22H1理财市场报告点评：规模环比回升，风险偏好下移

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 22H1 理财市场报告点评： 规模环比回升，风险偏好下移 2022 年 08 月 21 日 事件：2022 年 8 月 19 日，中国理财网发布了《中国银行业理财市场半年报告（2022 年上）》，理财产品存续余额 29.2 万亿元，同比+13%。  规模环比回升，理财子、农村金融机构增长较好。上半年权益市场波动较大对 22Q2 理财规模增长影响不大，截至 22H1，理财产品存续余额环比+2.7%，较年初亦实现小幅增长。因理财规模的修复传导至中收或有一定滞后性，因此中收的修复可能更多体现在下半年。分机构看，22H1 理财子公司存续产品规模较年初+11.3%，行业主流地位进一步巩固；农村金融机构存续规模较年初+7.6%，一方面可能是理财子的“挤出”影响较有限，另一方面也反映了 22H1 理财业务的“下沉”取得成效。  固收类产品占比延续上行，混合、权益类产品有所回落。截至 22H1，固收类产品余额占比较年初+1.5pct，而混合、权益类产品（以下简称“两类产品”）余额和占比双降，预计一方面是两类产品受上半年权益市场波动影响相对较大，净值回撤导致规模被动下降，另一方面，或出现投资者赎回现象，叠加中高风险理财产品发行难度加大，进而导致两类产品规模下降。  资金端，新募规模下降，投资者风险偏好下降。22H1 募集资金规模同比下降 23.2%，或受两方面影响。一是上半年权益市场波动较大，使较多理财产品收益率不及预期，或对投资者新增理财配置的意愿产生影响；二是 2022 年是现金管理类产品整改的最后一年，从过往看，现金管理类产品募集资金规模占比过半，因此也会对理财整体募资规模带来影响。 投资者风险偏好下降，推动低风险产品占比进一步攀升。截至 22H1，持有一级风险理财产品的投资者数量比重较年初+4.9pct，而三级以上（含）的投资者数量比重较年初-1.8pct，这也带动了中低风险产品存续规模比重较年初+2.7pct。  资产端，债券类资产主导地位不变，权益类资产基本稳定。截至 22H1,理财产品投资资产规模共计 31.81 万亿元，较年初+2%。拆分来看，债券类资产占比高达 67.8%，其中高等级信用债占比较年初+0.4pct，同业存单+0.7pct，主要是现金管理类产品配置力度的明显加大。现金及银行存款的配置占比也提升明显，主要受固收类产品驱动。 权益类资产保持稳定。截至 22H1，理财产品投资权益类资产余额与年初持平，占比小幅-0.1pct，但混合类产品中权益类资产占比较年初+1.5pct，表明尽管上半年权益市场波动较大，但对理财产品资产配置影响有限。  投资建议：理财规模实现回升，权益配置保持稳定 2022 年理财新规全面实施，尽管上半年权益市场波动较大，但银行理财存续余额在 22Q1 回落后实现较好修复；固收类理财产品占比继续提升，混合类产品回落较明显；市场波动对理财资金端影响相对明显，上半年募集资金金额同比下降，且投资者风险偏好更趋保守，资产端影响较为有限，固收类资产仍占主导，权益类资产规模与年初持平。理财稳健发展，助力银行大财富转型，对中收增长形成支撑，继续看好银行板块，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下滑；权益市场波动加剧；监管环境趋严。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.银行“补资本”系列专题之二：四大行 TLAC 缺口多大？如何展望 TLAC 非资本债？-2022/08/09 2.22Q2 公募基金销售保有规模点评：保有量普遍回升，中收增速迎曙光-2022/07/29 3.10 家银行 22H1 快报：业绩超预期，不良创新低-2022/07/24 4.7 家银行 22H1 业绩快报汇总：高扩张城农商行中报行情或已开启-2022/07/19 5.复苏行情，虽迟但到——2022 年银行业中期策略报告-2022/07/12 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 规模：环比回升，理财子和农村金融机构增长较好 ................................................................................................... 3 2 结构：期限拉长，固收产品占比延续上行 ................................................................................................................. 4 3 资金端：新募规模下降，风险偏好走低 .................................................................................................................... 5 4 资产端：债券类仍占主导，权益类基本稳定 ............................................................................................................. 6 5 投资建议 ................................................................................................................................................................. 8 6 风险提示 ................................................................................................................................................................. 8 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 9 行业动态报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 规模：环比回升，理财子和农村金融机构增长较好 22Q2 理财规模实现较好修复。22Q1 理财规模较年初回落更