成交额349.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《道通科技（688208.SH）-21 年全年营收实现较高增长，一季度业务受多重因素影响承压》 ——2022-04-29《道通科技（688208.SH）-营收实现高速增长，利润受短期因素影响承压》 ——2022-02-28《道通科技-688208-2021 年三季报点评：三季度收入增速放缓，全年收入高增长依然有信心》 ——2021-10-26《道通科技-688208-2021 年中报点评：收入增长超预期，新能源系列产品有望开启第二增长曲线》 ——2021-08-18《道通科技-688208-2021 年半年报预告点评：中报收入增长超预期，公司持续投入研发提升产品竞争力》 ——2021-07-06公司营收受北美业务放缓影响，新能源产品处于关键投入期。公司 2022 年上半年实现营收 10.33 亿元，同比下滑 1.24%；实现归母净利润 8565 万元，同比下滑 62.96%；实现扣非归母净利润 7402 万元，同比下滑 61.72%。单二季度，公司实现营收 5.20 亿元，同比下滑 12.27%；归母净利润 2235 万元，同比下滑 81.56%。2022 年上半年公司毛利率为 58.4%，保持在较高水平。2022年上半年公司研发投入 2.84 亿元，同比增长 27.74%，研发费用率达到27.46%，主要由于公司正处于新能源充电桩系列产品关键投入期，后续相关产品收入将逐步释放。截止 6 月 30 日公司研发人员数量达到 1187 人，占公司总人数比例 73.96%。销售费用方面，公司上半年投入 1.49 亿元，同比增长 51.41%，主要由于公司为拓展新能源业务，积极建设欧美本地化销售团队和参加当地新能源充电桩相关展会。北美区域需求或受到小微企业补贴退坡影响，高基数导致二季度收入承压。分区域来看，过往公司业务的主力区域北美市场上半年实现收入 4.38 亿元，同比下滑 23.21%，主要系 2021 年上半年公司 ADAS 产品前装订单基数较高和电池检测类产品销量下滑所致。剔除 ADAS 产品基数影响，我们推测北美市场需求放缓，或受到美国小微企业补贴退坡的影响。美国政府在疫情期间给予小微企业（包括修车厂）的经营补贴，促进客户增加对于维修设备的采购。全系列新能源产品陆续进入量产，充电桩放量可期。2022 年上半年，公司多系列交流桩及直流桩产品通过了海外多国认证，对比海外同级产品具有优势。充电云平台构建了运营、运维、智慧广告、ChargeAPP 交互功能四大模块。上半年道通充电桩在多国实现突破，在北美、欧洲、亚洲等地区多国实现交付。亚马逊渠道也已经上线销售，并取得单品类排名前五的成绩。后续随着公司充电桩业务的渠道部署进一步完善，相关产品放量可期。风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。投资建议：考虑到北美需求放缓、研发投入等因素，我们下调盈利预测，维持 “买入”评级。预计 2022-2024 年归母净利润为 2.05/3.88/5.35 亿元，同比增速-53.4%/89.8%/37.7%；摊薄 EPS=0.45/0.86/1.19 元，按 8 月 21 日收盘价计算，对应 PE=73.2/38.6/28.0x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,5782,2542,5243,2614,226(+/-%)31.9%42.8%12.0%29.2%29.6%净利润(百万元)433439205388535(+/-%)32.4%1.3%-53.4%89.8%37.7%每股收益（元）0.960.970.450.861.19EBITMargin25.5%14.2%7.6%12.7%13.8%净资产收益率（ROE）17.1%15.3%6.9%12.2%15.4%市盈率（PE）34.534.173.238.628.0EV/EBITDA36.344.253.230.623.7市净率（PB）5.905.245.054.714.31资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：道通科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：道通科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：道通科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：道通科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13518811000850850营业收入15782254252432614226应收款项3905526228041042营业成本56395599613091775存货净额44396779710011382营业税金及附加1516253342其他流动资产324203252326423销售费用192238315359423流动资产合计26322677274530543770管理费用135242305383488固定资产2291062115912391307研发费用272483688764917无形资产及其他4547464544财务费用1462(2)(3)2投资性房地产269415415415415投资收益1356101010长期股权投资02468资产减值及公允价值变动3851055资产总计31754201436747585543其他收入(229)(404)(688)(764)(917)短期借款及交易性金融负债0469742715876营业利润481397215431594应付款项258336374500691营业外净收支(27)(14)000其他流动负债319425458587777利润总额454383215431594流动负债合计5771229157418022344所得税费用21(55)114359长期借款及应付债券60(230)(230)(230)少数股东损益00000其他长期负债58113