跟踪报告之五：2022Q2盈利能力增强，下半年关注汽车电子业务放量

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 18 日 公司研究 2022Q2 盈利能力增强，下半年关注汽车电子业务放量 ——水晶光电（002273.SZ）跟踪报告之五 买入（维持） 当前价：14.59 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人：何昊 021-52523869 hehao1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.91 总市值(亿元)： 202.89 一年最低/最高(元)： 8.35/18.58 近 3 月换手率： 212.19% 股价相对走势 -36%-17%1%20%39%08/2111/2102/2205/22水晶光电沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 20.77 39.39 21.75 绝对 19.00 45.03 10.12 资料来源：Wind 相关研报 HUD 业务快速起量，激光雷达等汽车电子业务开启公司成长第二极——水晶光电（002273.SZ）跟踪报告之四（2022-07-29） 业绩短期承压，产品客户持续开拓添公司成长动能——水晶光电（002273.SZ）跟踪报告之三（2022-05-09） 三季度恢复明显，大客户持续拓展——水晶光电（002273.SZ）跟踪报告之二（2021-10-27） 事件： 公司发布 2022 年半年度报告：2022H1 公司实现营收 18.84 亿元（同比增长 9.54%）；归母净利润 2.45 亿元（同比增加 40.22%）；实现扣非归母净利润 1.92 亿元（同比增加 29.28%）；实现毛利率 24.45%（同比增加 3.50pct）；实现净利率 13.69%（同比增加 3.10pct）。 2022Q2 单季度公司实现营收 9.38 亿元（同比增加 9.83%，环比减少 0.89%）；归母净利润 1.31 亿元（同比增加 66.49%，环比增加 15.14 %）；实现扣非归母净利润 1.12 亿元（同比增加 59.57%，环比增加 40.00%）；实现毛利率 27.03%（同比增加 5.31pct，环比增加 5.13pct）；实现净利率 14.75%（同比增加 5.13pct，环比增加 2.11pct）。 点评： 汽车电子业务快速发展，HUD 业务有望快速起量。2022H1 公司汽车电子业务为公司带来营收 0.68 亿元（同比增加 23.32%），营收占比 3.59%（同比增加 0.4pct），实现毛利率 35.31%（同比增长 1.52pct）。公司于东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力。公司积极布局 AR-HUD/W-HUD、激光雷达保护罩、车载摄像头等产品，其中 AR-HUD 在红旗实现批量生产，在长安深蓝 SL03 实现标配。同时在长城、比亚迪等车厂获得 W-HUD 定点项目。展望未来，公司多款AR-HUD/W-HUD 产品有望在下半年快速放量；激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；同时为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。 夯实手机光学业务根基，增添光学业务飞跃新引擎。1）光学元器件业务：2022H1实现营收 10.85 亿元（同比增长 12.29%），营收占比 57.55%（同比增加 1.41pct），实现毛利率 24.63%（同比增加 2.58pct）。光学元器件业务作为公司经营的“压舱石”，面对智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬，公司一方面积极拓展海外市场，深挖大客户需求，同时，加快筹建越南工厂，并逐步形成量产交付能力，为海外客户就近提供配套服务，增加大客户粘性，扩大业务规模；另一方面结构性布局成熟业务和创新延展业务，针对传统光学滤光片等成熟业务，打造高品质、低成本竞争优势，市场份额逆势攀升；针对吸收反射复合型滤光片等延展性新业务，公司加大产品开发和市场推广力度， 提升新产品的量产和应用比重，保持技术和市场领先地位。此外，微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力，顺利实现公司重要业务战略卡位，为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。2）半导体光学业务：2022H1 实现营收 1.25 亿元（同比下降 24.81%），营收占比 6.63%（同比下降 3.02pct），实现毛利率 34.87%（同比下降 0.22pct）。营收下降主要系受全球手机终端消费降级影响及 3D 摄像头的应用推广不及预期。公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser 等多项产品开发及市场推广，部分 3D 核心元器件已进入大客户供应链，配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。未来公司将加大相关技术在汽车电子、机器人等领域的推广应用，坚定看好光学领域创新，人工智能、物联网等智能终端产业的蓬勃发展将助力公司半导体光学业务的持续稳定增长。 薄膜光学步入发展上升通道，竞争力与盈利能力双双强化。2022H1 公司薄膜业务实现营收 4.60 亿元（同比增长 21.20%），营收占比 24.42%（同比增加 2.35pct）， 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 水晶光电（002273.SZ） 实现毛利率 14.98%（同比增长 8.43pct）。作为公司第二大主业，上半年实现销售和盈利水平的提升，业务步入发展的上升通道。公司内实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大，同时持续扩大平面中小摄像头盖板业务规模，为销售和利润提供主要支撑。同时围绕薄膜光学新业务，持续开发新平面产品，并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展，涉及汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域，形成公司新的业务增长点。 反光材料营收稳中有升，新厂投产释放产能。2022H1 公司反光材料业务实现营收 1.36 亿元（同比增长 10.20%），营收占比 7.23%（同比增加 0.05pct）,实现毛利率 39.76%（同比减少 3.95pct）。上半年夜视丽完成新厂区建设并完成搬迁投用，有助于拓宽产品线、释放产能。公司布局中高端反光布业务，抢占国外市场，提升市场份额；同时微棱镜新品实现小批量生产销售，以汽车牌照应用端为代表的反光膜产品开始批量供货并获得客户满意口碑。 公司拟建新技改项目，为公司发展提供动能。公司拟建年产 3.46 亿套智能终端用光学组件技改项目。本项目生产的成像光学组件、生物识别光学组件以及精密薄膜光学面板、微型棱镜模块是智能移动终端的必须配套产品，公司也拥有精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学、3D 成像、混合显示等核心技术。通过引进曝光机、各类镀膜机、Zygo 测量仪等国外先进设备，购置清洗机、切割机、丝印机、涂胶机等国产设备，建设形成年产 3.46 亿套智能终端用光学组件的生产能力，项目达产实现年销售收入 15.18 亿元，将为公司光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子