热门赛道跟踪系列（六）：关注热门赛道细分领域技术变化趋势

-1-证券研究报告策略观点——热门赛道跟踪系列（六）报告日期：2022年8月11日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004郭亚男S1090522070006关注热门赛道细分领域技术变化趋势-2-招商策略：关注热门赛道细分领域技术变化趋势◼7月回顾：7月我们建议关注热门赛道是新型电力系统（+13.3%）、CXO（-9.6%）、光伏（+6.4%）、航空产业链（+2.7%），四个赛道组合相对万得全A的平均超额收益率为3.2%。◼本期专题：关注热门赛道细分领域技术变化趋势。近期赛道轮动出现以下四个特征：①复苏期拉长的担忧，部分风险事件的出现，投资者未敢“提前动手”布局社融改善驱动的方向。②近期赛道投资出现内部分化与轮动，主要还是在于部分赛道本身二阶景气预期的变化。③赛道轮动从龙头到细分，从板块β驱动进入细分技术趋势变革驱动。④新赛道的出现说明风格资金外溢，赛道投资基本要素+催化成为新赛道出现的必要条件。当前流动性逻辑没有走弱，大类风格没有完全切换，挖掘细分技术趋势变革驱动、以及新的赛道投资方向，可能是场内资金赛道轮动的主要形式。我们建议继续关注：①快充技术进步趋势，包括硅基负极、碳纳米管与新型粘结剂，充电模块等。②钠电池产业化提速趋势。③光伏光电转换效率提升趋势，尤其关注今年TopCon放量。④硅片大尺寸、薄片化和切割细线化趋势。⑤风机大型化趋势。⑥VR Pancake 光学方案与Micro OLED 显示方案。⑦chiplet芯片技术。◼核心观点：本期打分靠前的赛道为：锂电、储能、新型电力系统、光伏，建议投资者重点关注。锂电：近一月盈利预测明显上调，7月电动车销量仍然维持高增长。储能：欧洲能源危机愈演愈烈，电价不断创新高，户储安装有望再超预期。新型电力系统：电网投资向数字化、智能化、特高压等倾斜，全国智能电表替换周期启动，近一月盈利预测明显上调。光伏：近期硅料产能有一定释放，价格有望出现小幅回调，产业链利润有望好转。◼赛道景气跟踪：光伏：1-6月装机30.88GW，同比137.4%，硅料价格有所松动。风电：1-6月装机12.94GW，同比19.4%。绿电：6月太阳能发电同比增长9.9%，增速下降，风力发电同比增长16.7%，同比上升。锂电：6月新能源汽车销量同比增长133.2%，较5月上升，7月锂价继续上行，碳酸二甲酯价格继续反弹。储能：上半年我国电化学储能装机约0.4GW，同比增长6.6倍。新型电力系统：1-6月电网建设投资完成额同比增长9.9%，电源建设投资完成额同比增长14%，增速均上行。氢能：1-6月燃料电池车累计同比增长196.2%，增速较5月有所下降。半导体国产替代：6月我国智能手机出货量增长9.1%，有所反弹。6月我国集成电路产量同比下滑10.4%，较前期持平。工业自动化：6月我国金属切削机床产量同比下滑7.32%，跌幅继续收窄。6月我国工业机器人产量同比增长26.83%，增速上升。白酒：7月高端白酒线上售价小幅上行。➢风险提示：热门赛道发展不及预期nMmPrRsRmRrMoQqOnMzRqN8OdN8OoMrRnPtReRpPxPjMqRqR9PqRtMuOoMnNvPqQrO-3-招商策略：关注热门赛道细分领域技术变化趋势本期专题：关注热门赛道细分领域技术变化趋势评分结果：关注锂电、储能、新型电力系统、光伏中观数据跟踪重要资讯跟踪-4-6月新增中长期社融仅为1.7%，并没有达到我们定义的新增中长期社融大幅改善的状态，同时，我们测算的6月招商策略超额流动性增速为24.5%，工业企业盈利增速6月同比转正至0.8%，属于典型的强流动性，弱社融，盈利触底的组合，在这种组合下，A股风格主要为偏成长的赛道投资风格。图：当前属于典型的强流动性，弱社融，盈利触底的组合数据来源：Wind，招商证券当前是强流动性、弱社融、盈利触底组合，适合成长赛道投资(60)(40)(20)020406080100120140(100)(50)0501001502002502008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01超额流动性新增中长期社融增速（六个月移动平均）工业企业盈利增速-5-7月以来赛道内部呈现龙头滞涨、中小票活跃现象7月以来，新能源与新能源汽车板块内部，市值最高的1/5个股龙头市场表现弱于市值相对较小的公司，呈现出龙头滞涨、中小票活跃的特征。图：新能源板块内部分市值组别市场表现数据来源：wind，招商证券注：新能源板块包括风光储氢、新型电力系统，新能源车内部包括锂电、整车、汽车零部件、智能驾驶图：新能源车板块内部分市值组别市场表现0510152025市值最低的1/5市值分位在1/5-2/5区间市值分位在2/5-3/5区间市值分位在3/5-4/5区间市值最高的1/57月以来涨跌幅均值(%)-20-1001020304050市值最低的1/5市值分位在1/5-2/5区间市值分位在2/5-3/5区间市值分位在3/5-4/5区间市值最高的1/57月以来涨跌幅均值(%)-6-7月以来赛道内部呈现龙头滞涨、中小票活跃现象工业机器人&工业自动化板块、半导体板块也呈现出这样的特征。图：工业机器人&工业自动化内部分市值组别市场表现数据来源：wind，招商证券图：半导体板块内部分市值组别市场表现05101520253035市值最低的1/5市值分位在1/5-2/5区间市值分位在2/5-3/5区间市值分位在3/5-4/5区间市值最高的1/57月以来涨跌幅均值(%)0510152025市值最低的1/5市值分位在1/5-2/5区间市值分位在2/5-3/5区间市值分位在3/5-4/5区间市值最高的1/57月以来涨跌幅均值(%)-7-当前部分赛道细分技术趋势变革、新赛道的出现和部分老赛道的重新表现说明当前赛道投资风格正在延续，而部分赛道龙头个股震荡调整的环境下，流动性逻辑没有走弱，大类风格没有完全切换，挖掘细分技术趋势变革驱动、以及新的赛道投资方向，可能是场内资金赛道轮动的主要形式。图：赛道轮动简明思维导图数据来源：Wind，招商证券当前是强流动性、弱社融、盈利触底组合，适合成长赛道投资-8-趋势一：快充技术进步2022年6月23日，宁德时代发布第三代CTP电池麒麟电池，预期将于2023年实现量产。麒麟电池经过结构的大幅简化，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，可将三元电池系统能量密度提升至250wh/kg、450wh/l，磷酸铁锂电池系统能量密度提升至160wh/kg、290wh/l，可实现整车1000公里续航。麒麟电池具备4C快充性能。麒麟电池首创电芯大面冷却技术将电芯控温时间缩短至原来的一半，更高效地维持电芯安全、适宜的工作温度，从而适应更大电流。麒麟电池具备4C快充，支持5分钟快速热启动，可以10分钟快充至80%电量。在极端情况时电芯可急速