上半年多重压力叠加，下半年收入和盈利端逐步好转

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月19日增 持光库科技（300620.SZ）上半年多重压力叠加，下半年收入和盈利端逐步好转核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价47.22 元总市值/流通市值7744/7555 百万元52 周最高价/最低价70.91/22.01 元近 3 个月日均成交额121.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光库科技（300620.SZ）-股权激励深度绑定核心骨干，助力公司长期发展》 ——2022-05-26《光库科技（300620.SZ）-一季度经营承压，铌酸锂调制器业务有序推进》 ——2022-04-26《光库科技（300620.SZ）-铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展》 ——2022-04-01《光库科技-300620-2021 年度业绩预告点评：业绩高增长，铌酸锂调制器有序推进》 ——2022-01-18《光库科技-300620-首次覆盖：优质光器件企业，铌酸锂调制器打造新动能》 ——2021-11-10公司发布 2022 年半年报，上半年实现营业收入 3.15 亿元，同比增长 2.49%；归母净利润 5791.3 万元，同比增长 0.56%；扣非后归母净利润 3491.9 万元，同比下降 30.88%。非经常性损益以政府补助和理财收益为主。上半年光库科技面临多重不利影响因素，整体收入和业绩实现平稳增长。不利因素包括：（1）广东疫情对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面造成冲击；（2）俄乌战争持续影响公司海外业务，能源费和及特种气体、特种金属等原材料价格大幅上涨，增加了米兰光库的运营成本；（3）工业激光器行业需求放缓及行业去库存影响公司下游客户订单。从参控公司的经营情况来看，除了光库米兰收入同比下滑，业绩亏损（亏损 254 万元）之外，其他三家子公司的收入和业绩端均实现同比增长，三家公司的收入和净利润之和分别增长 19.9%和 55.9%。第二季度毛利率承压，净利率同比稳定。Q2 单季度营收 1.74 亿元，同比增长 7.36%，环比 23.4%；单季度归母净利润 0.35 万元，同比增长 6.71%，环比 52.2%。Q2 毛利率 35.8%，环比/同比分别下降 3.39pct/6.43pct，主要由于上游原材料涨价、外部环境冲击带来运营成本的提升以及下游光纤激光器行业价格战压力向上游传导。上半年四大费用率之和为 24.47%，同比上升2.74pct，主要由于公司加大研发费用投入，主要投向基于铌酸锂材料平台的光子集成芯片、器件和模块，上半年公司研发/销售/管理/财务费用分别同比+45.57%/-14.64%/-1.57%/-22.15%。下半年上游原材料涨价和疫情冲击带来的不利影响逐渐缓解，毛利率有望逐渐改善，新业务步入增长通道。疫情缓解背景下工业激光器需求有望逐步回暖，同时公司积极开拓激光雷达市场，与下游客户合作紧密，有望带来光学元器件的第二增长曲线。铌酸锂调制器业务上，公司募投项目产能预计于 Q4 开始贡献增量。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年的归母净利润分别为 1.5/2.1/3.1 亿元，对应 PE 分别为 50/36/25 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4926688731,1731,516(+/-%)25.8%35.8%30.7%34.5%29.2%净利润(百万元)59131154213309(+/-%)3.0%120.9%17.5%38.8%44.8%每股收益（元）0.550.800.941.301.88EBITMargin14.3%15.6%18.6%20.3%22.1%净资产收益率（ROE）4.2%8.5%9.2%11.6%14.7%市盈率（PE）86.559.250.436.325.1EV/EBITDA53.858.146.932.123.0市净率（PB）3.655.054.664.203.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：光库科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：光库科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：同类公司估值比较公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E300394.SZ天孚通信买入35.3138.41.111.3931.825.4300548.SZ博创科技无评级22.759.50.821.0927.720.9003031.sz中瓷电子无评级114.1238.40.831.13137.4100.9平均65.649.1300620.SZ光库科技增持47.277.50.941.3050.436.3资料来源: WIND（博创科技、中瓷电子参考 WIND 一致盈利预测），国信证券经济研究所预测和整理（截至20220818）风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物845642207418781723营业收入49266887311731516应收款项141234263338415营业成本275387493652817存货净额103180217252307营业税金及附加53456其他流动资产10730354761销售费用1316212633流动资产合计11951216270926352626管理费用788098127162固定资产263351469547598研发费用497794126162无形资产及其他3136292114财务费用16(20)(2)91投资性房地产133165165165165投资收益11111长期股权投资00000资产减值及公允价值变动433