非银金融行业跟踪周报：多层次多元化资本市场逐步推进，券商板块前景可期

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.08.15~08.21） 多层次多元化资本市场逐步推进，券商板块前景可期 2022 年 08 月 21 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度》 2022-08-14 《上市险企 7 月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄》 2022-08-12 《《保险资产管理公司管理规定》点评——奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念》 2022-08-08 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息 2~4 次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB 历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部 1.31（2018 年10 月水平 1.02，历史分位数 1.57%），但基本面情况好于 2018 年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险板块景气度持续改善，数星星不如数月亮，头部财险公司竞争优势显著。寿险新单孱弱已 Price-in，头部险企转型成效初显，关注寿险估值底部催化机会。2Q22 至 3Q22 车险赔付率下行提振承保利润率，出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降，财险景气度持续向上。寿险新单与人力已现改善迹象，低基数效应下 2H22 新单和价值降幅有望逐季收窄，但受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前 7 月累计 NBV 增速为中国人寿（-14%）、平安寿险及健康险（-27%）、太保寿险（-40%）和新华保险（-50%），关注年末领导班子换届机会带来的积极变化。东吴金融推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】、【国联证券】、【中国财险】和【远东宏信】，建议关注【广发证券】、【东方证券】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,391 +5.88% +1.28% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 639 +8.64% -33.25% 两融余额（亿元） 16,459 +0.62% -10.90% 基金申购赎比 0.86 0.96 1.23 开户平均变化率 4.96% 12.19% 10.14% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2021 同期比为 2022 年初至今日均相较 2021 年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021 年同期比分别为上周与 2021 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）证监会批准开展菜籽油和花生期权交易。我们认为，随着菜籽油和花生期权陆续上市，我们预计将推动含权贸易的发展，在锁定基差的基础上提供保价机会。2）海德股份 2022 年中报点评。我们认为，①公司紧抓行业发展机遇，困境资产管理业务表现亮眼；②不良资产供给高峰已至，利好政策纷至沓来；③公司增资并控股西藏峻丰，进军个贷不良新蓝海。3）香港交易所 2022 年中报点评。我们认为，①交投活跃度下行影响公司整体业绩下滑；②互联互通+互换通+中概股回流上市有望为港交所带来新成长性。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 证监会批准开展菜籽油和花生期权交易................................................................................. 7 2.2. 海德股份 2022 年中报点评：加速布局困境资管，科技赋能个贷不良............................... 7 2.3. 香港交易所 2022 年中报点评：市场下行拖累短期业绩，利好政策频现迎成长性........... 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 银保监会公布 2022 年