信德新材2022年半年度财报点评：产销持续两旺，业绩环比回升

信德新材2022年半年度财报点评：产销持续两旺，业绩环比回升国海证券研究所证券研究报告2022年08月18日化工行业1李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2产销持续两旺，业绩环比回升事件：2022年8月17日，信德新材（301349）发布2022半年度财务报表：2022年上半年实现营业收入4.32亿元，同比+106.63%；实现归母净利润0.79亿元，同比+9.05%；ROE为13.88%，同比下降3.20个pct。销售净利率18.17%，同比下降16.27个pct，销售毛利率28.79%，同比下降22.43个pct；经营活动现金流量1.04亿元。其中，2022 年Q2 实现营收2.74~2.84亿元，环比+80%~+85%；实现归母 净利润 0.48~0.51亿元，环比+63%~+70%。销售净利率17.34%~17.78%。点评：2022H1营收同比+106.63%，归母净利润同比+9.05%，原料涨价拖累业绩2022年上半年实现营业收入4.32亿元，同比+106.63%；实现归母净利润0.79亿元，同比+9.05% 。公司营收大幅提升主要系：1）下游负极厂商需求旺盛，公司主营产品负极包覆材料产销两旺。2）公司于2021年6月起，产业链向上游乙烯焦油延伸，在合成古马隆树脂的过程中产生的副产物裂解耐馏分销售额持续增加，2022H1达1.18亿，新增贡献占营收比重达27.35%。3）由于上游原料价格大幅上涨，油系包覆沥青价格亦有所上调。据隆众资讯，油系包覆沥青行业均价已由2022Q1的平均13500元/吨，涨至6月的19000元/吨。但也正由于原料价格涨幅过高，叠加销量大增的副产品裂解耐馏分毛利率较低，因此公司整体毛利率下滑，2022H1毛利率较2021H1下降22.43个pct至16.14%，在营收同比+106.63%的情况下，净利润同比仅9.05%。期间费用率方面，2022H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.13%、2.80%、0.97%，同比变动-0.12个pct、-3.17个pct、+0.09个pct 。2022年1~9月，公司初步预计将实现营业收入6.7~6.9亿，同比+99.12%~105.05；净利润1.2~1.3亿元，同比+9.22%~18.33%。其中，2022年Q3实现营收2.38~2.58亿元，环比-9%~-13%；实现归母净利润0.42~0.52亿元，环比-13%~+2%。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3产销持续两旺，业绩环比回升募资扩产3万吨/年新项目，市占率加速提升公司当前拥有产能2.5万吨，处于业内领先地位，2020年市场占有率达27%-39%，二梯队的大连明强、辽宁润兴、辽宁奥亿达产能均仅为0.5万吨/年，公司规模效应显著。下游负极材料前四大厂商均为公司的主要客户，且合作均超过5年以上，考虑到下游认证周期长达6~12个月，客户粘性较强，公司先发优势显著。公司拟募集6.5亿元，用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、研发中心项目及补充流动资金。随着3万吨/年新增产能投放，公司市占率将加速提升。同时，公司新增产能向上游乙烯焦油延伸，在增强公司对原料掌控力的同时，可以提高负极包覆材料的均一性及产品得率，进一步降本增效。公司还前瞻性布局硅碳负极包覆，研发AS-G表面束缚材料，目前已处于中试阶段。公司上市在即作为行业领先企业，公司已于2022年7月获得同意创业板上市批复，拟公开发行新股 1,700 万股，全部为公开发行新股，不安排老股转让。本次公开发行后公司总股本6,800万股，本次公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例的25.00%。根据公司最新公告，网下投资者预计可于2022年8月22日（T-4日）9：30-15：00进行初步询价，网上投资者可在 2022 年 8 月 26 日（T 日）进行网上申购。风险提示经济下行风险、技术路线变动、项目投产进度不及预期、环保及安全生产风险、同行业竞争加剧风险、客户集中及持续经营风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4盈利预测资料来源：公司公告，国海证券研究所测算图表：公司盈利预测项目20212022E2023E2024E负极包覆材料产能（吨/年）25,000 35,000 55,000 55,000 销售数量（吨）22,733.0 35,000.0 56,100.0 60,500.0 平均售价（元/吨，不含税）14,541.9 17,699.1 17,699.1 17,699.1 销售收入（百万元）330.6 619.5 992.9 1,070.8 毛利率46.2%39.2%43.4%48.0%单吨毛利（元/吨）6,713.6 6,936.5 7,689.9 8,490.7 毛利(百万元）152.6 242.8 431.4 513.7 橡胶增塑剂产能（吨/年）35,000 49,900 79,700 79,700 销售数量（吨）34,995.6 43,050.0 70,125.0 75,625.0 平均售价（元/吨，不含税）2,720.3 2,856.4 2,713.5 2,713.5 销售收入（百万元）95.2 123.0 190.3 205.2 毛利率43.9%43.0%41.8%45.3%单吨毛利（元/吨）1,194.4 1,228.2 1,134.3 1,229.0 毛利(百万元）41.8 52.9 79.5 92.9 沥青基碳纤维销售收入（百万元）30.0 60.0 60.0 销售成本（百万元）21.0 42.0 42.0 毛利(百万元）9.0 18.0 18.0 毛利率30.0%30.0%30.0%裂解萘馏分销售收入（百万元）66.1 280.5 449.6 484.8 销售成本（百万元）61.0 258.9 415.1 447.6 毛利(百万元）5.1 21.5 34.5 37.2 毛利率7.7%7.7%7.7%7.7%合计销售收入(百万元）492.0 1,053.0 1,632.9 1,760.9 销售成本（百万元）292.3 726.7 1,087.3 1,117.0 毛利润（百万元）199.6 326.3 545.6 643.9 净利润（百万元）137.7 193.7 340.0 422.3 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5公司分半年度业务数据资料来源：公司公告，国海证券研究所测算图表：公司分半年度业务数据项目2019202020212021H12021H22022H1负极包覆材料产能（吨/年）9,692.0 14,583.0 25,000.0 25,000.0 25,000.0 25,000.0 销售数量（吨）12,324.0 16,201.0 22,733.0 11,750.0 10,983.0 14,750.0 平均售价（元/吨，不含税）14,941.6 14,797.9 14,541.9 14,541.9 14,541.9 17,699.1 销售收入（百万元）184.1 239.7 330.