杭叉集团点评报告：业绩整体符合预期，看好下半年行业需求及盈利改善

杭叉集团(603298)点评报告 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杭叉集团(603298) 报告日期：2022 年 08 月 18 日 业绩整体符合预期，看好下半年行业需求及盈利改善 ——杭叉集团点评报告 事件 8 月 17 日，公司发布 2022 年半年度报告。 投资要点 2022H1 公司营收同比增长 2%，剔除投资收益后归母净利同比下降 2% 收入端：2022H1 公司实现营收 75.2 亿元，同比增长 2%。2022 年上半年受地缘政治、疫情反复等多重因素影响，国内叉车市场需求疲软，公司产品销量回落。公司积极转换发展方向开拓海外市场，外销销售台量增幅超 50%、营收增幅超 80%，为全年业绩增长奠定坚实基础。利润端：2022H1 公司实现归母净利润 4.6 亿元，同比下降 10%；实现扣非归母净利润 4.4 亿元，同比下降 11%。剔除同比减少的 4000 万投资收益后，2022H1 公司实现归母净利润 5.0 亿元，同比下降 2%。 上半年受疫情影响，业绩短期承压；原材料等价格回落，盈利能力边际改善已现 2022H1 公司主营业务毛利率为 16.1%，同比下降 2.5pct；2022Q2 毛利率为 16.9%，同比下降1.7pct，环比提升 1.6pct。2022H 公司主营业务净利率为 7.9%，同比下降 1.8pct；2022Q2 净利率为 7.5%，同比下降 0.3pct，环比提升 2.0pct。2022 年上半年公司面临原材料价格上涨、物流成本上升、汇率波动三重经营压力，盈利能力有所下降；伴随毛利更优海外业务的持续放量，公司盈利能力正逐渐修复。 2022H 公司管理费用为 1.6 亿元，同比下降 5%；销售费用为 2.1 亿元，同比增长 18%；财务费用为-1,026 万元，同比上升 31%；研发费用为 3.1 亿元，同比增长 3%。 行业受疫情冲击国内市场有所波动，前瞻布局燃料电池行业领先 2022 年 1-6 月全行业叉车销量为 55.3 万台，同比下降 1.8%；其中国内销量为 19.6 万台，同比下降 32%，出口销量为 35.7 万台，同比增长 30%。6 月全行业叉车销量达 9.6 万台，同比下降7%；其中国内销量为 2.7 万台，同比下降 42%，出口销量为 6.8 万台，同比增长 28%。受 3-4月疫情影响，国内叉车销量短期内存在波动；随着疫情缓解、复工复产等利好显现，6 月全行业销量降幅已出现收窄趋势，期待下半年行业景气度复苏、公司销售业绩维持较快增长态势。 公司在业内率先对氢燃料电池应用技术进行前瞻性布局，于2020年成立杭叉新能源专注于燃料电池工业车辆的研发、制造和推广。2022 年 6 月杭叉新能源先后与上海翼迅创能新能源、天津新氢动力签订共计 30 台氢燃料电池叉车销售合同，巩固公司在燃料电池叉车行业领先地位。 盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年可实现净利润 10.2/11.6/13.4 亿元，同比增长 13%/14%/15%，对应 EPS 为1.18/1.34/1.55 元，对应当前 PE 为 13/11/10 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥14.75 总市值(百万元) 12,779.36 总股本(百万股) 866.40 股票走势图 相关报告 1 《【杭叉集团】拟斥资 1-2 亿元回购股份，彰显公司长期发展信心-【浙商机械】20220617》 2022.06.18 2 《【杭叉集团】一季度收入同比增长 8%，电动化战略全面提速-【浙商机械】20220419》 2022.04.20 3 《全年营收增长 27%，新能源化+国际化助力公司新发展》 2022.04.08 4《杭叉集团(603298)公司研究：稳健中寻求成长，引领叉车走向高端化》2018.08.09 5《叉车行业深度：持续增长、集中度提升，双寡头有望共赢》2020.11.25 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 14490 16518 18996 22035 (+/-) (%) 27% 14% 15% 16% 归母净利润 908 1022 1164 1344 (+/-) (%) 8% 13% 14% 15% 每股收益(元) 1.05 1.18 1.34 1.55 P/E 14 13 11 10 ROE 16% 16% 15% 15% PB 2.1 1.9 1.6 1.4 资料来源：浙商证券研究所 -32%-24%-16%-9%-1%7%21/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/08杭叉集团上证指数杭叉集团(603298)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司发行对象情况 表 1：叉车行业重点公司盈利预测及估值比较 EPS/元 PE 2021 公司 代码 股价（元） 总市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E PB ROE 杭叉集团 603298 13.79 114 1.05 1.18 1.34 1.55 14 13 11 10 2.1 16% 安徽合力 600761 12.40 92 0.86 1.07 1.29 1.63 15 10 10 8 1.5 11% 诺力股份 603611 17.52 47 1.12 1.34 1.54 - 17 13 11 - 2.1 15% 行业平均值 15 12 10 9 2.2 14% 资料来源：Wind、浙商证券研究所（安徽合力、诺力股份均为 Wind 一致预期值，数据截止 2022.8.17） 图 1：公司 2022H1 营业收入同比提升 2% 图 2：公司 2022H1 归母净利润同比下降 10% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 3：公司 2022H1 毛利率为 16.1% 图 4：公司 2022H1 净利率为 6.5% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140160201720182019202020212022H营业收入（亿元）同比（%）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%012345678910201720182019202020212022H归母净利润