农林牧渔：悦己消费产业链研究专题-从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月24日优于大市悦己消费产业链研究专题从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（195）-奶牛存栏节后有望维持去化，石化链涨价或带动橡胶价格》 ——2026-02-23《农产品研究跟踪系列报告（194）-鸡蛋供应压力较大，奶价低迷或驱动奶牛存栏去化加速》 ——2026-02-10《2026 年中央一号文点评-锚定农业农村现代化，聚焦粮食稳产提质、畜牧业健康发展、农业科技创新》 ——2026-02-04《农林牧渔 2026 年 2 月投资策略-看好牧业大周期反转，港股奶牛养殖标的充分受益》 ——2026-02-04《农产品研究跟踪系列报告（193）-牛肉价格维持涨势，天然橡胶价格筑底回升》 ——2026-01-31情感叙事推动消费理念进阶，国内宠物消费升级进行时。目前国内年轻高知养宠群体规模快速扩大，养宠理念正逐步从满足基础生存的“养活”进阶为追求健康与情感共鸣的“养好”，未来其一方面将推动宠物食品等实物消费升级，另一方面也将加速宠物医疗等服务消费潜力释放，进而驱动国内宠物产业步入新发展阶段。食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强。在情感化、拟人化驱动的新消费叙事下，信任建立与专业背书是品牌赢得消费者心智、保持品牌势能的关键落脚点。同时电商渠道已经进入存量竞争、价值营销时代，品牌商全域运营能力将成为决胜关键。因此我们认为无限货架虽给国内市场终局带来未知数，但市场终将属于具备供应链自控能力、持续投入研发并善于传递品牌价值的长期主义者。国内宠食行业或在后半场加速走向“良币驱逐劣币”阶段，优质品牌商有望穿越周期成为胜者。医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头。1）医院端：国内宠物医疗市场尚年轻，覆盖率、单店流水明显低于海外成熟市场水平。未来在科学养宠理念和宠物老龄化驱动下，行业存在较大扩容增利空间。同时医院端目前连锁化率低，格局分散，未来头部连锁宠物医院集团基于供应链、人才和技术等优势，有望持续整合市场份额。（2）药品端：未来宠物医疗发展有望同步带动上游药品市场扩容。同时国内猫三联、驱虫药等核心大单品国产覆盖率极低，未来替代空间大。本土头部动保公司产品矩阵目前正快速完善，未来有望持续挑战进口份额。用品：关注细分赛道机遇和品牌化转型。一方面，猫砂作为用品中的刚需高频品类，国内长期仍有扩容整合潜力，而以许翠花为代表的新锐品牌，凭借在高端品类的心智占领，以及自有工厂及研发体系赋能，品牌势能有望延续，进而保持领先地位和份额扩张；另一方面，国内头部宠物用品制造商正加速转型，依靠自有品牌搭建以及渠道分销能力提升，用品业务份额有望显著提升，同时有望利用自身资金和渠道积累，加速整合或拓展高毛利品牌宠食业务，从而扩大业务版图，增厚收入及盈利。风险提示：1、食品安全风险；2、新品推广不及预期风险；3、原材料价格上涨风险；4、贸易冲突风险；5、汇率波动风险；6、估值波动风险等。投资建议：聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商。核心推荐自主品牌业务身位领先的头部优质企业：乖宝宠物、中宠股份，另外建议关注其他宠物业务相关企业。相关公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E301498乖宝宠物优于大市60.8224,3571.862.363326002891中宠股份优于大市48.1314,6501.501.643229资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（注：佩蒂股份盈利预测参考 Wind 一致预测）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录情感叙事推动消费理念进阶，宠物消费升级进行时 .................................. 8受益人口结构趋势，国内养宠规模持续扩张 ................................................ 8年轻宠物主推动消费理念进阶，有望激发单宠消费潜力 ..................................... 11食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强 ................. 15刚需高频核心赛道，本土品牌错位崛起 ...................................................15国内市场仍有扩容潜力，有望孕育千亿市值龙头 ...........................................20人货场重构，品牌增长分化，有望强者愈强 ...............................................25医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头 ............................. 33医疗是覆盖宠物全生命周期的潜力大赛道 ................................................. 33国内宠物医疗市场尚年轻，扩容整合潜力较大 ............................................. 35医院端处于消费觉醒前夕，连锁化有望推动格局集中 .......................................39药品端直接受益医疗服务扩张，国产化替代有望加速 .......................................41用品：关注细分赛道机遇和品牌化转型 ........................................... 45刚需用品贡献主要规模，线上销售占比高 ................................................. 45猫砂刚需高频，有望孕育优秀品牌公司 ...................................................48代工厂未来有望依靠品牌化转型破局 ..................................................... 54投资建议：聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商 ................................. 57乖宝宠物：自主品牌身为领先的国产宠食龙头 ............................................. 58中宠股份：境外产能稀缺，境内业务加速追赶的宠食先锋 ...................