2022年半年报点评：收入快速增长，盈利水平持续提升

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 08 月 18 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 盛昌盛 S0350521080005 shengcs@ghzq.com.cn 联系人 ： 彭棋 S0350121080056 pengq@ghzq.com.cn [Table_Title] 收入快速增长，盈利水平持续提升 ——长海股份（300196）2022 年半年报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/08/18 表现 1M 3M 12M 长海股份 -0.3% 2.9% -5.9% 沪深 300 -2.6% 4.7% -14.6% 市场数据 2022/08/18 当前价格（元） 17.35 52 周价格区间（元） 12.82-23.80 总市值（百万） 7,091.21 流通市值（百万） 4,266.03 总股本（万股） 40,871.53 流通股本（万股） 24,588.08 日均成交额（百万） 129.83 近一月换手（%） 1.97 事件: 长海股份发布 2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入 15.37 亿元，同比增长 30.42%；归属母公司股东的净利润 4.28 亿元，同比增长64.99%。 投资要点: ◼ 收入大幅增长，盈利水平持续提升。2022 年上半年，公司实现营业收入 15.37 亿元，同比增长 30.42%；归属母公司股东的净利润 4.28亿元，同比增长 64.99%。2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺。受益于内需市场持续发展壮大，玻璃纤维纱产能及产量均保持稳定增长。公司营业总收入中，玻璃纤维及制品、化工制品和玻璃钢制品收入占比分别为 78%、20%和 3%，其中玻璃纤维制品收入同比增长 49.45%。近年来，公司期间费用率持续下降，2022 年上半年公司期间费用率为9.58%，同比减少 0.9 个百分点。公司盈利水平不断提升，2022 年上半年公司毛利率、净利率分别为 37.75%、27.84%，分别同比提升 4.38、5.84 个百分点。 ◼ 完整产业链布局，巩固竞争优势。公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链以及玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链，公司产品主要在产业链中游，为湿法薄毡等细分领域龙头。报告期内，公司扩建“年产 10 万吨不饱和聚酯树脂”项目进一步提升了树脂的生产能力，将有利于公司把高性能不饱和聚酯树脂的技术优势转化为产品优势、市场优势，提高产品的市场竞争力，扩大市场份额，提高制品原料自给率，形成“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”的完整产业链布局。 ◼ 产能快速扩张释放增长源动力。受益于玻纤行业景气度的持续提升，公司紧抓行业发展机遇，把握市场和产品策略，持续深耕精细化管理，不断提高公司的精益生产能力，伴随 10 万吨/年无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝技术生产线项目扩产的产能释放，产品销售单价及产销量较上年同期实现增长，报告期内整体利润水平显著提高。另外，公司拟投资建设 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，项目建成后，公司现有产能将得到进一步扩充，产品结构更加合理，成本优势更加明显，同时拓展了产品的应用领域，尤其是风电领域，完 -0.3100-0.2026-0.09510.01240.11980.227321/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8长海股份沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 善公司的产业链布局，增强公司的行业竞争力。 ◼ 盈利预测和投资评级。2022 年上半年公司玻璃纤维纱年产能达到 30万吨，且公司规划 60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地，产能快速扩张，为公司收入增长提供源动力。公司拥有玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的较全面产业链，产品主要在产业链中游，是湿法薄毡等玻纤制品的细分领域领军企业。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为 7.3 亿元、8.5 亿元、10.54 亿元，对应 EPS 分别为 1.79 元、2.08 元、2.58 元，对应 PE 为 9.71X、8.34X、6.73X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；公司产能投放进度不及预期；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2506 3300 4232 5076 增长率(%) 23 32 28 20 归母净利润（百万元） 572 730 850 1054 增长率(%) 111 28 16 24 摊薄每股收益（元） 1.40 1.79 2.08 2.58 ROE(%) 16 18 17 17 P/E 12.52 9.71 8.34 6.73 P/B 2.05 1.70 1.41 1.17 P/S 2.86 2.15 1.68 1.40 EV/EBITDA 9.21 7.23 5.88 4.87 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件: 长海股份发布 2022 年半年报：报告期内，公司实现营业收入 15.37 亿元，同比增长 30.42%；归属母公司股东的净利润 4.28 亿元，同比增长 64.99%。 评论： 1、 收入大幅增长，盈利水平持续提升 2022 年上半年，公司实现营业收入 15.37 亿元，同比增长 30.42%；归属母公司股东的净利润 4.28 亿元，同比增长 64.99%。2022 年上半年，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺。受益于内需市场持续发展壮大，玻璃纤维纱产能及产量均保持稳定增长。公司营业总收入中，玻璃纤维及制品、化工制品和玻璃钢制品收入占比分别为 78%、20%和 3%，其中玻璃纤维制品收入同比增长 49.45%。 近年来，公司期间费用率持续下降，2022 年上半年公司期间费用率为 9.58%，同比减少 0.9 个百分点。公司盈利水平不断提升，2022 年上半年公司毛利率、净利率分别为 37.75%、27.84%，分别同比提升 4.38、5.84 个百分点。 图 1：公司营业总收入变化 图 2：公司归母净利润变化 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图 3：公司费用率水平持续下降 图 4：公司毛利率、净利率持续提升 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 2、 产业链布局巩固竞争优势，产能快速扩张释放增长源动力 公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链以及玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链，公司产品主要在产业链中游，为湿法薄毡等细分