其他元器件：VR设备轻薄化趋势明确，Pancake有望成为主流光学方案

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 VR 设备轻薄化趋势明确，Pancake 有望成为主流光学方案 ■VR 设备进入加速放量期，光学组件迎来发展机遇：受技术进步、生态完善、价格下探、疫情催化等多重因素共振，VR 终端设备市场进入高速增长期。据智研咨询预测，2021 年全球 VR 头显出货量达 1095 万台，2024 年有望达到 2631 万台；据 IDC 数据，2021 年中国 VR 出货量为 138 万台，随着中国市场潜力不断激发，2025 年有望达到 1162 万台。由于消费者对无绳化、便携化的需求，VR 一体机成为 VR 终端设备的主流趋势。光学组件作为 VR 设备的重要组成部分，将迎来快速发展机遇。Wellsenn XR 预计全球 VR 光学市场规模将于 2023 年达到 22 亿元，2030 年有望达到 500 亿元。 ■Pancake 有望接力菲涅尔透镜成为主流 VR 光学方案：VR 光学方案主要经历了非球面透镜、菲涅尔透镜、Pancake 方案三个阶段，当前 VR设备光学方案仍以菲涅尔透镜为主，Pancake 方案开始逐步渗透。Pancake 方案利用光的折射、反射和偏振原理，通过折叠式光学元件实现更短的光路，具备轻薄化、成像质量好、可调节屈光度等优点，大幅提升了用户的体验感和舒适度，但光损高、良率低等痛点仍待解决，因此尚未完全取代技术成熟、供应稳定的菲涅尔透镜。目前华为（VR Glass）、松下（MeganeX）、HTC（Vive Flow）、创维（Pancake 1）、苹果（VR/MR 头显）、Meta（Cambria）已经或有望即将推出采用 Pancake方案的头显，预计在科技巨头的引领下，Pancake 方案在未来将得到更广泛的应用。VR 光学作为 VR 设备的关键环节，技术壁垒较高，目前仅歌尔、舜宇等少数厂商可提供高性能光学方案。 ■投资建议：我们推荐在 VR 代工领域从整机到零部件一体化布局的立讯精密、歌尔股份，具备光学膜组供货能力的三利谱，以及 Micro OLED检测设备领先企业华兴源创；建议关注长盈精密、舜宇光学、鸿利智汇、隆利科技、科森科技、创维数字、智立方、杰普特。 ■风险提示：下游需求不及预期，技术突破不及预期，政策及监管力度变化，VR 游戏表现低于预期，疫情反复风险。 aTabl e_Titl e 2022 年 08 月 19 日 其他元器件 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 002241 歌尔股份 41.35 买入-A 002876 三利谱 75.00 买入-A 688001 华兴源创 47.95 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 14.30 15.54 8.90 绝对收益 12.21 20.05 -5.12 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%2021-082021-122022-04元器件(中信)沪深300行业深度分析/其他元器件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. VR 进入快速放量期，光学组件迎来发展机遇 ......................................................................... 5 1.1. 技术生态逐渐成熟，疫情催化产业发展 ........................................................................ 5 1.2. VR 设备年出货破千万台，Oculus 龙头地位稳固 ........................................................... 6 1.3. VR 一体机为终端发展趋势，显示屏、芯片、光学器件成本占比最高 ........................... 7 2. Pancake 有望接力菲涅尔透镜成为未来主流 VR 光学方案 .................................................. 11 2.1. Pancake 可实现轻薄化，但光损、成本等问题仍待优化 ............................................. 11 2.2. VR 设备光学方案的演进史：从非球面、菲涅尔再到 Pancake ................................... 14 2.3. Pancake 与菲涅尔透镜方案实例比较 .......................................................................... 17 2.3.1. 3Glasses X1 VS 3Glasses D3 ........................................................................... 17 2.3.2. 创维 S6 VS 创维 V901 VS 创维 PANCAKE1 .................................................... 18 2.3.3. Pico VR Glasses VS Pico Neo3 ......................................................................... 19 2.3.4. 其他 VR 设备光学方案对比 ................................................................................ 20 2.4. VR 光学技术壁垒高，目前仅少数几家厂商可提供高性能光学方案 ............................. 20 2.5. VR 光学检测设备行业存在技术和客户壁垒，国产替代仍有提高空间 ......................... 21 3. 相关标的 ............................................................................................................................... 23 3.1. 立讯精密：苹果产业链龙头企业，VR 整机+零部件全面布局 ..................................... 23 3.2. 歌尔股份：VR 龙头地位稳固，整机+零件一体化布局 ....................